MLCC被大幅缩减，电感却迎来增量，算力硬件格局正在改写|mlcc|元件|元器件|电容|稳压

大家好啊，我是金禧。

风口轮流转，去年捧上天的赛道，今年可能直接换主角。

前两年 AI 算力行情爆发的时候，整个市场的目光全都钉死在 MLCC 身上。

坊间各种传言满天飞，一台高端 AI 服务器要堆上万颗电容，缺货、涨价、交期一拖再拖，整个被动元件板块借着这波热度走出一波不错的结构性行情。

很多朋友直到现在，思维还停留在两年前的老认知里。但现实就是这么残酷，产业的变化从来不会提前敲锣打鼓通知所有人。

今天咱们聊一个正在悄悄落地的产业大变局：新一代 AI 服务器全面切换 48V 垂直供电方案之后，MLCC 的装机用量直接砍掉 30%‑50%，部分极致优化的高端机型，电容用量甚至直接缩水 75%。

这并不是说 MLCC 彻底被淘汰出局，稳压这条核心赛道的话语权，正在慢慢交到高端 TLVR 电感手上。

很多人第一眼看到这个变化，简单理解成电感干掉了 MLCC，一场零和博弈就此上演。这种看法太表面了。

这一轮变化本质不是产品替代，而是算力硬件架构革新带来的产业链价值重新分配。短期盘面的涨跌，靠的是资金情绪与消息催化；一家企业未来几年盈利天花板，由底层硬件方案迭代说了算。

一、不是电容质量变差，是整套供电逻辑彻底改写

不少朋友第一反应都会疑惑，MLCC 之前明明是算力硬件的香饽饽，为什么突然大规模减量？难道元器件品质跟不上新一代 GPU 的性能需求？答案完全不是这么回事。

早期 AI 服务器普遍采用 12V 横向供电模式。GPU 在高速运算的时候，电流会瞬间剧烈跳变。普通电感本身存在先天短板，瞬时响应速度跟不上电流的突变，电压一旦快速下跌，芯片就无法稳定工作。

我们可以把整套供电系统类比成小区供水系统。电感相当于供水泵，MLCC 就是楼顶一个个储水罐。水泵调节水压存在延迟，用水高峰水压不足的时候，就靠大量储水罐瞬间放水稳住水压。早年硬件设计思路简单粗暴，电压不稳，那就不断增加电容数量，单台高端服务器堆上两万到三万颗 MLCC，靠数量换取稳压稳定性。

这套方案放在早期低功耗算力芯片身上完全够用。可随着 AI 芯片功耗不断拉高，单纯堆砌电容这条路，慢慢摸到了三重不可突破的天花板。

第一，海量电容铺满 PCB 板面，直接挤占 GPU、HBM 显存的硬件安装空间；

第二，元器件数量越多，整机散热压力越大，而高密度 AI 服务器最大的痛点恰恰就是散热难题；

第三，大批量采购 MLCC 抬高整机物料成本，叠加过去两年元器件周期性缺货涨价，下游服务器厂商的成本负担越来越重。

产业永远在寻找性价比更高的解决方案，48V 垂直供电搭配 TLVR 磁耦合电感，就是当前算力硬件最优的升级路线。

TLVR 也就是跨电感稳压器件，依靠独特的磁耦合结构设计，瞬态响应速度对比传统电感提升 3‑5 倍，纳秒级别就能跟上 GPU 剧烈波动的负载电流。

放到供水的例子里理解，这套新技术等于把老旧水泵直接升级成智能变频供水设备，水压可以实时动态调节，自然不再需要成千上万个储水罐用来应急稳压。

我们算一笔下游整机厂商实打实的经济账，就能看懂头部企业主动推动方案迭代的核心动力。

从物料成本来看，过去 MLCC 在电源模组的物料成本占比维持在 25%‑30%，电容用量下降四成之后，整套电源模块综合成本直接下降 7%‑10%。高端 AI 服务器单台电源成本动辄几千元，一旦服务器采购规模达到百万台级别，节省下来的整体成本可以达到数十亿级别，降本收益非常可观。

从硬件空间收益来看，削减上万颗电容之后，PCB 板能够释放接近 20% 的闲置面积。释放出来的空间并不是浪费，而是留给高功耗芯片、散热组件。对于高密度液冷服务器而言，散热与板面空间的价值，甚至超过单纯物料降价带来的收益。

供应链安全层面同样收益巨大。前几年 MLCC 多次出现供货紧张，交付周期拉长到十几周，整机厂商被供应链周期反复牵制。降低单台设备对于 MLCC 的依赖度，可以分散供应链风险，避免单一元器件断供导致产线停工。

这里我们必须把短期市场预期和中长期产业事实做明确切割。

短期市场很容易片面解读成 MLCC 赛道逻辑彻底终结；中长期真实的产业现状是，普通大容量 MLCC 用量下滑，高耐压、高容值的高端特种 MLCC 依旧保持稳定增量。两者不存在完全替代关系，只是在供电系统当中承担的分工发生改变。

被动元件赛道不是淘汰旧产品，而是价值重心从走量的廉价电容，转移至高壁垒高端电感身上。这是一整套算力硬件的系统性升级，不是简单的单品替换。

二、破除第二个认知陷阱：比拼装机数量没有意义，赛道比拼的是单品价值壁垒

很多朋友看到公开数据，单台服务器电感的使用颗数远远比不上曾经数万颗规模的 MLCC，下意识判断电感行业成长空间有限。这是非常典型的惯性思维误区。

被动元件这条赛道，盈利逻辑从来不比拼元器件的装机颗数，真正决定企业利润上限的，是单品的技术溢价。

消费电子领域普通贴片电感单价极低，和常规 MLCC 处在同一个低价区间；但是面向高端 AI 服务器的 TLVR 芯片电感，单品单价可以达到数美元，和消费级元器件直接拉开几十上百倍的价差。

元器件使用数量变少，但是单品单价、产品毛利率实现跨越式提升。对于制造企业来说，高端电感属于盈利质量更高、客户粘性更强的优质业务。

行业公开统计数据可以印证这一变化，2024 年全球 AI 专用芯片电感平均售价已经达到 1.16 美元每颗，产品毛利率维持在 40.7% 的高位区间。后续随着 TLVR 高端产品营收占比持续提升，产品盈利水平还有进一步上行的空间。

放眼整个功率电感行业大盘，多家权威机构出具的行业报告给出了长期成长指引。2025 年全球功率电感整体市场规模达到 362.04 亿元，机构预测到 2032 年市场规模扩张至 842.24 亿元，七年时间市场空间实现翻倍，复合年均增速稳定在 12.82%。

这条赛道的增长，并不是单纯依靠 AI 算力单一主线拉动，属于两大高景气赛道共振驱动成长。

第一条增长主线来自 AI 服务器硬件迭代。48V 垂直供电方案持续普及，TLVR 电感属于从 0 到 1 创造出来的全新增量市场；

第二条增长曲线来自新能源汽车赛道。2025 年国内车规电感市场规模达到 128.6 亿元，同比增长 14.3%。整车 800V 高压平台、车载充电机、车载电源转换模块、自动驾驶域控制器，每一轮整车平台升级，都会持续拉动车规电感的需求上行。其中电驱动系统占据国内车规电感市场 45.3% 的份额，是整车领域最大的需求来源。

除此之外，高端功率电感的成熟技术还可以跨行业复用，持续打开中长期的成长天花板。

第一个复用场景是高速光模块配套 Bias‑Tee 电感，800G、1.6T 高速光模块对于稳压元器件的性能需求，和服务器供电的技术逻辑同源，成熟工艺可以直接平移复用；

第二个复用场景是工商业储能变流器，高压储能设备同样需要大电流、高瞬态响应能力的功率电感；

第三个复用场景是工业伺服驱动器、高端工控电源，工业大功率供电对于元器件的可靠性标准，和车规、服务器级别的产品壁垒高度相通。

技术具备跨行业复用的能力，意味着国内电感厂商一旦完成高端产品技术突破，未来的成长天花板不会局限于单一行业，企业可以持续打造多条增长曲线。

我们再来看国产替代这条核心主线。过去很长一段时间，高端功率电感市场牢牢把控在日系、台资企业手中，乾坤科技、TDK、村田、太阳诱电几家海外头部企业合计拿下全球超过 55% 的市场份额。

行业格局从 2025 年开始出现明显松动，国内企业技术攻关速度超出市场预期。2026 年一季度国内功率电感国产化率突破 45%，机构预判全年国产化率有望冲击 55% 关口。国产产品对比海外竞品存在双重竞争优势：销售定价相比进口产品降低 20%‑40%；交付周期控制在 2‑4 周，反观海外原厂交付周期普遍拉长至 16‑26 周。

国内算力厂商、整车制造企业出于供应链自主可控以及降本诉求，都在主动导入国内元器件供应商，本土厂商正在实实在在承接海外巨头让出的市场空间。

我们再次区分两种行情的本质区别。

短期板块行情，在热点消息刺激之下容易快速冲高回落，更多是资金博弈带来的情绪行情；

中长期产业逻辑，依托硬件架构迭代、国产替代红利、两大高景气下游行业持续扩容，成长周期可以维持数年时间，业绩兑现依靠下游真实订单落地，并非单纯题材炒作。

三、国内产业链头部玩家梳理，三家企业走出完全不同的成长路线

国内高端电感赛道第一梯队主要由三家上市公司构成，三家企业各自手握差异化竞争优势，经营稳健度、业绩弹性各不相同，我们客观拆解每一家企业的基本面，仅作为行业案例分析，不做价值偏向判断。

顺络电子：国内电感稳健龙头，全赛道均衡布局

顺络电子算得上国内功率电感行业的老牌龙头，业务布局均衡全面，几乎不存在明显短板。2025 年企业电感板块营业收入达到 52.3 亿元，同比增长 18.7%，片式绕线功率电感国内市占率 22.3%，稳居国内行业第一名。

消费电子端产品顺利切入华为、小米头部终端供应链；5G 基站射频电感成功进入华为基站 RRU 供应链体系，市场份额达到 29%；汽车电子方向，一体成型大功率电感已经批量供货比亚迪、理想等多家头部新能源车企。

在 AI 服务器赛道，企业 TLVR 系列产品已经进入主流算力供应链，机构给出业绩预期，2026 年服务器 TLVR 业务营收区间落在 7.5‑8.5 亿元；等到 2027 年新一代 AI 芯片大规模放量，这块业务营收规模有望上行至 25‑28 亿元。

全赛道布局的商业模式优势在于抗周期能力更强，单一下游行业需求波动，不会直接重创企业整体经营业绩。对应的特点就是企业体量庞大之后，业绩爆发弹性相对偏弱，估值长期维持在行业中等偏上水平，适合偏好经营稳定性的朋友持续跟踪观察。

麦捷科技：AI 算力赛道弹性标的，TLVR 率先实现海外客户突破

如果顺络电子走稳健经营路线，麦捷科技就是本轮 TLVR 产业变革当中弹性最强的国内厂商。2025 年企业电感业务营收 36.8 亿元，同比增长 14.2%，其中面向 AI 硬件的高端电感业务增速接近 60%，大幅跑赢行业平均增速水平。

企业最核心的看点，自研 TLVR 电感产品顺利切入英伟达新一代 AI 服务器供应链，适配 GB300 高压供电架构，属于国内为数不多具备高端 TLVR 批量交付能力的制造企业。

从业绩预期来看，2026 年服务器 TLVR 业务营收基数维持在 2.2‑2.8 亿元，当前业务体量不算庞大；一旦进入 2027 年 Rubin 系列芯片大规模出货周期，这块业务营收有望提升至 11‑13 亿元，算力相关业务营收占比突破 28%，直接升级为企业第一增长曲线。

除此之外，配套高速光模块的 Bias‑Tee 电感同步放量，和服务器电源电感业务形成业务协同效应。

高弹性背后自然伴随着经营层面的波动风险，企业整体营收体量小于行业龙头，消费电子业务依旧占据不小营收比重，业绩容易受到消费端周期波动带来的扰动，板块短期股价波动幅度会更大。

风华高科：MLCC 龙头打造第二成长曲线，一站式被动元件供应商

大部分朋友提到风华高科，第一印象都是国内 MLCC 龙头企业，但是很少有人留意，企业电感业务营收规模已经跻身国内第三名。2025 年公司电感板块营业收入 47.6 亿元，同比增长 12.9%，国内市场份额大约 9.2%。

风华高科独一无二的竞争优势在于全品类被动元件协同效应，企业同时具备 MLCC、电阻、电感完整产品线，可以向下游整车、算力客户提供一站式元器件打包供货方案。在汽车电子领域，大电流功率电感已经导入理想 L9 量产供应链，和自身 MLCC 产品配套供货整车厂商。

短板同样客观存在，电感业务对于风华高科而言属于第二增长曲线，企业核心研发资源、资本开支重心依旧集中在 MLCC 主业，在高端服务器 TLVR 电感赛道的研发投入力度以及产品落地节奏，对比前面两家专业化电感企业会慢上一截。

除了第一梯队三家核心厂商之外，铂科新材、可立克等企业在电感软磁材料、电源配套电感领域有所布局，不过从产品技术壁垒、下游头部客户导入进度、营收体量来看，和第一梯队企业仍然存在比较明显的差距。

四、客观梳理赛道潜在隐忧，高景气背后的不确定性不能忽略

任何一条高景气成长赛道，发展之路都不会一帆风顺，我们客观把行业潜在风险全部梳理清楚，避免朋友只看到成长红利，忽略产业当中的各类变量。

第一大风险，新技术渗透率落地不及预期。TLVR 全新供电方案现阶段主要搭载在高端旗舰 AI 服务器机型，大量中低端算力服务器依旧沿用传统供电架构，不会立刻全面切换新方案。如果下一代 AI 芯片功耗提升幅度低于市场机构前期预判，服务器硬件迭代节奏放缓，高端电感的替代落地速度就会低于市场乐观预期。再次重申一遍核心事实：MLCC 并不会彻底退出算力供应链，高规格特种电容依旧保持稳定需求，市场不能简单片面唱衰 MLCC 整条赛道。

第二大风险，行业扩产潮引发市场竞争加剧。当下全产业链都看到高端功率电感的巨大成长红利，国内各家制造企业纷纷启动产线扩建计划，海外日系巨头同样不会轻易拱手让出高端市场份额。未来一段时间，中低端通用型功率电感领域大概率迎来激烈价格竞争，只有 TLVR、车规级大功率电感这类高技术壁垒产品，能够长期守住可观的盈利水平，高端产品技术攻关本身也存在失败、延期的不确定性。

第三大风险，估值业绩匹配度的问题。伴随着 AI 电感产业逻辑被市场广泛挖掘，赛道相关上市公司股价已经提前反应一部分未来成长预期。如果后续下游服务器出货节奏放缓，企业财报业绩兑现达不到市场前期乐观预期，估值层面存在回调压力。长期跟踪产业逻辑，最终落脚点依旧是企业真实订单、营收、利润兑现情况，单纯依靠概念炒作很难维持长期行情。

五、产业底层逻辑复盘，这是一场被动元件行业的价值重构

我们回到开篇的核心问题，为什么 MLCC 装机数量大幅下滑，高端电感能够拿到更大的产业链价值蛋糕？背后依靠三条牢不可破的产业底层逻辑。

第一条，硬件供电架构革新带来产品替代的客观必然性。传统供电方案受制于普通电感响应短板，被迫海量使用 MLCC 稳压；TLVR 磁耦合技术补齐了电感性能短板，从硬件根源降低大容量 MLCC 的使用需求，整套方案迭代属于算力硬件升级的必经之路，不是短期资本市场制造出来的题材故事。

第二条，整套系统层面具备明确的商业降本收益。对于下游服务器整机厂商，全新供电方案不仅仅降低物料采购成本，同时释放 PCB 板面空间、优化整机散热设计、分散元器件供应链风险，整套方案对于下游客户具备实打实的综合收益，下游客户具备持续推动方案落地的充足动力。

第三条，双赛道下游需求持续放量托底行业长期成长。功率电感行业成长不再单一绑定 AI 算力赛道，新能源汽车 800V 高压平台持续渗透，形成第二条高景气增长曲线。两大万亿级下游行业共同拉动元器件需求，行业成长周期的持续性得到充分保障。

对于国内本土元器件制造企业而言，当下既是国产替代难得的时间窗口，同时也是企业高端制造能力的一场大考。谁能够率先完成高端产品稳定量产，深度绑定海内外头部算力、整车客户，谁就能在这一轮硬件变革当中拿到最大的产业红利。

对于长期跟踪这条赛道的朋友来说，我们需要做好行情区分，短期盘面波动属于资金情绪带来的阶段性行情；中长期企业盈利兑现，依靠下游硬件迭代、国产化订单持续落地。行业具备美好的成长前景，不等于每一家企业都可以顺利兑现业绩，企业基本面的跟踪验证，才是长期研究产业最重要的事情。

欢迎各位朋友在评论区一起交流探讨。第一，面对九月市场的结构性机会，你会不会持续跟踪高端功率电感这条硬件升级主线？

更加看好业务稳健的行业龙头，还是业绩弹性更大的细分突围企业？

欢迎在评论区分享你的观点与后市看法，一起交流客观行情思路。