今天蔚蓝锂芯收盘 16.86 元，跌 2.32%，距离 7 月 6 日高点 22.37 元已经回撤 24.6%。中报归母 +53.4% 也接不住盘面，这票到底是杀估值还是杀逻辑？拆一下底子。
业绩面：2026 半年报营收 48.58 亿，同比 +30.3%；归母净利 5.11 亿，同比 +53.4%，扣非 +41.2%。毛利率 20.3%、净利率 11.4%、半年 ROE 6.6%。业绩本身没走坏，变的是市场给的估值。
结构面：锂电池占收入 52.0%，毛利率 22.8%，贡献毛利 5.77 亿，占全公司 9.86 亿毛利的 58.5%。金属物流占收入 28.1%（毛利率 16.7%）、LED 占 17.7%（毛利率 19.8%）。挂着三块业务的牌子，实际是锂电单核驱动，另外两块是毛利率拖板。
【我的看法】当前总市值约 288 亿，券商一致预期全年归母 12.36 亿（同比 +73.9%），折算动态 PE 约 23.3 倍，而 8 月末 PE(LYR) 还有 42.5 倍。23 倍动态成立的前提是 H2 增速显著高于 H1，业绩兑现不能掉链子。风险先说在前：经营现金流同比 -27.3%、应收账款 +28.9%，利润在账上、钱没回来；一致预期一旦下修，23 倍动态直接变 30 倍以上。
以上为公开数据拆解，不构成投资建议。

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