李蓓是国内宏观对冲赛道的头部基金经理，业内称她为“私募魔女”。她2015年创立的半夏投资，是国内最早一批探索宏观对冲策略的私募，也是首个诞生女性百亿掌门人的机构。
但这次，半夏投资的核心产品单日净值暴跌9%，直接原因是其长期重仓的港股地产、央企地产链股票在8月31日集体大跌，导致李蓓今年的投资回报率跌至-21.7%。截至2026年，她的管理规模已从2022年峰值的百亿以上，回落至20-50亿元区间。
李蓓和半夏投资，基本盘是什么样的
李蓓是典型的“学院派”出身，2005年北大元培学院金融学本科毕业，2007年北大光华管理学院硕士毕业，之后先在交银施罗德基金做专户投资经理，又在上海泓湖投资担任投资总监。2015年8月，她自立门户创立半夏投资，2017年11月完成中基协备案。
半夏投资完全由李蓓主导。她直接持股60.15%，叠加关联持股后，最终受益股份高达82.6%，是公司的实际控制人。这种股权结构意味着公司的核心决策几乎完全由她一人拍板。
半夏投资主打宏观对冲策略，是国内最早一批玩大类资产择时、用衍生品工具的私募。截至2026年5月，公司仍在运作的产品有57只，代表产品“半夏稳健混合宏观对冲”截至2026年1月底累计净值最高达到8.618元，近5年业绩在50亿以上规模管理人同类产品中排在前1/3区间。
半夏代表宏观对冲产品的历史收益走势展示
在行业里，半夏投资处于什么位置
在国内私募圈，专注宏观对冲策略的百亿级机构非常稀缺。
但半夏投资和其他头部宏观对冲私募很不一样。而半夏投资权益仓位上限可达50%以上，李蓓偏向左侧逆向集中押注单一权益板块，风格更激进，是国内宏观对冲赛道里权益暴露度最高的头部机构之一。
半夏投资近3年的业绩波动率显著高于头部平均水平，2026年年内核心产品收益为-21.7%，显著跑输同类头部机构。
规模从百亿跌到20-50亿，发生了什么
半夏投资的管理规模在2022年年中突破百亿，李蓓成为国内首位百亿私募女性掌门人。但随后产品净值持续回撤，2025年初规模跌至50-100亿元区间，退出百亿阵营；到了2026年，进一步回落至20-50亿元区间。
规模缩水正好发生在净值修复阶段。2025年6月起，半夏旗下产品净值反弹，到2026年1月底代表产品累计净值一度达到8.618元。
但沪上一位百亿级私募市场人士指出，“私募产品净值在经历显著回撤后，往往会在修复过程中出现大幅赎回”，因为投资者在经历长期浮亏后，净值一回本就更倾向于落袋为安。
半夏投资的不少客户正是在净值高位时买入，买入后很快遭遇业绩逆风，一旦净值修复到成本线附近，第一反应就是赎回。
更深层的原因在于，李蓓的高流量个人IP成了双刃剑。2022年她凭借精准预判和鲜明观点快速做大管理规模，但流量放大了业绩高光，也同时放大了后续的赎回压力——大量高点买入的投资者持仓体验极差，后续即便净值修复也会第一时间选择赎回，规模稳定性明显弱于同行。
争议集中在什么地方
李蓓自2023年底就公开提出地产股存在“十年一遇机会”，持续左侧加仓地产链标的。但地产板块走势长期弱于预期，申万房地产核心股指数2026年截至6月24日跌幅达14.39%。
她自己在2026年1月也承认，地产拐点出现的时间比她预判晚了1-2年，核心原因是政策宣讲与落地存在较大差异。
2025年初，代表产品最大回撤一度超过25%。2026年6月15日至18日，单周净值暴跌15.03%，创下产品成立以来最大单周回撤，当月整体跌幅27.26%，同期沪深300指数上涨1.69%，跑输基准超28个百分点。
2025年底，李蓓推出定价12888元的线下投资课，尽管她声称所有收入将用于慈善，仍引发市场对基金经理在业绩承压阶段是否分心影响主业投研的讨论。
2024年四季度，有投资人公开吐槽“持有三年多亏了15个点，是我所有产品最差的”，此后连续两年触发赎回潮，推动管理规模从百亿峰值逐步腰斩。
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