钻石山证券化总回报基金（DHWIX）在2026年第二季度交出一份0.69%的回报成绩单，比彭博美国证券化指数高出11个基点。同期基准回报为0.58%，年初至今累计0.98%。

非机构RMBS与ABS撑起超额收益

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基金的超额表现主要来自非机构RMBS的强劲回报，尤其是反向抵押贷款和第二留置权产品。汽车、设备以及消费者无担保ABS也为组合贡献了显著回报。这些资产类别均不包含在基准指数中，却成为本季度最有力的收益来源。

住房权益产品同样表现出增长与韧性，进一步巩固了非机构RMBS在组合中的贡献地位。评论明确指出，非机构RMBS在持续强劲的反向抵押贷款和第二留置权以及住房权益产品的支撑下，为组合产生了最强回报。

机构RMBS低配拖了后腿

基准指数极度偏向机构RMBS，该领域占整体配置近93%。基金对机构RMBS采取显著低配策略，这一选择在基准上涨时反而削弱了相对收益。评论直言，组合在该领域的显著低配抵消了其他强势资产带来的正面影响。

换句话说，基金在非机构RMBS和精选ABS上的超额回报被机构RMBS的低配部分对冲。如果基准中机构RMBS的权重没有如此之高，基金的超额幅度可能更加可观。

美联储鹰派转向成最大变数

展望未来，评论警示美联储主席Warsh可能采取鹰派立场，包括加息和减少前瞻性指引。这种政策转向可能提升市场波动，并影响行业利差与基金配置。

对于一只依赖利差和资产选择获取超额收益的基金而言，波动率上升意味着非机构RMBS与ABS的定价环境可能生变。评论没有给出具体的配置调整方案，但将这一风险列为前瞻性关注重点。

本季度基金跑赢基准11个基点，靠的是非机构RMBS和ABS的精准布局。但机构RMBS的低配始终是一把双刃剑，而美联储可能的鹰派转向，则为下半年的相对收益增添了不确定性。