来源：市场资讯

（来源：国泰君安期货投研）

报告导读

瓦楞原纸期货是上期所正推进上市的新品种。2025年9月胶版印刷纸期货挂牌后，纸类衍生品版图沿“原料（纸浆）—文化纸（胶版印刷纸）—包装纸（瓦楞原纸）”路径再度扩展；截至当前，品种尚处研发与报批阶段，合约细节以交易所正式公告为准。

产业链可概括为五个环节：上游废纸回收体系（2021年外废清零后，国废成为国内原纸的主要原料来源，占瓦楞原纸生产成本比重较高，回收率近顶令成本中枢刚性上移）；中游一级厂抄造瓦楞原纸与箱板纸（即期货拟锚定环节，AA级120g、140g为主流规格），二级厂复合成瓦楞纸板；下游三级厂加工为纸箱，终端集中于电商快递、食品饮料、家电电子、日化医药等领域。

供需与格局层面，2025年国内瓦楞原纸产量3255万吨、消费量3482万吨，单一纸种产量占全国纸及纸板总产量约23%（中国造纸协会）；行业经历2018—2022年产能扩张与2023—2025年深度亏损后，2026年进入“产能增量收敛＋需求温和复苏”的周期修复窗口；国家邮政局数据显示2025年快递业务量达1989.5亿件、同比增长13.6%，电商是需求核心边际增量。竞争格局呈“箱板集中、瓦楞分散”的特点，其中，瓦楞纸CR4仅约23%，七成产能集中于中小企业。

期货落地的意义在于为全链条提供价格发现与风险管理工具：造纸厂可卖出保值锁定利润，纸板厂、纸箱厂可买入保值锁定成本，废纸贸易商与终端品牌亦可参与。上市后建议沿"废纸—库存—季节政策—基差"四维框架跟踪。受合约尚未披露所限，文中涉及交割品级、区域升贴水等设计均属前瞻推断，请以上期所正式公告为准。

国泰君安期货

首席分析师

高琳琳

Z0002332

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国泰君安期货

高级分析师

石忆宁

Z0022533

>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《从废纸回收到电商纸箱——透视拟上市新品种的产业底色与风险管理图景》，发布时间：2026年9月7日。