当前AI板块估值已处于合理区间，前期回调较为充分地反映了市场的负面预期和短期担忧。我们认为，板块向下空间有限，向上的催化主要等待供应链瓶颈环节的逐步解决以及更多AI应用场景的数据验证。

一、海外AI产业如火如荼，等待Coding之外的大场景

海外AI产业界仍保持高景气度发展。当前市场在等待AI从代码辅助（Coding）走向下一个大场景的突破，重点探索方向包括金融、法律、协同办公（Cowork）等领域。这些场景的共同特点是业务流程复杂、数据量大、对准确性和合规性要求高，一旦AI能力达到商用门槛，市场空间将远超当前的代码辅助场景。后续需要等待更多商业化数据的验证，以确认AI应用从"能用"到"好用"的跨越。

二、国内AI存在供应链瓶颈，但正在逐步解决

国内AI产业发展更多受制于供应链层面的瓶颈，包括算力芯片供给、先进制程获取、核心器件紧缺等问题。但这些瓶颈并非不可逾越，而是在逐渐的解决过程中，国产替代持续推进，部分环节已取得阶段性进展。供应链瓶颈的逐步缓解将释放国内AI产业的成长动能，这一过程虽然需要时间，但方向是确定的。

综合来看，当前AI板块的回调已经较为充分地反映了市场对供应链瓶颈、应用场景不确定性、互联网业绩疲弱等方面的担忧，估值处于合理区间，向下空间有限。向上的弹性主要来自两个方向的驱动：一是供应链瓶颈环节的逐步突破，释放产业成长动能；二是AI应用场景从代码辅助向金融、法律、协同办公等更大市场的拓展，带来新的增长预期。在当前位置，我们认为AI板块的配置价值值得关注，建议保持耐心，等待催化因素的逐步兑现。

数据来源：wind，20260902。

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