债市方面，9月开门红，修复行情延续。

9月1日，债市迎来9月"开门红"，国债期货主力合约全线上涨、长端表现相对更好，银行间主要期限国债收益率多数下行，10年期国债活跃券260010收益率下行约0.4BP至1.684%附近，30年同步走低，2600004收益率下行约1.15bp至2.169%附近，市场情绪边际回暖，今日行情是对上月末调整的修复。

回顾8月，利率债整体呈"先强后震、冲高回落"格局：前半月在基本面修复偏弱、金融数据不强、"资产荒"逻辑延续支撑下，配置需求旺盛，10年期国债活跃券收益率一度下探至1.66%附近；后半月随着做多情绪降温、权益市场放量反弹、财政发力与债券供给加快预期升温，长端收益率自低位回升，10年期国债回到1.68%至1.7%关口反复拉锯，行情由单边上涨切换为高位震荡。8月末回调主要源于两方面：一是前期收益率下行过快，基金、交易盘浮盈积累较多，兑现压力上升；二是市场对9月季节性调整已有预期，机构倾向于等待调整后再介入，这一季节性预期深刻影响了市场行为。

进入9月，支撑修复的因素重新占优。资金面是核心：跨月后资金面重新转松，央行以"7天加隔夜"逆回购组合精准呵护流动性，DR001、DR007等主要资金利率回落至1.4%以下，前期对季末资金面的担忧明显缓解。基本面延续"弱修复"、对债市扰动有限：昨日公布的8月制造业PMI为49.8%，较上月回升0.6个百分点，但仍处荣枯线下方，经济修复力度整体有限，强刺激出台的必要性不高，债市赖以支撑的基本面逻辑并未逆转。

不过需要明确，收益率快速下行阶段或已过去：一方面，10年期国债在突破1.7%后一度快速下行至1.66%，市场对监管关注、止盈情绪升温的担忧仍存；另一方面，9月政府债供给放量、季末考核与税期因素可能扰动资金面，制约短端下行空间，若后续稳增长政策加码、权益市场反弹带动风险偏好回升，债市仍将面临调整压力。整体判断，今日修复属情绪与赔率的双重修复，中期顺风环境虽未逆转，但债市大概率维持高位震荡。在此背景下，可考虑在价格回调的合适点位逢低布局，感兴趣的投资者可关注十年国债ETF国泰（511260）、国债ETF国泰（511010）。

资料来源：DM

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