江苏中天科技股份有限公司（股票简称：中天科技）1992年起步于光纤通信，2002年迈入智能电网，2011年布局新能源，2020年产品出口160个国家和地区。中天科技2002年10月在上交所主板上市。
有朋友说我没看过他们家的财报，其实是看过的，只是我自己一搜，以前的文章好像都不见了。因为那次说的时候是他们踩了雷，这类文章怎么不见的？由于时间久远，我早就不关心了。听说他们现在的表现很好，就来看看吧。
2026年上半年，中天科技的营收同比增长31.1%，时隔五年后再创上半年的营收新纪录。按年度看，前两年就已经连续创下了营收新纪录，2026年全年，大概率也会延续这一良好表现。
半年没有公布分产品和地区的营收结构，按2025年的情况来看，主要有电网建设、铜产品、光通信及网络等五大类业务，以及少量的汽车零部件及其他业务。
超八成的收入在境内市场取得，境外市场的收入占比不到两成，但境外市场的规模并不小。
2026年上半年的净利润也是时隔三年后再创同期新纪录，按年度看，2022年创下的纪录至今仍未打破，2026年全年，当然有较大的机会来完成这一任务。
我们看到了仅仅只有2021年是微利状态，原因前面已经提到过，就不再反复揭他们的伤疤了。
分季度来看，每个季度的营收都是同比增长的状态，只是增速上的差异比较大，2026年上半年的两个季度，确实有增长加速的迹象。
净利润的表现波动要大一些，其中2024年上半年的两个季度，2025年的单数季度都出现过同比下跌，并导致了这两年的全年净利润表现为：2024年下跌，2025年微增。2026年上半年的净利润表现要好得多，不仅同比是增长状态，而且均是高于当季营收增速的超高速增长。
在最近的十个季度中，前两个季度的毛利率比较高，后两个季度也是如此，中间的六个季度偏低。
这就导致分季度的主营业务盈利空间，也是两头的季度表现更好，2026年二季度接近10个百分点的良好表现，创下了近10个季度的新纪录。
按年度看，毛利率在2025年连续下跌三年后触底，2026年上半年大幅反弹。就算上、下半年的毛利率有一定的差异，2026年全年大概率也能维持反弹的状态。
除2021年之外，每年的销售净利率和净资产收益率都称得上优秀级的水平。2026年上半年，两大指标均创下了近几年的新高，确实是值得表扬的。
2026年上半年的主营业务盈利空间仍不及2022年，但比前三年要强一些。2026年上半年更好的业绩表现，实际上是靠比2022年高出五成的营收达成的。
导致主营业务盈利空间变化的核心影响因素是毛利率，期间费用占营收比波动的影响比较小。中天科技的境外收入占比虽然不高，但规模并不小，2026年上半年受“汇兑损益”的影响情况如何呢？
2026年上半年的汇兑损失为1.3亿元，比2025年上半年汇兑收益1.1亿元，同比损失差额达2.4亿元，占到营收的0.8个百分点，影响并不算小。
在其他收益方面，从2023年以来，每年都是净收益的状态，主要是投资收益和政府补助，能够覆盖资产减值损失、信用减值损失和公允价值变动方面的损失。
每年的“扣非净利润”比归母净利润要略低一些，但并无方向上的差异，2026年上半年在增长率上的影响都可以忽略不计。
除2021年之外，经营活动的净现金流均为净流入状态，2025年创下了新纪录；2026年上半年虽然仍是净流入状态，但金额较低，我们后面再看一看具体的原因。
固定资产类的投资规模在前四年都是比较高的，这一行虽然不是典型的重资产行业，但投资需求的规模仍然偏大。这些投资是其营收增长的基础条件，中天科技将其配合着市场等因素，转化为营收增长的效果还不错。
在2025年末及以前几个年末，中天科技的“主要经营性长期资产”的增长速度还是较快的，仅2024年末有过微跌。固定资产的规模在2024年末就达到了峰值，2025年和2026年上半年末均在下跌。
2026年上半年末的“主要经营性长期资产”和固定资产均有所下跌，中天科技靠投资来拉动的增长模式也正在缓慢转换。这并不影响其将现有产能等发挥好之后，仍然持续取得不错的增长，但他们已经意识到增长的动力来源已经变了，并采取了一定的应对措施。
前几年经营活动的净现金流高于净利润的主要原因是经营性应收项目（2025年是存货）的增长，能被经营性应付项目的增长抵消得差不多，那么固定资产折旧回收资金和财务费用等影响就能保证经营活动的净现金流水平比较高。
2026年上半年其实并没有模式上的太大差异，主要是经营性应收项目的增长太快，再加上存货也有较大幅度的增长，应付项目的增长跟不上来，经营活动的净现金流表现就不太好。这当然与其营收增长加速有关，但应收账款等是否增长过快，我们下面接着看。
存货的规模在2023年末有所下降，之后就进入了持续增长的状态，存货周转天数在下跌后，又恢复至60天左右的水平。2026年上半年末的存货规模增长确实偏快，但问题并不算严重。
“应收票据及应收账款”在2025年末有所下降，其他的期末均有所增长，应收账款周转天数在100天左右，相对稳定，这方面的表现较好。
虽然存货和应收账款等增长主要是营收增长所带来的，但存货跌价损失和坏账损失也会随之增长的风险几乎是不可避免的，这是企业经营的主要风险之一，只能靠努力来缓解，无法彻底消除。
“应付票据及应付账款”增长更快，2025年末加上增长更快的预收性质的“合同负债”等，已经超过了应收和预付类的项目合计。也就是说，不仅靠供应链等欠款解决了这部分营运资金的占用，还多了一些出来。
“合同负债”在2025年末达到峰值，2026年上半年末有所下降，这一般是后续期间营收增速下降的信号。虽然有信号不见得必然发生增长减速，但我个人认为，中天科技2026年下半年的营收增速，较上半年有所下降的可能性，还是比较大的。
但是2026年末由于“应收票据及应收账款”增长更快，就达到了应收和应付的基本平衡。其实这样就已经可以了，既减轻了自身的资金压力，也降低了融资成本，还不至于在供应链方面累计过大的偿债压力。
中天科技的资产负债率在40%出头，流动比率和速动比率均比较高，再加上预收性质的款项不需要用现金来清偿等因素，其长短期偿债能力均是极强的。
中天科技在2023年末的有息负债接近60亿元，通过连续去杠杆，2026年上半年末，有息负债已经降低了近一半。在现在的经济环境中，财务战略方面略显保守，是理性的选择。
中天科技在2025年的营收突破500亿元的规模之后，2026年上半年仍然能维持超三成的高速增长，确实是相当厉害的。2026年上半年的净利润再创同期新高，全年有望扭转前三年相对平庸的表现。
就算下半年的营收和净利润的增长可能会适当减速，中天科技2026年也有机会取得更好的业绩。这当然算是已经完全摆脱了几年前踩雷，以及前几年毛利率持续下滑的影响，在新模式下，基本能可持续地取得较好业绩。
数据来源：本文数据均来自上市公司公开披露信息。
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