9月4日，华润三九(000999)在网上召开业绩说明会，投资者的提问从子公司股价长期低迷，到并购后整合实效究竟如何。公司上半年增收不增利，核心CHC主业缩水超两成，子公司昆药集团净亏3.7亿元。

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天士力股价十几年不涨，收购后依然低迷，到底为什么？投资者把这个问题直接甩给了公司。管理层的回应很坦诚：股价波动确实受宏观环境、市场情绪等多重因素影响，并非公司能完全左右。

年年盈利，股价却原地踏步，估值到底合不合理？有没有回购计划？面对这个追问，公司重申重视市值管理，强调分红一直没停过，但对于是否回购股份这件事，没有给出明确说法，只说会严格履行信披义务。

对于“昆药股价大跌，公司会不会增持？商誉会不会减值？”这些投资者焦虑的问题，得到的回应也颇为克制，公司表示会按规则做减值测试，至于增持与否，依然让投资者“关注公告”，并未给出明确承诺。

投资者对收购昆药的战略逻辑刨根问底——跟云南白药、以岭药业比，优势到底在哪？

华润三九的解释是，银发赛道空间大，昆药手里有三七和精品国药这两张牌。但品牌打造需要时间，这个他们也承认。至于“融入三九商道后药店还是看不到产品”的质疑，公司只表示在努力提升覆盖率。

对于天士力融合效果到底怎么样，公司给了一个比较详细的交代：首年融合已经完成，院外市场赋能是重点，借助三九的渠道和品牌能力，双方正在逐步深入协同。

2026年上半年，公司营业收入为150.1亿元，同比上升1.4%；归母净利润为16.7亿元，同比下降8.0%；扣非归母净利润为16.0亿元，同比下降5.9%；经营现金流净额为24.23亿元，同比下降15.3%。

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报告期内，医药行业-自我诊疗(CHC)实现营业收入61.32亿元，同比下降23.29%，医药行业-处方药实现营收68.76亿元，同比增长42.14%，药品、器械批发及零售实现营收17.33亿元，同比下降0.43%。

2026年上半年，公司控股子公司昆药集团受医药行业政策持续收紧与市场环境深刻变化影响，叠加昆药集团渠道结构优化与经营模式转型处于关键阶段，整体经营业绩出现较大幅下滑。报告期内，昆药集团实现营业收入16.43亿元，净利润-3.7亿元。

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华润三九提示，并购项目投入大，整合难度高且市场及政策环境不断变化，可能出现未能预见的风险，从而在并购项目的市场潜力和盈利能力预测上出现偏差，或出现整合不利未能实现协同价值，导致投后整合不达预期等风险。

二级市场上，截至9月4日收盘，华润三九上涨0.32%报24.90元/股，总市值约414.39亿元，今年以来公司股价累计下跌约10%。

来源：读创财经