投资者内参丨杨跃滂
9月1日，泽元投资在雪球发文表示，“始终相信，在猛烈的货币(任何货币都一样)发行之后，通缩一通胀周期就像那春夏秋冬一样的自然周期规律无法避免。”
彭博农业现货指数追踪10种主要农产品，该指数8月飙涨逾13%，创2012年以来最大单月涨幅。
小麦涨价是主要推手，于9月1日，小麦期货已触及三年高点。而小麦涨价的核心在于黑海粮食出口受阻，炮火阻断了全球四分之一小麦出口。
据报道，俄罗斯与乌克兰合计占全球逾四分之一的小麦出口量，而俄乌双方对黑海港口的攻击使双方合计谷物出口能力下降超97%。
受厄尔尼诺现象影响，对全球多种主要作物稳定供应的担忧摆上台面。厄尔尼诺现象通常导致全球气温上升，改变许多关键农业地区的降雨模式。部分地区将面临长时间干旱，但另外一些地区则降水异常丰沛，这对可可和糖等热带作物构成重大风险。
纽约糖期货价格8月累计涨幅约20%，创下2015年以来最大单月涨幅。主要产糖国印度的库存吃紧，印度政府甚至罕见地允许部分糖免税进口以抑制糖价涨势。
西非地区作为全球最大可可产区，将不可避免地经受厄尔尼诺带来的考验。有机构研究表明，过去55年所有强厄尔尼诺现象都伴随着全球可可产量的下降。在这样的背景下，可可价格一路走高。
可可月度均价
中东局势急转直下，美国与伊朗在霍尔木兹海峡附近再度交火，冲突推动WTI原油上涨，自7月下旬以来首次突破90美元/桶关口。
中东局势同时也推升了运输与化肥成本。波罗的海BDI指数一路走高。
联合国粮农组织数据显示，2026年5月时化肥价格指数已达595美元/吨，较冲突前上涨120美元/吨。面包、肉类、乳制品涨价压力正向超市货架蔓延。
此外，能源价格的攀升给通胀压力添了一把火油价推动着美国10年期国债收益率升至2025年1月以来最高水平，最高触及4.8%。
美国通胀数据佐证了泽元投资的观点。美国7月个人消费支出(PCE)价格指数环比上涨0.2%，同比上涨3.7%，同比涨幅与6月持平；剔除食品和能源后的核心PCE价格指数同比上涨3.3%。PCE是美联储判断通胀走势时重点参考的指标，但目前仍高于美联储2%的长期目标，通胀回落的脚步已然放缓。
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