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盈利在即，稀缺性降低。
来源丨财经天下WEEKLY
作者丨杨十二 董雪
苏州智驾龙头，终于快挣钱了。
1-6月，Momenta营收为16亿元，同比增长75.9%；经调整净亏损，收窄至1409.7万元，即将摸到盈利门槛。
在价格战、车企自研与高额算力投入下，资本市场依然谨慎。
智能驾驶行业，离真正的商业闭环还有多远？
1
盈利临门
今年7月，Momenta登陆港交所。8月31日，发布上市后的首份半年报。
账面上，亏损额达165.37亿元，同比扩大871.8%。主要原因是上市前发行的优先股公允价值变动导致的会计处理。
剔除优先股公允价值变动等非经营因素后，亏损额从去年同期4.16亿元减少至1409.7万元，同比收窄96.6%。
距离真正的盈利，只剩一步。
Momenta主要向车企提供智能驾驶解决方案，核心是纯软件和算法，收入分为技术开发服务和软件许可服务。
前者针对特定车型定制开发，属于“项目制”；后者按照车型实际销量收取软件授权费，属于“授权制”。
近几年，Momenta正努力从“卖项目”转向“卖软件”。
2026年上半年，其许可服务收入占比为37.9%，同比增长67.5%；技术开发服务占比仍占62.1%。
增长背后，是不断扩大的客户规模。
截至6月底，Momenta已经覆盖26家主机厂客户，累计量产车型105款，上半年交付37款；
量产解决方案累计装载量突破100万台，上半年新增约32.1万台，同比增长83.7%，稳占城市NOA市场第三方供应商第一。
其客户涵盖BBA、丰田、本田、通用汽车、福特等全球主流车企，也包括比亚迪、上汽集团等国内车企。
Momenta把这种策略称为“铺天盖地”。
本质目标是尽可能扩大业务覆盖面，接入数量更多的整车厂，覆盖更加多元的车型矩阵；用“大数法则”有效对冲单一车企或车型带来的市场风险。
2
价格承压
业绩强劲增长，资本市场却不买账。
7月8日上市后，Momenta股价震荡下跌。9月1日，半年报发布次日，股价再次下跌。
背后是智能驾驶的故事正在被资本市场重估。
目前，我国乘用车L2级组合驾驶辅助功能渗透率已经高达70.5%，领航驾驶辅助（NOA）功能渗透率达到34.2%。
2026年上半年，在同期乘用车整体交付量下滑近20%的背景下，前装标配NOA车型交付量仍同比增长51.23%。
智能驾驶正在从“选配”走向“标配”。普及意味着市场扩大，也意味着稀缺性下降。
端到端架构、VLA模型、世界模型逐渐成为全行业共识，不同供应商之间的体验差距不断缩小。加之车企又面临降本压力，为获更多定点，智能驾驶供应商不得不压低价格。
零跑就是一个真实缩影。
有行业人士透露，某供应商为获得零跑，靠的就是白盒交付加低价，授权费报价低至单车百元级，远低于行业普遍1000～2000元/车的高阶辅助驾驶授权费。
当单车收入持续压低，便很难依靠其商业模式撑起高估值。
更大的压力来自车企自研。
除了华为、地平线、卓驭等第三方供应商，比亚迪、吉利等车企也加码自研，为争取更极致的成本优化和话语权。
主机厂和智能驾驶供应商之间，已经从供需关系演变成竞争关系。
面对当前的市场格局，地平线创始人余凯和Momenta创始人曹旭东都认为，第三方供应长期来看会是市场主流。
3
拓展边界
当传统卖方案、卖授权的估值空间不断收窄，Momenta开始把技术延伸至更多领域。
公司正用同一套技术架构打通乘用车到Robotaxi、Robovan等应用场景。
目前，Momenta的Robovan V1.5量产版已投入运营，并完成国内两座重点城市的商业闭环验证，预计2028年实现国内全面规模化运营，同步完成中东、欧洲、日韩、东南亚的海外深度布局。
在Robotaxi领域，公司计划到2026年底在全球拿到超过10座城市的测试牌照，车队规模达到数百台；2027年，拓展至全球30座以上城市。
资本市场不再只关注技术、高增速，而是转向盈利时间表。
智能驾驶行业是典型的技术密集型行业，长期高额的研发开支始终制约着企业的盈利进度。
2023年到2026年上半年，Momenta累计研发费用为58.21亿元，同期公司营收为60.83亿元。
7月上市后，曹旭东给出的盈利时间表：2027年盈亏平衡，2028年盈利。
2026年上半年，Momenta离盈利只剩一步，面对大模型迭代及算力基础设施的高昂投入，它仍有压力。
短期盈利不是当下Momenta的主要目标。
如何在持续增长的研发开支下，真正实现稳健的自我造血，是决定其后续估值沉浮的关键钥匙。
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