正文：
8月底，各家上市保险公司都陆续公布了半年度报告，“13精”及时收录了关键性经营指标。
本次，我们将重点关注10家上市公司寿险业务板块的业绩表现（下文涉及上市公司均指寿险业务的数据指标）。
2026年上半年度，中国人寿的内含价值增长至1.6万亿元，稳居各家上市公司之首，同比增速10%。增速最高的是人保寿险，同比增速高达19.2%。
需要说明的是，平安寿险及健康险业务包含平安寿险、平安养老险及平安健康险三家子公司经营成果的汇总，为方便叙述下文中我们依然简称为“平安寿险”。
“13精”之前发文也曾指出，资本市场更看重保险公司“新业务”的成长性指标，如下图所示。
接下来，我们将重点观察2026年上半年度各家公司的新业务表现。
需要说明的是，下文中涉及使用的数据指标均来自于上市公司中的寿险部分数据。
此外，下文分析中涉及到汇率折算，港币汇率取值为0.869，美元汇率取值为6.86。
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上市寿险公司新业务价值比较
2026年上半年度上市寿险公司合计新业务价值1093亿元，同比增长18.2%。
2026年上半年度中国人寿新业务价值382亿元，同比增长33.7%。
平安寿险新业务价值248亿元，同比增长11.2%。
太保寿险新业务价值108亿元，同比增速12.7%。
类似地，新华保险同比增速11.9%、太平人寿同比增速6.5%、人保寿险同比增速5.2%、友邦人寿同比增速26.1%、阳光人寿同比增速16.4%、人保健康同比增速1.3%，中信保诚同比增速1.9%。
其中有6家公司新业务价值实现了两位数增长！
从利润创造的成长类指标来看，核心在于新业务价值。
那么，2026年上半年度新业务价值提升的原因是什么呢？
我们之前分析过，对于资本市场来说，更看重寿险公司的成长性，而新业务的“价”（新业务价值率）、“量”（新单保费收入），是影响新业务价值的两个重要因素。
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上市寿险公司新业务价值率比较
2026年上半年度上市寿险公司加权新业务价值率为29.8%，同比提高2.3个百分点。
2026年上半年度太平人寿的新业务价值率17.5%，同比提高了2.5个百分点；而平安寿险的新业务价值率24.4%，同比下降了1.7个百分点。
横向比较来看，友邦人寿的新业务价值率为54.1%，是所有寿险公司中最高的。
对于人保寿险和人保健康而言，我们仅在业绩报告中收集到新业务价值率的同比变化，并没有找到具体的数据指标。
其中人保寿险的新业务价值率同比提高2.2个百分点，人保健康的新业务价值率同比提高0.5个百分点。
我们并没有找到全渠道口径下中国人寿的新业务价值率，仅收集到中国人寿个险板块的新业务价值率为38.4%，同比提高6.0个百分点。
此次，尽管有增有降，但10家公司合计新业务价值率同比依然实现了高位增长，且公司间新业务价值率的极差在缩小，这反映出行业负债端转型带来整体盈利中枢上移，行业内部更趋于均衡。
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上市寿险公司新单保费规模比较
接下来，我们将视角聚焦到上市公司的新单保费上。
2026年上半年度上市寿险公司新单保费合计5759亿元，同比增长了10.6个百分点。
然而，新单保费增速公司间呈现分化，太保寿险、新华保险和人保人寿的新单保费同比下滑。
而中国人寿、平安寿险、友邦人寿、阳光人寿和中信保诚则实现了两位数增长。
从表中看，各公司新单保费增速表现有所分化，但行业整体实现10.6%的同比增长。
在新单保费稳步增长的同时，新业务价值率也同步提升，共同推动新业务价值实现两位数增长。
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上市寿险公司新单保费增速分化的主要因素
我们给出了代理人渠道和银保渠道新单保费的结构占比。
以代理人渠道为主的上市公司有：中国人寿、平安寿险、太平人寿。
以银保渠道为主的上市公司有：人保寿险、阳光人寿。
双渠道并重的公司有：新华保险、太保寿险、人保健康。
友邦人寿、中信保诚没能找到相关的渠道披露数据。
划分依据参考下图，仅是为后文重点分析使用，并非严格，请大家参考使用。
代理人渠道新单保费同比增速如下所示：
2026年上半年度上市寿险公司个代新单保费收入合计2667亿元，同比增长19.6%。
在经历去年同期寿险代理人渠道新单保费普遍大幅下滑后，行业代理人渠道业务迎来修复反弹，10家公司的新单保费均有增长。
其中中国人寿的新单保费收入862亿元，同比增长16.6%。平安寿险新单保费收入921亿元，同比增长21.8%。
代理人队伍清虚改革的阵痛逐步消化，队伍质态持续优化，产能提升成为驱动新单回暖的核心动力，头部险企依托代理人渠道实现业务企稳回升，行业呈现出明显的复苏态势。
银保渠道新单保费同比增速如下所示：
银保渠道同样呈现行业整体正增长，但内部公司分化显著的格局。2026年上半年上市险企银保渠道新单保费合计1879亿元，同比增长7.3%。
分主体来看，平安寿险、阳光人寿实现高速增长，同比分别达到69.3%、83.4%。中国人寿、太平人寿、人保健康也录得双位数正向增速。
与之形成对比，太保寿险、新华保险、人保人寿银保新单保费出现明显同比下滑，降幅分别为‑25.9%、‑20.2%、‑35.9%。
银保渠道的业绩分化，主要来自各家机构银保合作策略与产品定位差异。
部分险企加大与银行渠道合作力度，主推适配银保客群的储蓄型保单，快速做大规模。
最后，我们再看下寿险公司代理人改革成效。
之前我们专门分析过新单下降与代理人下滑的因果关系，可见这轮寿险新单负增长的原因究竟是什么？过热之后就会冷！
当前，各家寿险公司代理人改革成效如何呢？
2026年上半年样本上市险企代理人合计规模153.4万人，同比下降4.4%。整体来看行业不再盲目扩张人力，持续出清低质代理人，代理人总规模继续承压。
与人力收缩形成鲜明对比的是人均产能的大幅改善，行业整体人均产能17.4 万元，同比大幅提升25.1%。
过去依靠堆人力拉动保费的模式已经淡化，行业转型逻辑由“规模驱动”转向“产能驱动”。
最后，“13精”概况总结近年来寿险行业新业务价值变化的影响因素：
2018-2022年：“量价齐跌”。行业面临业务转型、代理人改革及疫情等挑战，代理人渠道新单保费和新业务价值率双降。
这里的量价齐跌，主要是针对个代渠道来说的（2021年上市寿险公司新单保费增长4.6%，其中个代渠道下降9%，银保渠道增15%；2022年上市寿险公司新单保费增长2.2%，其中个代渠道下降5%，银保渠道增42%）。
2023年：“价稳量增”转折点。利率下调预期压力下，3.5%增额终身寿产品与“炒停售”效应推动新单保费增长。新业务价值率止跌企稳，人均产能上升超过人力数量下降带来的影响，推动新单保费增长。（2023年上市寿险公司新单保费增长17.4%，其中个代渠道增长26.1%，银保渠道增长18.3%）。
2024年：“价升量稳”过渡期。代理人素质和能力提升，产能增加抵消人力减少。
预定利率下调改善新业务价值率。“报行合一”执行初期对银保渠道有一定的“磨合”效应。（2024年上市寿险公司新单保费增长0.1%，其中个代渠道增长7%，银保渠道下降14%）
2025年：“量价齐升”恢复期。代理人渠道下滑，但银保渠道强劲增长带动整体正增长。各公司新业务价值率显著提升，推动新业务价值大幅增长。
量价齐升，行业韧性发展态势显现！（2025年半年度上市寿险公司新单保费增长7.8%，其中个代渠道下降13.8%，银保渠道增长61.1%）。
2026年：“量价齐升”巩固期。个代渠道深度转型，呈现人力规模小幅收缩、人均产能大幅提升的特征，依靠代理人产能驱动新单扩张。银保渠道继续正增长，但内部分化明显。
保费规模扩张与价值率改善同步兑现，规模与价值共振增长的格局进一步夯实。
但行业是否真正走出周期底部，下一步仍需依赖经济大环境和相应政策支持。（2026年上半年上市寿险公司新单保费同比增长10.6%，其中个代渠道增长19.6%，银保渠道增长7.3%）。
综上，复盘2018年以来寿险行业的发展，行业表现出了极强的韧性特质，集中体现为两大核心弥补效应。
一是量价双击效应，行业历经前期量价齐跌的深度调整后，逐步走出规模与价值失衡的困境，通过持续优化产品结构、提升新业务价值率，实现保费规模与业务价值从修复到同步增长，完成从粗放规模扩张向高质量价值发展的转型。
二是渠道互补效应，行业始终呈现“一枝暂歇，一枝又生”的动态平衡格局，2025年个代渠道阶段性承压，依靠银保渠道高增托底行业整体增长；2026年个代渠道强势回暖、重回高增，与稳健增长的银保渠道形成双向赋能，双渠道协同发力巩固行业复苏态势。
两大效应相互叠加，让行业穿越调整阵痛，这也是寿险行业持续稳健发展，彰显内生韧性的核心关键。
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