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（来源：老司机驾新车）

铋碲同源伴生, 碲化铋锁定AI热管理核心材料

Q: AI金属板块的核心逻辑包括哪些方面？

A: AI金属板块的核心逻辑聚焦三方面：不可替代性，部分金属在AI光芯片温控等场景中具备不可替代属性，需求将随AI产业爆发显著增长；供给侧约束，相关金属多为伴生矿，短期难以通过原生矿扩产释放供给，供给刚性突出；战略稀缺性，部分金属受出口管制或列入战略矿产目录，政策进一步限制流转，强化回收环节的战略地位与产业链价值。

Q: 铋和碲的供给特点及中国在全球供给中的地位如何？

A: 铋和碲为同源伴生金属，均无独立矿山，无法脱离母金属单独扩产：铋主要来源于铅锌、铜、钨等冶炼副产品，碲高度依赖铜电解精炼过程中的阳极泥回收。根据USGS数据，中国在铋、碲精炼产能上分别占全球86%与80%的份额，资源与产能高度集中，湖南、广东、江西为主要分布区域，回收体系亦较完善；但进一步增产受制于母金属产能扩张节奏，且中国对4N及以上高纯铋实施出口管制，供给侧扩张面临资源与政策双重约束。

Q: 铋和碲的传统需求结构如何？核心新增长点是什么？

A: 铋的传统需求分散，2025年全球消费中医药化工占42%、铋合金与焊料占37%、颜料添加剂占11%、光伏焊带占7%，传统领域合计超80%；碲传统需求以碲化镉薄膜光伏为主，但整体规模有限。核心新增长点来自碲化铋在AI热管理领域的应用，作为精密控温半导体材料，用于AI服务器、光模块及高功率可调激光器的微米级单点温控，直接影响信号质量与器件寿命，随光模块向1.6T、3.2T演进，需求弹性显著提升，成为刚性增量来源。

Q: 当前铋和碲的价格水平及价格弹性如何？

A: 截至8月，铋价约13万元/吨，较历史高点16万元/吨有所回落；碲价约800元/千克，较6月高点825元/千克微降，但均维持高位。受AI需求爆发与供给刚性共同作用，供需格局持续紧张，价格弹性突出，后续具备进一步上行并挑战历史新高的潜力。

Q: 铋和碲领域的核心标的公司是哪家？其产业角色如何？

A: 高能环境拥有全球最大的铋产能，在金属回收环节具备显著供给能力，可有效贡献增量资源，支撑国内AI硬件及半导体产业链发展，是铋碲材料领域的重要标的公司。