来源：市场资讯
（来源：晨看能源）
本周观点：
宏观：本周（8月31日-9月4日，下同）宏观面偏向利空。海外方面，中东局势持续升级，美国对伊朗实施新一轮打击，国际油价进一步走强。据伊朗官方3日的最新数据，美军近期对伊朗的袭击已造成18人死亡。伊方持续强硬表态，称将继续对美军袭击作出回应，“直至取得最终胜利并惩罚侵略者”。美联储最新褐皮书显示，7月初至8月下旬美国经济活动适度增长，就业略有上升，但能源价格上涨、政策变化及国际冲突带来更大不确定性。美国8月 ADP 就业仅3.8万人，低于预期，创年内新低。美国至8月29日当周初请失业金人数为20.6万人，高于市场预期的20.5万人，并创8月15日当周以来新高。美国劳工统计局数据显示，美国8月季调后非农就业人口增加16.2万人，为3月以来新高，远高于市场预期的5.6万人。与此同时，6月非农新增就业人数由2万人上修至3.1万人，7月由减少2.3万人上修至增加2.1万人，6月和7月新增就业人数合计较修正前增加5.5万人。
电解铝：
供应：本周电解铝周度产量87.47万吨，环比基本持平，铝水比例提升0.32个百分点至78.78%，铸锭量进一步降低；海外复产及新建产能爬坡，中东受损产能恢复，海外电解铝供应不断修复。成本和利润方面，截至9月4日，全国电解铝平均成本为16155元/吨，周环比提升58元/吨，电解铝即时理论利润周环比增加402元/吨至8205元/吨。库存方面，截至9月3日，国内主流消费地电解铝锭库存报81.5万吨，周环比下降3.7万吨； LME库存24.6万吨处历史低位 。受8月下旬铝价强势回升，国内铝锭出库表现再受市场畏高情绪压制，近一周国内铝锭出库量环比下降2.47万吨至11.07万吨。
需求：铝棒库存方面，截至9月3日，国内主流消费地铝棒库存录得14.2万吨，周环比增加0.25万吨。从出库量角度来看，8月24日至8月31日期间，铝棒出库量录得4.14万吨，环比增加0.49万吨，市场成交活跃度延续回暖，主要受月初下游刚需补货带动。本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.0%，环比回升0.8个百分点，步入9月传统旺季，前期扰动逐步出清，各板块开工率普遍迎来修复性增长。铝板带开工率回升0.2个百分点至69.4%，前期去库释放提产空间且储能订单稳定，但罐料与建筑板材需求偏弱，旺季成色不足。铝线缆开工率回升1%至64.0%，前期扰动出清且电网工程进入执行阶段，四季度交付旺季临近，开工率有望逐步走强。铝型材开工率回升至51.1%，工业型材受储能及新能源车订单拉动表现向好，建筑型材偏弱，整体呈温和复苏格局。铝箔开工率回升0.4个百分点至71.1%，包装箔旺季订单兑现与新能源需求稳健有效对冲空调箔持续疲弱，预计保持稳步攀升。再生铝开工率回升至51.6%，旺季需求边际改善带动排产恢复，但废铝价格高企及合规原料偏紧制约产量释放，预计短期温和修复。综合来看，旺季效应逐步显现带动行业开工率整体修复，预计短期内各板块将延续温和回暖态势。
铝土矿：当前国产矿价格整体持稳，尚未出现明显波动，短期内市场预计围绕当前价格水平运行。 进口矿方面，截至8月30日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为499.04万吨，周环比增加85.91万吨。海运费因发运量上涨增加及散船量较少而持续上涨，9月初期几内亚到国内海运费上涨到39-41美元/干吨左右。澳洲方面，截至8月30日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为76.96万吨，周环比减少39.02万吨。截至8月30日，我国铝土矿到港量为438.01万吨，周环比减少37.04万吨。价格方面，几内亚9月份铝土矿长协报盘持续落在72-74美金/吨之间，目前下游价格接受能力仍然有限。与此同时，氧化铝价格仍处于相对高位，库存天数约为95天，对矿价形成一定顶部压力。几内亚各家矿山发运量有所回暖，进口矿价持续博弈，但是成交情况有所好转。截至9月3日，几内亚铝土矿FOB报价为35-45美元/吨，周环比持平；几内亚铝土矿CIF价格报70-73美元/吨，周环比持平。后续铝土矿价格仍取决于各家矿山成本情况、几内亚传统雨季及几内亚政府铝土矿出口配额政策对于整体发运量的影响。
氧化铝：海外方面，截至9月3日，西澳FOB氧化铝价格为350美元/吨，海运费33.4美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2998.23元/吨左右，高于氧化铝指数价格322.05元/吨。本周询得2笔海外氧化铝现货成交：(1) 8月31日，印尼成交氧化铝3万吨，FOB价为379美元/吨。(2)9月3日，澳洲成交氧化铝3万吨，FOB价为349美元/吨。国内方面，截至9月3日， SMM氧化铝指数2679.18元/吨，周环比下跌0.21元/吨。供应方面，截至9月3日，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8859万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周提高0.68个百分点至75.65%。本周国内氧化铝周度产量增加1.5万吨至171.8万吨。山西地区某氧化铝企业开始复产运行，叠加北方部分企业前期小规模检修结束，产量有所恢复；广西地区前期检修的企业已恢复至正常水平，但南方个别企业仍有小幅生产调整，整体国内产量仍呈增量态势。澳洲氧化铝成交价格有所回落，从360美元/吨降至350美元/吨附近，主要因前期涌入国内的货源减少后，海外供应压力缓解。库存方面，本周全国氧化铝总库存增加0.8万吨至727万吨。展望下周，氧化铝运行产能预计仍有恢复空间，价格受盘面走势牵制，整体维持当前水平波动，短期内难有明显方向性变化；受产能持续恢复影响，预计下周整体库存量有小幅提升。
预焙阳极：预焙阳极价格上涨，石油焦价格持平。截至9月4日，预焙阳极均价为6528.4元/吨，相比于上周上涨100.0元/吨，周环比增加1.6%；中硫石油焦均价为4100.0元/吨，相比于上周持平。
投资建议与行业评级：短期来看，中东局势仍有反复，中东部分电解铝项目快速复产的预期影响短期铝价；美国非农就业数据超预期，市场对加息预期提升。海外低库存支撑铝价，国内去库延续，随着下游逐步进入旺季，需求端有所回升。氧化铝方面，国内氧化铝运行产能阶段性有扰动，整体过剩局面暂未根本性转变；受到几内亚铝土矿政策预期、几内亚雨季影响发运等影响，铝土矿价小幅抬升，对氧化铝价格形成一定成本支撑。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、创新实业、中国铝业及云铝股份。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不及时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）地缘政治风险；（9）重点关注公司业绩不达预期风险。
证券研究报告《铝行业周报：中东局势反复，下游需求逐步进入旺季》
对外发布时间：2026年9月6日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：
SAC编号：S0350522110007
王璇
SAC编号：S0350523080001
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