外盘传导(主导因素)：非农爆表 → 加息预期 → 美元美债齐涨

这是国内钯金期货下跌的直接导火索，也是最主要的传导路径：

9月4日美国8月非农新增16.2万人，远超预期的5.5万，且6、7月数据合计上修5.5万。就业韧性超预期，市场对美联储9月15–16日会议"加息25bp"的概率从49.4%急拉至近六成。

后果是美元走强加上10年期美债收益率冲上4.79%。钯金不生息、工业属性又强，利率和美元一涨，它就成了贵金属里最先被抛售的品种。

国内钯金期货高度锚定外盘NYMEX钯金，外盘一跌，国内盘面几乎没有抵抗地跟随，这是国内钯金"跌得没脾气"的根本原因。

基本面最弱(根本原因)：电动车蚕食需求、供需转入过剩

钯金是贵金属里"底子最薄"的一个，80%以上的需求都押在燃油车尾气催化剂上，而这恰恰是被新能源车一点点侵蚀的方向：

需求结构性下滑：电动车没有尾气催化需求。中信期货测算，2026年全球汽车端钯需求预计同比下滑7%至224.8吨。

供应还在增：燃油车报废量增加，回收钯供应持续流入。

供需转入过剩：瑞达期货预计2026年钯金过剩约21.4万盎司(2012年以来首次趋势性过剩)，瑞银也给出约20万盎司过剩、并下看1100美元/盎司，WPIC更预测2027年供需进一步过剩。

对比之下，铂金有"铂替钯 + 连续四年短缺"的产业逻辑撑腰，钯金却是"工业需求被蚕食、又没有黄金那样的货币属性托底"两头不靠。宏观情绪一转向，它跌得最狠、反弹也最没底气。

资金面(放大波动)：盘子小、流动性薄，"多杀多"

国内钯金期货成交体量很小，单日成交仅10亿出头，属于典型的小盘子、薄流动性品种。涨的时候急、跌的时候更急，多头集中平仓就会触发"多杀多"式跳水。

还有一个被反复提起的"旧账"：市场原本押注"美国对俄钯征税"能收紧供应，结果美国国际贸易委员会5月29日裁定国内产业未受实质损害、商务部不会发布反倾销反补贴税令——这个预期落空，把钯金最后一点供应端的想象空间也抽走了。

打开网易新闻 查看精彩图片