瑞士制药巨头诺华遭遇罕见的“临床连环失利”。
9月8日，诺华欧股股价跌超9%，创2020年3月以来最大单日跌幅。一周之内接连三项临床项目受挫，成为压垮市场信心的关键：最新公布的肌肉萎缩症候选药物del-desiran三期试验宣告失败，此前心血管药物pelacarsen三期试验未能降低心血管事件风险，实验性细胞疗法rap-cel则因三名患者死亡而暂停八项临床试验。
接连不断的坏消息，正让市场重新审视诺华的管线实力及其中长期增长能力。尽管公司重申预计2030年前年均销售额增速维持在5%至6%，Jefferies认为，这一目标“很可能被视为无法实现”，除非诺华进一步通过并购补足增长缺口。
del-desiran三期折戟，120亿美元收购遭遇“试金石”
诺华表示，三期HARBOR研究显示，接受del-desiran治疗的患者，手部开合能力并未较安慰剂组出现显著改善，因此未达到主要疗效终点。公司称将继续评估完整数据，并与监管机构讨论后续开发路径。
更值得关注的是，这款药物正是诺华去年以约120亿美元收购Avidity Biosciences后获得的核心资产之一。此次三期失败，也让这笔巨额并购的战略价值受到市场重新审视。
巴克莱指出，del-desiran和pelacarsen原本被市场寄予厚望，两款药合计对应约50亿美元的潜在峰值销售额。随着两款药的研发进展受挫，诺华未来的增长空间可能受到压缩。该行预计诺华股价将明显跑输大市，其目前较同行约20%的估值溢价也可能因此收窄。
Jefferies同样认为，在del-desiran和del-brax数据尚未兑现的情况下，市场对诺华管线的信心难以恢复。尤其是del-brax最早要到2028年才可能公布三期数据，这意味着并购和业务拓展仍将是诺华实现中长期增长目标的重要手段，而公司未来推进大型交易的能力将受到更严格的审视。
remibrutinib释放积极信号，但难挡管线压力
诺华近期并非没有好消息。公司上周公布，实验性多发性硬化症药物remibrutinib三期试验取得积极结果，显示出具有临床意义的延缓残疾进展效果。
不过，在一周内接连三项临床项目受挫后，单一药物的积极进展仍难以弥补管线缺口。对投资者而言，更大的问题在于，诺华现有研发管线能否支撑未来增长，以及公司能否通过并购持续补充新的增长动力。
在核心项目接连受挫的背景下，诺华此前依靠“内部研发+外部并购”维持中长期增长的策略，也正面临更严格的市场检验。
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