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（来源：华银战略观察家）

8月17日，有“零售黑马”之称的平安银行召开2026年中期业绩发布会，该行行长冀光恒表示，”当经济周期压力大的时候，对公业务是一个应对周期非常好的品种。今年过完年之后，几乎所有的股份制银行都在重拾对公，也有个别股份制银行在考虑重拾很强的对公业务。”

冀光恒口中的“个别股份制银行”是谁，一时引来不少猜测。

近日，招商银行交出的王小青履新后第一份半年报显示，上半年，对公业务税前利润457.03亿元，同比增长23.33%；零售业务税前利润428.88亿元，同比下降17.58%。

其中，对公业务税前利润同比增加86.46亿元，零售业务同比减少91.48亿元，其他业务同比增加23.33亿元。

对公反超了零售！零售业务利润占比从58.53%掉到47.27%，一年少掉11.26个百分点。

三年前，招行的零售利润还领先对公167.73亿元；一年前的领先幅度仍有149.79亿元；但如今一下子变成落后 28.15亿元。

这是招行在开启“零售之王”时代（特别是2014年推行“轻型银行”战略）以来的第一次对公利润反超零售。

2014年以前（传统对公主导期）：在招行全面确立零售优势之前，对公业务一直是其利润的主要来源。在更早的银行业周期中，对公利润高于零售是行业的普遍常态。

2014—2023年（零售绝对主导期）：招行明确提出“轻型银行”和“一体两翼”战略，零售业务贡献度快速爬升，并在2015-2016年前后全面实现对对公业务的利润反超。此后近十年间，零售板块一直扮演着招行最核心的“利润发动机”，利润占比一度突破60%。

2024—2025年（利差收窄与风险出清期）：零售利润领先优势逐步收窄，但零售依然保持领先。

至今——2026年上半年：对公税前利润（457.03亿元）反超零售（428.88亿元），成为招行自彻底打上“零售之王”标签以来，也即近十年来首次出现对公利润贡献重新超越零售。

有人评论说，继“零售黑马”平安银行倒戈对公之后，没想到连“浓眉大眼”的“零售之王”招商银行也“沦陷”了。

将招行和平安的业务调整简单归结为“倒戈”或“沦陷”，是一种情绪化的误读。从银行业周期演进和经营战略的角度来看，这种结构性调整是商业银行基于宏观周期变化所作出的主动对冲与自我进化。

并非“战略倒戈”，而是主动“调整节奏”

零售利润被对公超越，核心原因在于风险出清与主动控规模，而非零售基本盘的丧失。

主动出清风险。当前居民端资产负债表处于重构期，个人消费贷、信用卡及小微贷的风险仍在释放。招行上半年零售不良生成（尤其是信用卡）增加，管理层选择大幅增加减值拨备计提，直接压缩了当期零售利润。

主动调整结构。王小青说，"我行贷款增速的放缓也是我们主动选择的结果"。上半年贷款总额7.45万亿元，同比增长4.73%，其中对公贷款增长13.53%，零售贷款微增0.05%，近乎零增长。压降的主要是零售信贷。

克制规模冲动。王小青在业绩会上明确强调“淡化规模要求，强化质量和结构”。在风险看不清时“宁可不做，绝不下沉”，这种主动踩刹车的战略定力，反而是保护零售底盘的做法。

“强对公”是周期的稳压器，而非银行的“新信仰”

银行经营讲究资产负债表的“跨周期对冲”。当零售端受到消费意愿放缓和降息挤压时，对公业务（尤其是国央企、现代化产业集群及“五篇大文章”）能够提供稳定的信贷资产和沉淀资金。

招行最核心的“护城河”在于极低成本的活期存款（占比近50%），以及突破18万亿的零售AUM。只要零售客户基础与低成本负债的绝对优势还在，招行“轻型银行”的基因就没有改变。

顺周期者昌，逆周期者亡

过去十年“做零售赚大钱”建立在居民大幅加杠杆、房地产繁荣和财富管理爆发的特定周期之上。

当宏观经济步入结构调整期，如果银行还死守“零售必须占绝对大头”的教条，硬着头皮向高风险客群下沉投放，才会真正引发系统性风险。

平安银行的“零售做强、对公做精”和招商银行的“对公补位、稳住息差”，本质上都是回归商业银行最基本的“风险与收益匹配”逻辑。

与其说招行“沦陷”了，不如说它是“退一步，把拳头收回来”。利用对公业务的抗周期韧性筑牢当期利润屏障，为零售业务的风险消化与财富管理转型争取时间。当下一个经济向上周期到来时，资产质量干净、负债成本极低的“零售之王”，依然拥有全行业最强的弹性。