来源：市场投研资讯

（来源：国海富兰克林基金）

海外长端利率再次上行，风险资产持续受到压制，美股市场整体呈现震荡拉锯、科技板块结构性分化的格局。连日来货币政策预期微调、财报利好兑现、AI产业迭代与地缘风险扰动形成多重博弈，整体多空均衡、情绪偏弱。

宏观端仍是目前科技板块震荡调整的核心压制因素。上周五美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上的首秀讲话，全程重点强调美国通胀粘性偏高、经济与就业具备较强韧性，明确美联储将优先锚定通胀稳定，保留“视情况调整利率”的政策灵活性，并未释放任何降息信号，反而着重提示通胀风险仍存，打破了市场此前对于年内宽松落地的乐观预期。受该鹰派发言直接冲击，市场货币政策定价快速重构，CME美联储观察工具数据显示，9月加息25个基点的概率从会前35%左右大幅跳升至55%以上，快速逆转前期降息交易逻辑。此外，这两天海外地缘风险快速升温推动油价上行，进一步带动长端利率走高，市场风险偏好明显回落，成为指数回落的又一推手。

接下去，9月4日美国8月非农就业报告将公布，该数据是美联储9月FOMC议息会议前最重要的就业参考指标。若就业韧性超预期，或进一步压制降息预期、抬升美债收益率。同时，在此之前美联储褐皮书将更新发布，披露全美经济、就业、通胀、企业景气全景调查，提前为非农数据与9月议息会议预热，指引市场政策预期。短期之内，地缘局势、美国财政或货币政策等落地存在不确定性，市场或较难走出连续性反弹行情，我们继续保持密切关注。

而我们更关注的产业层面，上周算力龙头不负众望交出了一份核心指标全面超预期的新一季财报，再次验证了全球AI算力资本开支的高景气度，AI基础设施仍是行业核心增长主线。同时，重启Rubin CPX AI推理加速GPU项目、拟收购Hugging Face两大动作，标志着其从单纯算力硬件提供商，向“硬件+模型+生态”的全栈AI厂商转型，有利于长期巩固行业垄断地位。虽然短期资金博弈导致股价回落，但并非基本面反转。

我们始终认为，投资的最佳方式是与优秀企业共同成长，从而实现长期财富增值。短期市场波动、阶段性行情回调以及板块估值波动，均属于操作层面的次要因素；而市场流动性、情绪波动与资金流向等因素，则属于不可控变量。虽然近日AI板块出现明显震荡，引发一些担忧情绪，但中长期来看市场还是比较健康。坚持第一性原理，紧盯真实需求，我们继续对AI 全产业链进行动态跟踪，当前市场的主线路并未偏离，AI的需求依然有望按照既定的路线稳步扩张与渗透，优秀的标的有望穿越周期，波动期过后市场也会再次筛选出真正的赢家。