昨天我们跟大家聊了粮食和化工，这两个方向的逻辑已经跟大家聊过蛮多次了，但这两天所有的大宗都走出了非常强的趋势，感觉有必要跟大家再捋一捋整个上游资源品当前市场在演绎的逻辑。
首先跟大家同步一下组合里的煤炭，当前煤炭的逻辑依然是供给侧的，山西安监依旧在持续，到现在还有45座炼焦煤矿停产，影响产能大概在4900万吨/年。山西的停产直接影响到了整体煤炭产量，7月规上工业原煤产量只有3.43亿吨，同比下降10.1%，影响确实蛮大的。
这个影响还是超出了蛮多人的预期，很多人会认为国内煤炭供给弹性是比较大的，一边缺了，另外一边能快速补起来，但当前来看似乎没有那么容易。为了应对产能下降，新疆也在给出应对策略，提高疆煤外运的规模，保障全国供应。
当下供需矛盾直接反映在了煤炭价格上，秦皇岛港5500大卡动力煤一周上涨了50元/吨，达到了968元/吨，这个价格对于煤炭公司来说是很舒服的，又能活得挺好的了。
煤炭的供给侧逻辑依然在持续，后续需要关注的就是山西煤矿的复产节奏。但这里要注意，复产和完全复产是两个概念，现在很多复产矿的产量大多只有之前的30%~70%，完全恢复的时间可能会超出市场预期。
另外今天海关的8月数据也印证了这一点，煤炭进口依然在高位，山西减产的缺口有一部分在靠进口补。同一份数据里原油我们也比较关注，8月进口3790万吨，环比涨6.2%，炼厂开始补原油的库存了。
更重要的是，成品油出口环比涨了29%，海外炼厂开不出来的缺口，国内炼厂正在往外补，昨天跟大家聊的裂解价差，国内炼化是能分到一杯羹的。
化工这边，今天国内商品期货表现非常强，甲醇和乙二醇表现非常强势，油气链同样也是大涨。甲醇上涨有煤炭成本上行的推动，也有持续去库带来的预期推动，整个化工产业的趋势在持续上行。
不过也不是所有的化工品逻辑都很顺，尿素和PVC的库存还比较高。成本端确实有推动，但在高库存的情况下很难顺价，化工贝塔内部的结构还是要区分好。
不过，今天市场关注度最高的是有色，是铜博士。
铜价今天创历史新高，很多人都在讨论。LME铜今天已经摸到14600了，距离1.5万的重要关口只有一步之遥。今天还有人把一个海外交易员7月发的一篇文章挖了出来：铜价距离2万美元，只差一次供应中断。
从全球供应来看，当前铜并没有很紧张，甚至今年精炼铜还是略有过剩的。但当下最重要的变化是，大家都担心懂王要给精炼铜使绊子，所以全球都在把铜往美国搬，这就导致非美地区确实缺铜。
短期是有挤仓的扰动，挤仓后续也会有回归，但拉长来看，铜的供需逻辑是非常确定的。供给端，铜矿没有很强的弹性，过去几年的资本开支已经决定了这一点；需求端则有AI加上电力双轮驱动带来的增量，也是有色里面最有“AI溢价”的品种。
这里我们还想再展开聊一下，其实今年我们已经看到了，AI带来的拉动确实太大了，并且大家的资本开支几乎是不计成本的。它把整个元器件的价格都抬高了非常多，也抬高了汽车和消费电子的成本，确实挤压了这两个行业的需求。
往后看，AI的资本开支对铜同样也有类似的拉动，并且铜在整个AI投资中的成本占比也是比较低的，所以AI行业也能容忍更高的铜价，但其他行业可不见得。
比如现在卷得不行的空调行业，已经受不了现在的铜价，大家都在想办法做“升级”，铝代铜已经成为一个新趋势，但最终消费者是否买账就不好说了。
目前来看，整个上游资源品有相对更强的贝塔，并且在弱美元的长期背景下，商品的价格中枢是持续抬升的，对于上游资源品需要持续关注。
但接下来各国央行的动作也得注意，如果动作超预期，可能会扭转当前趋势，先关注周五晚上的美国CPI数据吧，这是联储这次议息会议前最关注的数据了。
1、油价今天又突突，布油已经摸到了99，很快就要到100的整数关口。这轮油价已经持续上行，在库存偏低的情况下，后续油价的波动率会起来，这里确实要注意一些意外冲击。如果油价波动比较猛，对全球权益资产来说都会是不小的压力。
2、泰国糖业协会明确表示，受厄尔尼诺干旱冲击，26/27榨季泰国糖产量或同比骤降至少17%。厄尔尼诺的影响最近开始逐步显现了，农产品产量开始明显下行，这也带动了国际粮食价格的上涨。
A股这边粮食ETF表现还是比较强的，不过最终国内公司很难有基本面的兑现，这个方向最好还是当题材来对待。我们现在的头寸也是跟着走，有变化会跟大家同步。
3、经合组织今天发了个报告，称使用AI的学生考试成绩会下降。其实这个已经不是秘密了，因为大家用AI大多都是直接去找答案，减少了中间很多思考过程。但这里也有一些问题，AI确实改变了大家获取知识的方式，但当前的评价体系还没有完全改变，这当中确实存在一定错配。
我们感觉学习和思考是非常重要的，只有积累过，才能有深度思考和洞察。在AI时代到底怎么学习才更高效，大家都在探索。最终我们还是要回到动机上，用AI的目的到底是什么，如果只是为了应付作业，方向肯定就错了。
4、最近在用AI的时候有一个明显的感觉，在GPT-6和Fable 5.1发布后，大家都开始使用中档思考程度来做工作，并不是单纯为了节省token，有时甚至是低档思考程度的效果更好。
这种感觉跟人的状态差不多，很多时候为了解决一个问题，通过经验很快就能得到一个解决方案，但如果进一步去想，反而会把事情搞复杂了。想得越多，越容易钻牛角尖，现在AI似乎也遇到了这样的情况。
投资过程中总说要追求模糊的正确，而不是精准的错误，这句话现在放在AI上也同样适用。当然了，现在对于能力还没到顶尖的模型，还是得把档位拉满，效果才更好。
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