作者 | 陈振
来源 | 财经八卦（ID：caijingbagua）
引言：四年连亏近200亿，“彩电行业巨头”康佳也开始跌落神坛，拟主动退市了！
曾几何时，对于中国的家庭来说，拥有一台彩色电视机，是一件荣耀的大事。
一家人结伴而行，携手在卖场中选购，挂在墙上那些令人头晕目眩的屏幕里，总会出现一个令人熟悉的牌子——康佳。
8月27日晚间，康佳发布了《关于以股东会决议的方式主动终止公司股票上市的通知》，公告中称，因经2025年度审计后，企业的净资产仍为负值，公司拟主动退市。
目前，公司已设置现金选择权，A股行权价为2.48元/股，B股为0.73港币/股。
围在卖场的人群散去，荧光屏一幅幅熄灭，康佳主动选择退市，似乎向大众宣告了某个时代，将无可挽回地落下帷幕。
曾蝉联销冠四年
可在康佳上市的时候，那可是不一样的光景！
1992年3月27日，深证交易所的铜锣敲响，康佳的A、B股同时上市，这是中国彩电市场首次“捧出”一个上市公司。
在那时，彩电市场还是以日韩品牌为主导，中国企业没有技术能力生产。是康佳制造了中国第一台高清数字电视机样机、填补了国内彩电制造业的一片空白。
上市后的康佳，更是势不可挡。
在2003年至2007年间，康佳连续蝉联中国彩电市场冠军，销量破千万台，品牌名字深入中国人的记忆，产品则占领了大多数国人的客厅。
技术与市场双领先，康佳鲜花着锦，时代却悄然变化，掀起巨浪。
烈火烹油中，康佳这艘巨轮想要掉头，却积重难返。
巅峰时期的2019年，康佳就早早地实现了551.2亿元的创收，但高光过后，业绩却一路下滑，从五百多亿元暴跌至2025年的98.35亿元。
更吃惊的是，连续15年（即2011——2025年）的扣非归母净利润为亏损状态，从2022年开始更是走上了彻底的“下坡路”，四年下来归母净亏损总额高达约195.12亿元。
光是2026上半年，康佳归母净亏损就有1.73亿元，营业收入较去年同比下降26.60%，早就不复往日之高光。
锣响34年后，人群散去，露出一纸“拟主动退市”的公文。
左手“外忧”
右手“内患”
若将康佳的亏损全部归咎于彩电和消费电器市场的变动上，那就未免过于片面了。
康佳没落是多重因素的协同作用，既有市场变动，也有战略规划上的错误。此外，康佳在企业内部也存在一定的问题，可谓是外忧内患……
在外部，造成主要影响的是市场。随着手机、电脑等新兴媒介的崛起，电视的消费场景被其他屏幕产品大幅挤占，康佳的主营业务彩电遭到了巨大损失，同时供应端也在持续涨价。
营收持续下降并不是康佳最致命的弊病，核心问题在于，即使是在销量冠军的那几年，康佳的毛利率一直都在较低的水平徘徊。
而到了2025年，彩电业务的毛利率更是降到了惊人的-2.11%，这意味着康佳卖的每一台电视都在亏钱，卖得越多亏得越惨。
但其实更值得关注的，也许是企业内部战略失策。
面对市场变动，各大老牌企业们其实都在积极寻求转型，康佳亦是如此。
在这件事上，康佳可以说是野心十足。
当我们纵观康佳的转型历史，将会惊讶的发现，康佳的摊子铺得如此之大、跨界如此之果决，以至足迹涉及半导体、地产、环保、供应链金融等多个板块，真金白银砸出去不少，但后面的投资回报率却甚微，甚至是没有投资收益。
不知道康佳高层当时有没有考虑过，在主营业务节节败退的情况下，这种广撒网的策略一旦无法形成新的造血循环，也许会招致更严重的问题。
可激进扩张的同时，康佳的部分策略却可能是欠考虑的。从2024年的一场收购案中，我们就可以窥见企业内部的管理失序其中一角。
12月30日，康佳发布公告，拟发行股份收购宏晶微电子科技股份（以下简称“宏晶”）。
这个决定，如今看来，更像是一场豪赌。
宏晶成立于2009年，曾数次计划冲刺科创板IPO，是业内众所周知的准IPO企业。因此，当时这场收购受到了许多瞩目。
不过数月后，康佳就主动终止了收购流程。对外，康佳给出的理由是部分核心条款始终无法达成一致。
值得一提的是，这已经不是康佳第一次在半导体产业豪掷千金。企查查显示，在2019年，康佳就曾豪掷20亿元创建重庆康佳光电科技有限公司。
随后又修建了配套的半导体产业园与研究院，被媒体誉为在国内“抢先实现MLED产业化”，可以说一时间风光无两。
可以想象，这种重资产对于康佳多年不见起色的资金流来说是多么困难的负担。
投资半导体产业需要大量的真金白银，回报周期还也不见得短，而企业又是在新业务一时半会无法保证盈利的情况下，进行大手笔投资的。
内忧外患夹击，尽管康佳在2024年进行了一次重磅易手——最大股东华侨城集团在将持有的康佳股份无偿划转给了华润，随后华润重金注资约100亿，试图帮康佳渡过难关，但康佳的业务仍然未见起色。
大约是从这时候起，华润就下定了决心一定要“刮骨疗毒”，从各个组织架构和业务形态上进行优化整合。
去年一年，华润“下狠手”重整业务，康佳巨亏125.82亿。这个骇人听闻的亏损规模，大约是康佳积弊已久的综合体现。
通俗点说，康佳2025年就已经显现了严重的财务问题。
除了整体策略的变动，康佳内部高层的变动更是令人侧目。从今年年初开始，康佳的部分高管一个个被立案调查，波及之广之深，说是原班人马一撸到底都不为过。
2026年1月，康佳原党委书记、董事局副主席周彬与原副总裁李宏韬被立案调查；4月，原助理总裁刘喜田被查，五月，原其他业务管理部副总经理杨赛清、康佳芯盈半导体原副总经理李彦波被查……
直至8月19日，惠州市纪检委通报，康佳原副总裁杨波涉嫌严重违纪违法。
前高管人员波动大，且可能造成一定的不良影响，再到企业主动寻求退市，实在令人唏嘘。
说多了都是泪，当年企业有多辉煌，如今走到这个地步，难免让人无法理解，却可以接受。
涅槃是否能重生？
企业路遥且长
相比起被强制退市，康佳本次的拟主动退市，其实是相对更加体面的。
选择主动退市，康佳就无需再直接抵抗资本市场的考核压力，在如何盘活资产上有了更多的主动权和操作空间；同时，其主营的彩电、品牌和未来有望盈利的半导体等业务也可以继续正常经营。
跨界、重整与重生的企业，消费电器市场其实早有先例。
比如同为国产电视头部品牌的TCL，就打出了一个漂亮的翻身仗。
通过如出海、中高端化等对主营业务板块的战略调整，在市场下行的当下实现了逆势增长，守稳了彩电行业的江山，而不是漫无目的地乱投资乱扩张。
而另一彩电巨头创维的策略也颇为成功，同样值得同行借鉴学习。
去年，创维光伏业务收入首次超过电视业务，新能源板块创营收236.10亿元，在集团整体营收中占比提升至33.6%，已经成为创维第二大收入来源。
有各位同行珠玉在前，康佳手中又持有最近势头强劲的半导体行业的重资产，还背靠华润这座大山，康佳的资金供给还是有一定希望的。
退市对康佳来说虽然面子上不好看，但要说到实际影响，可能其实并没有这么大。也许有一天，这位商场老兵在轻装上阵之后，还能重整山河。
从技术一片空白和商业双双被海外卡脖子的“世界工厂”，成长到拥有自主设计赋能能力，甚至可以抢夺海外市场，中国彩电行业在过去三十年内，历经行业周期的变化和洗礼。
轰轰烈烈的长征中，昔日的“彩电第一股”康佳，却在不知什么时候落了队。
然而，康佳的过去决策，并非是没有可取之处的。曾经拖垮它的半导体产业已在今年迎来了腾飞，康佳不是没有重来的机会。
本次断尾求生，究竟能不能为其带来转机？答案，或许会在未来揭晓。
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