来源：市场资讯
（来源：泰舜资产投研泰舜资产）
-1.91%
3.57%
-5.90（20日口径）
图3：申万传媒二级板块单日涨跌幅（2026-09-03）
游戏Ⅱ凭借暑期档产品周期与出海数据高增，资金在5日维度净流入8.90亿元；广告营销当日净流出12.9亿元，反映广告主预算紧缩的预期。影视院线换手率7.08%居首，筹码交换活跃。
五、产业基本面：游戏出海与AIGC内容双主线
5.1游戏：自研出海+小程序高增，头部Q1利润增速亮眼
据中国音数协游戏工委及新华网披露，2026年上半年中国游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长12.17%；用户规模6.84亿，同比微增0.82%。自研游戏出海收入$123.72亿美元，同比高增30.22%，成为拉动行业增长的核心引擎。头部公司财报验证了细分产业的高景气：三七互娱Q1净利润同比增长59%，世纪华通Q1同比增长50%。但国家统计局数据显示，2026年上半年全国规模以上文化企业营业收入7.2万亿元（+4.6%），利润总额却同比下降7.5%，行业整体呈现“增收不增利”格局。
指标
2026H1数值
同比
国内游戏市场收入
1884.5亿元
+12.17%
游戏用户规模
6.84亿人
+0.82%
自研游戏出海收入
$123.72亿
+30.22%
端游收入
452.88亿元
+27.92%
小程序游戏收入
316.57亿元
+36.01%
电竞市场收入
896.16亿元
+11.12%
数据来源：中国音数协游戏工委《2026年1-6月中国游戏产业报告》、新华网。
5.2影视院线：暑期档回暖，国产片主导
据国家电影局相关报道，2026年暑期档（6-8月）全国电影票房124.98亿元，同比增长4.45%；观影人次3.4亿，同比增长5.86%。其中，国产影片票房占比71.71%，放映场次3851万场，创历史新高。暑期档虽同比回暖，但全年累计仅破280亿元，距离往年全年500亿以上体量仍有较大缺口。头部影片集中在头部档期，非档期票房低迷，影院经营压力未实质性缓解。
指标
数值
同比/备注
暑期档票房
124.98亿元
+4.45%
观影人次
3.4亿人次
+5.86%
国产片票房占比
71.71%
国产主导
放映场次
3851万场
创历史新高
年内累计票房
破280亿元
含暑期档
10亿+影片
9部
含《飞驰人生3》《功夫女足》等
数据来源：国家电影局
5.3AI内容催化：AIGC长剧《后西游记》上线
8月31日，国内首部全程AIGC、无真人演员长剧《后西游记》（30集×40分钟）在芒果TV及湖南卫视黄金档播出，首播收视省级卫视同时段第一。芒果超媒董事长蔡怀军公开表示，该剧总成本仅为S级真人剧的几分之一，制作周期压缩70%。
受此催化，芒果超媒9月1日、2日连续两日20%涨停，市值增加约116.5亿元，5日涨幅达42.1%。板块内欢瑞世纪收获四连板，博纳影业4天3板，情绪面扩散迅速。政策端同步利好：广电总局发布“广电21条”支持AIGC内容，9月1日《微短剧发展管理办法》正式施行，推动短剧备案与合规化发展。
但需警惕基本面脱节：芒果超媒2026年H1营业收入61.94亿元（+3.86%），归母净利润仅2.02亿元（-73.58%），其中Q2仅232万元。芒果TV会员5920万、月活2.43亿，小芒电商GMV92亿元（+47%）维持高增长，但核心广告收入承压仍是最大拖累。华策影视H1营收6.85亿元（-13.22%），欢瑞世纪H1营收2.48亿元（+25.24%）但亏损1.44亿元。
5.4出版与广告：防御端与压力端并存
出版板块延续高股息防御特征：中南传媒PE11.82倍、股息率5.53%；凤凰传媒PE16.38倍、股息率5.97%；山东出版PE12.73倍、股息率4.16%。在无风险利率下行环境中，出版类标的现金流稳定、分红可预期。
广告营销持续承压。分众传媒股价YTD下跌32.87%，PE20.42倍，股息率被动抬升至7.05%，反映市场对楼宇广告需求韧性的担忧。广告营销二级板块当日主力净流出12.9亿元，显现资金离场迹象。
六、核心公司概览
以下为截至2026-09-03收盘、具有代表性的传媒标的简要画像。
图4：核心个股PE（TTM）及高股息代表股息率
名称
代码
收盘价(元)
PE（TTM）
股息率
5日涨跌
YTD涨跌
芒果超媒
300413.SZ
1.29%
+42.10%
-16.01%
世纪华通
002602.SZ
0.41%
+4.67%
-14.24%
中文在线
300364.SZ
亏损
+11.03%
-0.20%
分众传媒
002027.SZ
4.82
7.05%
-2.43%
-31.92%
中南传媒
601098.SH
9.94
5.53%
+0.51%
-7.71%
凤凰传媒
601928.SH
8.38
5.97%
-0.83%
-12.80%
山东出版
601019.SH
6.97
4.16%
+4.19%
-16.53%
三七互娱
002555.SZ
6.14%
+0.72%
-20.09%
恺英网络
002517.SZ
0.58%
+2.40%
-21.50%
巨人网络
002558.SZ
1.26%
-1.17%
-37.37%
完美世界
002624.SZ
3.06%
-0.83%
-32.46%
光线传媒
300251.SZ
亏损
1.32%
+3.75%
-29.96%
注：本文选取标的以业务代表性与数据可得性为原则，不构成任何个股推荐或买卖建议。
七、风险提示
1.估值与盈利剪刀差：PE分位高企而PB分位偏低，说明板块盈利端仍在恶化。若H2业绩未见修复，PE或被动走高，当前价格未必充分计价。
2.AI内容情绪溢价：芒果超媒等标的近5日涨幅远超基本面改善幅度，情绪交易特征明显。《后西游记》的商业化验证与可复制性仍需时间检验，短期追高风险较大。
3.广告周期下行：宏观消费复苏力度偏弱，广告主预算收缩具有惯性，分众传媒与广告营销板块业绩拐点时点难以预判。
4.影视供给不足：全年票房仅破280亿元，若国庆档与贺岁档无超预期爆款，全年票房或面临双位数下滑。
5.政策不确定性：AIGC内容监管框架尚处探索期，微短剧备案新规（9月1日施行）可能抬高中小玩家合规成本，行业集中度提升逻辑与总量收缩逻辑并存。
（本文仅代表个人看法，欢迎批评交流）
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