美国财政部今年7月对日元汇率的干预，真实规模可能远小于市场此前的想象。据英国《金融时报》旗下Alphaville栏目的分析，那一次被视作美日罕见联合行动一部分的买入日元操作，实际动用资金或仅约5亿美元，与此前市场估算的50亿至100亿美元相去甚远。

触发市场重新审视的，是贝森特办公桌上此前流出的一张纸条。纸条显示美国财政部此次干预规模可能介于50亿至100亿美元之间。但Alphaville的研究人员转而追踪财政部每周公布的外汇储备数据，在剔除汇率变动造成的估值影响后发现，干预后一周内欧元持仓减少约4.95亿美元，日元持仓增加约5.02亿美元，两项变动均指向约5亿美元的干预规模。

这一测算并非来自财政部直接披露。由于7月外汇稳定基金（ESF）财务报告并未明确列示相关仓位，研究者只能从周度储备数据中寻找干预留下的资产变动痕迹，并据汇率变化加以调整。若这一估算成立，那么此次干预规模甚至不及财政部目前最大可动用欧元资产约263亿美元的零头，意味着美国财政部直接通过外汇工具影响汇率的能力，可能远没有市场此前想象的那么强。

这一结论与贝森特本人此前的辩护形成微妙对照。他在8月27日致民主党参议员伊丽莎白·沃伦的回函中为参与干预公开辩护，称“日本是一个重要的美国国债持有者。日元市场一旦出现失序，可能引发被迫平仓，进而扰乱全球市场，并最终提高美国家庭和企业的借贷成本”。这封信随后被其发布在社交平台X上。沃伦作为参议院银行委员会民主党最高级别成员，此前曾致函要求贝森特说明动用外汇稳定基金的依据。

跨市场的传导逻辑，正是这轮争论的焦点所在。美国银行外汇策略师Alex Cohen认为，随着日元再度测试关键心理关口，干预预期将不可避免地上升，但鉴于此轮走势本质上由美元及美国利率驱动，当局可能会更有耐心。花旗近期报告则开始探讨，全球外汇政策是否正在形成一套“贝森特主义”。

相比之下，日本一侧的动作要清晰得多。日本财务省数据显示，日本政府自7月30日至8月26日累计动用15.4万亿日元、约合964亿美元干预汇市，创下纪录。而美国此番买入日元，也是自1998年以来首次。若Alphaville的5亿美元估算属实，那么美日联合干预在规模上的显著不对称，将使“联合”二字的分量被重新评估。

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本文源自：市场资讯

作者：听潮