科技板块还在调整，三类基金却已经悄悄走牛。银行ETF、煤炭ETF反弹约15%-20%，万得微盘股指数反弹超20%，黄金相关基金涨幅更是超过40%。A股市场下半年的风格切换，比多数人感知到的更早发生。

这不是某个单一赛道的行情，而是市场从成长与价值的极致分化，向相对均衡回归的信号。多位基金经理在近期观点中不约而同提到同一个词——杠铃策略。

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风格再平衡：从极致分化到均衡回归

浦银基金基金经理罗雯的判断很有代表性：前期高景气成长板块累计涨幅较大、估值已处高位，而低估值、基本面扎实的传统板块具备较好的性价比和修复空间。资金流向的变化印证了这一点——红利、微盘、黄金三类资产，恰好覆盖了防御、弹性和避险三个维度。

方正富邦基金基金经理吴昊则直接给出了配置方向：市场风格将实现再平衡，配置上要兼顾成长进攻、周期波段与高股息防御。换句话说，单一押注某个方向的策略，在下半年的市场里可能越来越难跑赢。

发行端数据印证：公募资金偏好正在转向

华泰证券的研报提供了更硬核的证据。7-8月，红利价值主题基金新发明显回升，科技基金新发则明显回落，硬件侧降幅尤其大。新发基金的数量和结构，往往领先于市场风格变化——资金配置偏好的转变，已经从发行端开始体现。

这种"数量收窄、结构转向"的特征，说明公募机构也在主动调整仓位方向。当低估值板块的性价比被越来越多资金认可，风格再平衡就不再只是口号，而是正在发生的资金行为。

杠铃策略：应对不确定性的主流答案

广发基金基金经理王予柯对杠铃策略的解释最为透彻：杠铃策略仍是应对不确定性的首选方案，且无论是杠铃的防守端还是进攻端，都偏好处于赔率和胜率交易阶段的资产。

具体怎么搭？从多位基金经理的表述中可以梳理出两条线：

  • 防守端：电力、通信运营商等高股息资产，提供稳定现金流
  • 进攻端：煤炭、化工等周期类资产，博取弹性收益

汇添富詹杰、万家基金黄海、中欧基金付倍佳等也在近期观点中强调了均衡配置的重要性——在保留成长弹性的同时，增加高股息、低估值或周期类资产的配置比例。

这轮走牛的底层逻辑

三类基金同时走强，背后是同一个宏观背景：盈利兑现要求提升，市场对"故事"的容忍度下降，对真实盈利和稳定现金流的偏好上升。资金正从纯题材炒作，向具备基本面支撑的龙头企业集中。

正如文章金句所言：这并非一种风格对另一种风格的简单替代，而是市场从极致分化向相对均衡回归。对于普通投资者，与其猜测下一个热点，不如先想清楚自己的组合里，防守端和进攻端是否都有人站岗。