今年5月21日，阳光股份刚刚撤销退市风险警示。此前，由于2024年利润总额、净利润和扣非净利润均为负，同时扣除后的营业收入低于3亿元，公司股票自2025年4月22日起被实施退市风险警示。2025年，阳光股份将扣除后的营业收入做到3.33亿元，重新跨过这条线。
▲复牌公告
阳光股份2026年半年报显示，上半年公司实现营业收入1.20亿元，同比下降10.83%，归母净利润亏损5193万元。
▲2026年半年报
8月31日，阳光股份在回复《经济参考报》采访时表示，下半年将继续盘活存量项目，提高商业物业出租效率，加快车位、写字楼等低效资产去化，同时持续拓展智算业务，加强市场开拓力度。上海新业中心主楼已经在6月起租，公司预计今年贡献约1700万元收入。
今年上半年，这项新业务出现在公司半年报中，实现收入93.47万元，占总营收0.78%。而在8月，阳光股份已经宣布，旗下深圳阳光数字技术有限公司拟投资不超过9.8亿元，在广东梅州兴宁建设阳光算力工厂智算中心，预计2027年10月投运。
半年收入只有1.2亿元、传统业务仍占近97%的阳光股份，把最高9.8亿元押在了智算业务上，这背后，旧生意已经装不下增长，新账本还有待市场检验。
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上半年营收1.2亿元，
传统业务占比97%
2026年上半年，公司物业租赁实现收入8987万元，占营业收入74.77%；商业运营实现收入2680万元，占22.30%。两项业务合计贡献公司97.07%的收入。物业租赁毛利率仍有57.09%，商业运营毛利率为35%，四川区域业务毛利率甚至达到82.87%。
▲2026年半年报
这意味着，将阳光股份的问题简单归结为商业地产已经赚不到钱，并不准确，真正的问题出现在毛利润往下。
上半年，阳光股份营业收入1.20亿元，营业成本5705万元，由此形成的毛利润约6315万元。但同期销售费用1061万元、管理费用2893万元、财务费用3915万元，三项费用合计约7869万元。
▲2026年半年报
仅销售、管理和财务三项费用，就已经比公司全部业务创造的毛利润高出约1554万元。如果再加上1242万元税金及附加，经营端留下的空间进一步缩小。
与此同时，这块基本盘还在继续收缩，物业租赁收入同比下降10.57%，商业运营收入下降18.53%。其中商业租赁收入下降3.95%，写字楼租赁收入由上年同期的1231万元降至517万元，同比减少58%。
▲2026年半年报
值得关注的是，2025年阳光股份营业收入3.42亿元，扣除后营业收入3.33亿元，虽然达到了撤销退市风险警示的条件，但当年归母净利润依旧亏损2.18亿元。2026年上半年，归母净亏损又达到5193万元。
所以，阳光股份需要解决的已经不只是把收入重新做到3亿元。
它需要找到一块足够大的新增收入和利润来源，让公司的收入结构真正发生变化。
商业地产仍是阳光股份不能丢掉的基本盘，却已经很难独自承担增长任务。这也是智算业务真正成型之前，阳光股份最现实的一道经营题。
2
从10万元试水到9.8亿元重注，
只用了两个多月
6月1日，阳光股份发布的《股票交易异常波动公告》显示，5月25日，阳光股份与深圳瑞欣智蓝科技有限公司签署股权转让协议，以10万元收购时代华光科技及时代华光信息60%的股权，并取得两家公司控制权。
截至5月25日，华光科技未经审计资产总额只有11.78万元，净资产9288元。阳光股份当时也专门提示，这次交易金额较小，标的整体资产及经营规模较小，对上市公司整体资产、收入和利润影响有限，公司主营业务仍然是商业运营和物业租赁。
6月3日，阳光股份新设深圳阳光数字技术有限公司，注册资本2亿元，经营范围覆盖云计算装备技术服务、人工智能应用软件、大数据、信息系统集成等业务。6月10日，阳光股份在风险提示中称，阳光数字注册资本尚未实缴，没有实际运营，也没有人员储备。
▲2026年半年报
不到两个月后，这家公司成为一个最高9.8亿元项目的实施主体。
根据公司公告，项目位于广东梅州兴宁，拟将园区内3号厂房改造成智算中心，建筑面积约9000平方米，由阳光数字负责设备全额投入和整体运营，项目总投资含税不超过9.8亿元，预计2027年10月正式投运。
当地备案信息进一步显示，项目规划部署高功率机架242架，总IT功率7.48MW。
5月25日，10万元收购两家初创科技公司，6月3日，新设注册资本2亿元的阳光数字，8月初，提出最高9.8亿元智算中心投资计划。
从第一次真正落地的智算收购，到接近10亿元的项目规划，中间只隔了两个多月。
相比之下，新业务当前的收入还停留在非常早期的阶段。
半年报显示，阳光股份上半年智算业务收入93.47万元，占总收入0.78%。其中深圳阳光金汇科技实现收入88.18万元，购买日至期末净利润亏损约50万元；阳光数字截至6月底尚未产生收入，成立至期末亏损约27万元。
93万元本身不能证明智算项目的投资价值高低，它更像一个时间坐标，说明阳光股份目前还处于业务刚刚起步的阶段。
9月2日，阳光股份发公告称，公司控股子公司深圳阳光金汇科技有限公司（以下简称“阳光金汇”）与A公司签署了服务协议，阳光金汇向A公司提供服务器租赁综合服务，服务期限自服务计费之日起5年，服务费总价（含税）人民币6.33亿元。
▲公司公告
半年报显示，今年1月，刘丹取得阳光股份29.97%股份，成为新的控股股东和实际控制人；3月完成董事会改选，刘丹担任董事长。此后，5月公司摘帽，随后收购科技公司、成立阳光数字，8月推出智算中心方案。
这些事件在时间上连续发生，并不能据此认定智算转型与摘帽之间存在直接因果。公司公开给出的解释是，商业地产供需格局变化、线上消费分流和行业竞争加剧，使传统主业增速放缓、单一主业稳定性受到挑战，因此需要寻找新的增长机会。公司同时认为，智算中心与商业物业运营管理在部分业务逻辑上具有相通性。
另外，阳光股份在项目公告中提示，公司此前主要从事商业运营和物业租赁，对智算行业的投资、运营经验较浅，团队搭建、运营管理、市场开拓以及客户获取都存在不确定性。
3
智算中心建起来之后，谁来买单
截至2026年6月底，阳光股份货币资金2.33亿元。与最高9.8亿元的智算项目相比，后者相当于其期末货币资金的4倍以上。
更值得关注的是，这2.33亿元现金是怎样增加起来的。
今年上半年，阳光股份经营活动产生的现金流量净额为负8250万元，上年同期还是正4475万元；投资活动现金流净额为负7562万元。但同期筹资活动现金流净额达到3.33亿元，同比增长559.85%。公司在半年报中解释，筹资现金流增加主要来自股东借款。
▲2026年半年报
阳光股份接受《经济参考报》采访时也确认，控股股东刘丹通过其控制的广东承希科汇向上市公司提供了6.6亿元借款。公司还表示，未来会结合智算业务推进情况，继续拓展银行授信、项目贷款和应收账款保理等融资渠道。
这意味着，阳光股份账面现金在上半年明显增加，但现金改善的重要来源是外部借款，并非原有业务突然创造出了大量新增现金。
项目公告显示，9.8亿元投资资金将来自自有资金或外部融资，其中包括股东借款。
而阳光股份现在已经承担着不低的资金成本。上半年，公司财务费用3915万元，几乎全部来自利息费用。新的重资产项目如果继续借助外部资金推进，意味着智算业务未来创造的利润不仅需要覆盖设备、电力和运营成本，还需要消化新增的融资成本。
所以，对阳光股份而言，能不能借到钱只是第一层问题，项目未来赚的钱能不能覆盖资金成本才是第二层。
值得注意的是，公司已披露6.33亿订单但客户身份不明、订单与兴宁项目关系不明、利用率与回收期仍缺失。
摘帽只是起点，9.8亿元的押注只是开始。6.33亿元订单背后的客户是谁、能兑现多少，2027年10月投运的机柜能不能装满，都要等时间给出答案。
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