位置有多重要

下图中的粉线是万得全A指数，它是一个全收益指数，可以看作是持有A股整体所能获得的回报。

黑线是万得中长期纯债基金指数，可以看作是持有纯债基金能取得的平均回报。

简而言之，粉线是持股的回报，黑线是持债的回报。

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图中是从2010年初开始画的，到现在16年多的时间，粉线有时候在黑线之上，有时候在黑线之下。

这说明什么呢？说明假设从2010年开始买入并持有，截至到不同时间，股和债哪个更赚钱是不一定的，只有粉线在黑线之上那些时间，股票才更赚钱，反之粉线在黑线下的那些时间，债券都更赚钱。

那如果在更低的位置买入股票呢？在下图中，我们把买入时点放在了2018年四季度，即图中那个黑色的小圆圈处，让股和债两条线在那时相交，作为原点。可以看出，之后的绝大部分时间里，粉线都在黑线之上，持有股更划算：

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反之，如果我们把买入时点放在2021年股市估值较高的区域，就可以发现，大部分时间，粉线都在黑线之下，持有债更划算：

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这三张图展示的就是买入位置的重要性，好的买入位置，能带来更多的获利空间，对卖出窗口的要求也更宽松。反之，位置不够好，那就不如先买点债，多等等。

2026年9月8日估值：

股债利差估值分位23.4%；

A股PE分位82.1%，PB分位54.2%，估值处于偏高区间；

A股到近15年的最低估值约需-39.1%，到近15年的中位估值约需-10.4%。

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