【文/王力 编辑/吕栋】
一瓶眼药水的风波，让老牌眼药企业珍视明再次站上聚光灯下。
9月4日，国家药监局发布《关于37批次不符合规定药品的通告》，其中，标示为珍视明（江西）药业股份有限公司生产的10批次妥布霉素地塞米松滴眼液，因性状、粒度项目不符合规定被点名。9月6日晚间，珍视明在线上媒体沟通会上回应称，相关产品已全部召回，目前没有复产和销售时间表，公司初步判断问题或与物流运输过程中的放置方式、温度等因素有关。
这场风波发生的时间节点颇为微妙。2024年完成股份制改造后，珍视明正在谋求进一步登陆资本市场。2026年6月，康恩贝曾表示，珍视明已完成股份制改造，后续将根据监管环境和资本市场情况择机启动IPO相关工作。珍视明方面此次也表示，IPO计划仍在正常推进。
一家有着近60年历史、在消费者端拥有极高知名度的老牌眼药企业，正在从“国民眼药水”走向资本市场。但与此同时，它的营收并没有同步走出增长曲线：2025年营收7.58亿元，较2021年的11.01亿元高点明显回落；今年上半年营收3.65亿元，同比基本持平。
于是，问题也变得比一款滴眼液更大：当“珍视明”三个字已经成为消费者熟悉的眼健康品牌，这份品牌认知究竟能否撑起一家药企的增长、估值，以及即将面对的资本市场审视？
眼药水行业没有“一哥”，但珍视明为何最像“一哥”？
此次被通报的，是珍视明生产的妥布霉素地塞米松滴眼液。这是一种眼科处方药，由抗生素妥布霉素和糖皮质激素地塞米松组成，主要用于细菌感染伴随炎症的眼部疾病，珍视明的相关产品于2008年上市。
9月6日晚间，珍视明在线上媒体沟通会上表示，公司已经停止该产品生产，并对市场上所有由珍视明生产的该产品进行召回，而非仅召回被抽检的10个批次。
对于不合格原因，珍视明方面称，目前初步推测可能与物流运输过程中产品的放置方式、温度等因素有关。公司称，在内部检测中，保持直立的样品符合要求，部分经历不同运输条件的退回样品则出现异常。不过，这仍是企业目前的调查判断，最终原因仍有待监管部门进一步调查。
珍视明方面还表示，在问题彻底解决之前，不会恢复该产品的生产和销售。
实际上，眼药水一直都是一个高度细分的市场：人工泪液主要针对干眼和眼表不适，抗感染滴眼液用于细菌等感染，抗炎、抗过敏滴眼液对应不同炎症和过敏症状，降眼压药则主要用于青光眼......
不同品类面对不同疾病、不同人群，背后的企业和竞争格局也并不相同。这意味着，眼药水行业很难出现一个覆盖所有品类的绝对龙头。兴齐眼药、康弘药业、齐鲁制药、扬子江药业等企业，都在不同眼科药物领域拥有自己的产品和优势。
但在大众眼健康和OTC消费市场，珍视明却是一个特殊的存在。
它的前身抚州制药厂始建于1968年，1988年四味珍层冰硼滴眼液获批上市。经过几十年积累，“珍视明”已经从一个产品名称，变成了消费者熟悉的眼健康品牌。这种品牌认知，是后来者很难复制的。
消费者未必知道自己眼睛干涩究竟属于哪种疾病，也未必能分清玻璃酸钠、妥布霉素和普拉洛芬的区别，但很多人知道“珍视明”。这也是珍视明与普通眼科药企最大的区别。
它没有停留在“卖眼药水”，而是逐渐把产品扩展到蒸汽眼罩、护眼贴、洗眼液、护理液等眼健康消费品。从“治眼睛”到“护眼睛”，珍视明实际上把一个药品品牌做成了消费品牌。
但这种品牌优势，并没有完全转化成持续增长。
2021年，珍视明营收曾达到11.01亿元；2022年至2025年分别为7.12亿元、7.58亿元、7.58亿元。2025年归母净利润约1.35亿元。也就是说，2025年营收较2021年高点已经下降约三成。
进入2026年，这种压力仍在延续。今年上半年，珍视明实现营业收入约3.65亿元，同比下降0.19%；归母净利润约5900.84万元，同比下降5.10%。
收入基本没有增长，利润反而小幅下降。这说明，珍视明虽然拥有很强的品牌心智，但“眼健康”这套商业模式仍然需要寻找新的增长点。
16.8亿元资本入局，珍视明走向IPO
珍视明今天的样子，也离不开资本的重新塑造。
2018年，康恩贝通过股权受让等方式取得珍视明控制权。到了2021年，康恩贝推动珍视明混合所有制改革，以公开挂牌方式转让珍视明42%股权，最终交易金额为16.8亿元。
根据华平投资披露，其旗下基金取得珍视明30%股权，成为最大机构投资者；华盖资本、安徽交控金石基金、海南悦目民晗、众生药业等也参与了此次股权受让。交易完成后，康恩贝仍持有38%股权，但珍视明不再纳入其合并报表。这笔交易对应珍视明约40亿元的整体估值。
此后，珍视明的资本化路径逐渐清晰。
2023年，康恩贝进一步推动珍视明股权结构调整，并明确提出推动其对接资本市场。2024年，珍视明完成股份制改造，正式变更为珍视明（江西）药业股份有限公司。到了2026年，IPO终于进入了更明确的准备阶段。
今年6月，康恩贝在投资者互动平台表示，珍视明已经完成股份制改造，后续将根据外部监管环境和资本市场进展，择机启动IPO相关工作。此次质量事件发生在IPO准备阶段，因此格外敏感。
珍视明股权架构 截图来自企查查
9月6日晚间的线上媒体沟通会上，珍视明方面明确表示，公司已经向包括康恩贝在内的股东履行了相关告知义务，目前IPO计划仍在正常推进，公司认为此次事件暂不会影响IPO进程。
不过，“暂不影响”并非“完全没有影响”。早在2013年，人民网曾报道称，珍视明“四味珍层冰硼滴眼液”广告中出现“要想视力好，天天珍视明”等宣传语，但记者查询当时有效的广告批准文号发现，审批内容中并无“天天珍视明”的表述，因此被质疑存在擅自修改广告内容、误导消费者的问题。此外，珍视明官网当时还出现“治疗真假近视，快使用珍视明”“安全无副作用”“适合青少年长期使用”等宣传内容，引发对其夸大产品功效、暗示眼药水可以改善甚至治疗近视的质疑。
对于筹备上市的珍视明来说，监管关注的不只是涉事产品占比，更聚焦企业质量体系、问题整改等多个方面。曾经资本投出的信任票能否保值，最终还是要看产品与业绩本身。
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