财联社9月2日讯（记者 赵昕睿）上半年券商投行业务正显现新变化。
从营收全貌来看，52家已披露数据的券商上半年投行业务净收入合计202.78亿元，其中23家实现同比增长，29家出现下滑。前五名券商合计收入108.32亿元，占据行业总盘子的53.5%，而另一端却有21家券商净收入未满1亿元，占比超过四成。
值得注意的是，作为传统四大业务之（经纪、自营、投行、资管）的投行业务的总营收占比基本在个位数，无论是头部还是非头部，都是如此。收入排名前十的券商中，仅中金、国金、东吴证券的收入占比超过10%，分别为15.18%、13.04%、10.03%。这也充分体现了投行业务的周期性特征。
数据背后，是券商战略定位的显著分化。在行业普遍向科技投行、产业投行转型背景下，头部券商与中小券商的定位分化也愈发清晰：头部重在比拼国际化竞争力，中小则以本土化优势为转型着力点，“区域领先”成为首要竞争点位。
国泰海通证券致力于成为熟悉中国国情市情、精通国际市场规则、能够高效动员全球资源的专业服务机构；中金公司以跻身“2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”行列为目标；招商证券加速推进现代投行转型，并突出“科技投行”“央企投行”特色；华泰证券致力于成为兼具本土优势和全球影响力的一流投资银行；浙商证券锚定“打造与浙江经济地位相匹配的本土一流投资银行”战略定位，并定位“五篇大文章”特色明显的精品大投行。
值得注意的是，投行“马太效应”仍在加剧的同时，收入滑坡的券商家数也在增多。哪些券商掉队最为严重？下半年券商投行又瞄准哪些发力点？
梳理数据可见，上半年投行净收入呈现两点变化。
变化一：21家券商名次下滑
上半年投行净收入中，前五名中信证券（30.23亿元）、中金公司（29.31亿元）、国泰海通（22.24亿元）、华泰证券（15.41亿元）、中信建投（11.13亿元）合计收入108.32亿元，占比53.5%；与去年同期相比名次未变，依旧稳坐前五。另有21家券商净收入未满1亿元，占比41.2%，行业集中度与尾部困境并存。
头部阵营中格局亦现分化：中信证券以30.23亿元稳居榜首，中金公司同比增长75.73%至29.31亿元，增速在头部中最为亮眼；而中信建投同比微降0.81%，成为前五强中唯一净收入下滑的券商，且与第六名国金证券（6.39亿元）之间形成明显断层。
排名方面，上半年共21家券商名次有所下滑，数量进一步扩大。五矿证券名次提升幅度居首，从去年同期最后一名跃升25个名次至第27名；其次为国投证券，提升了8个名次至第11名。华安证券、天风证券、国海证券、华鑫证券、光大证券则同比分别下滑15名、10名、9名、7名、7名，名次下滑靠前。
值得注意的是，上半年券商投行总营收占比也有所缩减。去年同期总营收占比天花板为天风证券（34.94%），今年最高占比则为五矿证券（23.30%）。总营收占比超10%的券商从去年同期7家减少至5家。
变化二：29家券商投行净收入滑坡，收入结构生变
从同比变动看，52家券商中23家净收入上涨，29家下滑。中小券商涨幅前三分别为粤开证券（+387.13%）、华林证券（+253.32%）、中原证券（+200.81%）；中金公司、国投证券、东北证券、国金证券亦实现双位数的高增长。
但如果将这些增长简单归因于去年同期基数较低，就忽略了更重要的变化：部分中小券商的收入结构已经发生了实质性调整。
像华林证券上半年投行业务收入主要来源于财务顾问服务及持续督导业务，通过拓展并购重组、战略规划等财务顾问业务来拓宽收入。长江证券更是将并购业务视为第二增长曲线，并探索并购重组新型业务模式。国联民生证券上半年投行净收入虽同比下滑15.04%，但也在着力将并购重组打造为新的核心利润增长点。
其中，华安证券（-74.99%）、红塔证券（-70.34%）、国海证券（-68.00%）投行净收入下滑幅度前三。
分化同样也体现在组织架构的调整上。上半年，中泰证券设立承销保荐分公司，同时撤销公司投资银行业务委员会；长江证券新设华东、西南区域业务部及专项并购业务部；银河证券持续优化业务发展体系、补充专业人员；国都证券则在并购整合背景下，以恢复投行业务资格为首要任务，系统推进制度修订与组织架构调整。
股权承销寻找新增长极，债券承销发力创新品种
2026年上半年券商投行业务的分化态势，可从股权融资与债权融资两大核心维度清晰洞察。上半年股权承销业务竞争白热化，多数券商将“五篇大文章”切实转化为债券业务的创收动力，使债券承销成为上半年投行业务最稳定的增长来源。
Wind数据显示，今年上半年，共计50家券商参与244家A股股权承销，承销规模合计为2518.8亿元，与去年同期相比分别上涨144%、下滑176.33%。债券承销方面，上半年则共计91家券商参与24871只债券承销，承销规模合计为8.57万亿元，与去年同期相比分别增长7.22%、14.52%。
面对股权融资市场的收缩，部分券商正寻找替代性增长极，路径选择也出现了明显分化。
北交所与新三板成为多数券商的战略要地。东吴证券报告期内北交所IPO项目行业排名第3位。同时，推进新三板基础业务，新增挂牌企业3家，持续督导企业267家（含创新层105家），督导规模稳居行业前三。东北证券重点打造“上市公司深度链接+中小企业全周期赋能”的双轮驱动业务模式，持续巩固北交所业务优势，上半年末，北交所首发项目数量行业排名并列第10位。财达证券、财通证券均将新三板和北交所业务作为股权发展重心。
与此同时，并购业务被视为投行业务的新增长极。招商证券上半年成功落地2单代表性并购重组项目，并搭建专业化并购重组数据库。兴业证券因担任中金公司吸收合并东兴证券和信达证券的独立财务顾问，项目交易金额位居上半年A股市场已披露重组草案的重大资产重组项目首位。
不过，当多数券商涌向北交所这一赛道时，也有机构选择错位竞争。国金证券明确将持续增加科创板和创业板的项目申报数量，联动新三板挂牌企业资源扩充北交所储备。
从债券承销业务来看，上半年更多创新品种有新突破。头部券商主要在公募REITs领域卡位竞争，更多特色首单债券落地，也标志着投行服务正从单纯的承销通道向资产盘活、资源整合的综合顾问角色跃迁。
招商证券上半年积极布局公募REITs创新业务赛道，从2021年末起至上半年末，公司作为财务顾问落地的公募REITs首发总规模位居行业第4，创新业务能力持续发力。中金公司上半年末末公募REITs累计参与规模排名行业第二，期末机构间REITs累计承销规模排名行业第二。长江证券成功取得碳排放权交易资格。华安证券上半年低碳转型挂钩债、中小微企业支持债等创新品种承销占比大幅提升。
下半年券商投行发力图谱
梳理券商对2026年下半年投行业务的展望发现，在股权融资这一传统主战场上，券商的战略分野最为明显，主要呈现三种打法。
一是锚定大型项目与全球化网络。中金公司明确持续巩固大型IPO项目的核心竞争优势，同时，进一步夯实港股IPO大型项目牵头地位；国泰海通则提出前瞻布局新兴产业、未来产业的细分龙头，并完善“投行+”生态体系。
二是转向产业深耕与赛道聚焦。东方证券构建“行业+区域+产品”矩阵式布局，深耕科创投行和能源投行两大特色赛道；长江证券推进八大重点产业专家库建设，聚焦战略性新兴产业与未来产业；兴业证券布局六大新兴支柱产业和六大未来产业，推动投行业务向产业投行转型。
三是将北交所视为破局关键。太平洋证券提出深耕北交所市场，加强专精特新及硬科技领域的IPO项目储备，并重点关注小额快速等简易程序的效率优势；第一创业明确继续聚焦北交所市场机遇，积极拓展优质未盈利企业IPO项目；国金证券则计划联动新三板挂牌企业资源，扩充北交所公开发行项目储备。
值得注意的是，区域型券商正试图将地缘优势转化为产业壁垒。中原证券提及谋划超硬材料等省内优势领域业务，山西证券则提出打造“产业投行×耐心资本”投融并进模式，深耕本地实体经济的意图明显。
债券融资方面，“五篇大文章”相关品种已成为行业基础配置，科创债、绿色债、乡村振兴债几乎出现在每一家券商的规划中。但真正的差异化体现在几个创新方向上。
首先是资产证券化与REITs成为头部券商的战略增长极：东方证券明确表示将资产证券化产品作为战略增长极，中金公司强调提升REITs资产管理规模和长期稳定管理收入，招商证券也将培育REITs业务增长新支点列入重点。
其次是跨境债券布局显现全球视野：中金公司提出加大熊猫债、点心债等业务的全球布局，持续完善境外产品线建设；国泰海通则计划服务人民币国际化战略，拓展海外客户与多元化发行人群体。
整体来看，下半年投行竞争壁垒正回归更本质的维度。头部比拼全球网络与综合服务能力，中型券商较量产业理解与区域深耕，小型机构则押注北交所的制度红利与细分赛道的专业度。
（财联社记者 赵昕睿）
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