8月28日，美团发布第二季度及上半年业绩报告。整体来看，美团Q2单季经营表现大幅回暖，多项核心指标显著超市场预期。具体来看，公司单季营收1046.43亿元，同比增长14.4%，较彭博综合市场预期高出约35亿元；经调整净利润25.24亿元，同比增长69%，大幅高于市场约3.4亿元的预估水平；期内溢利21.55亿元，同比增长490.0%；核心本地商业经营利润56.68亿元，同比增长52.3%，经营利润率回升至7.9%。经历前期数个季度的战略投入与利润承压期，美团交出了一份超预期的单季成绩单，阶段性印证了核心商业模式的韧性
盈利修复的驱动力：补贴退潮与结构优化
二季度盈利显著改善，核心外部因素来自行业补贴强度的回落。过去一年半，京东、淘宝闪购相继加码外卖与即时零售赛道，行业三方平台持续投放补贴，美团同步应战，整体行业利润空间持续承压。2026年6月，市场监管总局就《外卖平台补贴行为规范十条（征求意见稿）》公开征求意见，7月17日截止反馈。文件拟从四个方面规范竞争行为：禁止平台通过长期、大额无序补贴扰乱市场秩序；杜绝强制商家参与补贴或分摊营销成本；禁止低于成本销售；要求补贴方案及效果评估事前事后公开。若后续正式出台，将有效压缩无序价格战空间，推动市场竞争回归理性。
在此预期下，美团优化投放策略，对用户激励采取审慎投入的节奏，销售及营销费用率同比下降约0.6个百分点，降至23.6%。
除外部环境改善外，订单结构优化是盈利修复的核心内生动力。Q2平台配送服务收入268亿元，同比增长13.1%，重回正增长通道；药品、酒类等自营高客单价品类表现突出，商品销售收入达36亿元，同比大幅增长78.9%。据国信证券等第三方机构测算，Q2外卖单位经济效益（UE）顺利转正，核心用户黏性提升、整体订单结构优化是核心驱动因素。核心本地商业板块单季经营利润56.68亿元，相较一季度20.3亿元的亏损，盈利修复态势显著。
从整体半年维度来看，业绩修复仍有局限。单季盈利尚未抹平上半年整体亏损——2026年上半年美团期内亏损46.72亿元，经调整净亏损约24.4亿元；而上年同期公司经调整净利润为124.42亿元。一季度形成的亏损缺口体量较大，二季度的利润回暖更多是阶段性止血，距离整体业绩全面反转仍有待观察。
竞争格局趋于稳定，但份额分散后重聚需要时间
持续多轮的行业补贴竞争，改变了即时零售的市场格局。行业从过去美团一家独大的局面，逐步演变为多强并存的稳态格局。第三方机构统计口径不同，市场份额数据存在小幅差异：高盛2026年8月报告按日均单量测算，2026年6月季度美团、阿里、京东市场份额占比约为49%、41%、10%；国信证券2026年7月行业专题会议调研估算，美团约52%，淘宝闪购约41%，京东约7%。数据差异主要源于统计范围不同——区分“纯外卖单量”和“即时零售全口径”。但美团仍居第一、阿里依托淘宝闪购站稳四成以上份额、京东维持个位数至一成的市场占比，形成“美团+阿里阶段性双强、京东第三”的格局，已是市场多数观察者的共识。
长期深耕本地生活赛道，美团搭建的高密度履约网络、成熟智能调度系统，依旧是公司核心差异化壁垒。部分券商研报维持对美团“买入”评级，认可平台在骑手履约效率、商户综合服务能力上的行业领先优势。
同时行业变化客观存在，商家多平台入驻、多渠道经营已经成为常态化选择。相较于此前行业垄断阶段，美团对商户的议价能力有所弱化。市场份额一旦出现分散，想要重新收拢巩固，需要长期的精细化运营和持续的生态沉淀，短期难以快速修复。
AI战略：场景驱动，投入期尚未结束
2026年二季度，美团持续加码技术研发，当期研发投入约77亿元，同比增长22.5%，研发增速为公司各项费用科目最高，投入占总营收比例达到7.3%。美团管理层在财报电话会上明确，公司AI战略聚焦实际业务落地，主攻大模型能力迭代、业务流程效率提升、商业化产品落地，不参与通用大模型的同质化参数竞赛，技术投入始终以ROI为核心导向。
技术迭代层面，美团在2026年6月推出自研万亿参数大模型LongCat 2.0。模型总参数达1.6T，原生支持100万token超长上下文，是业内首个依托五万卡国产算力集群完成全流程训练与推理、并按官方协议开源的万亿参数大模型，技术适配本地生活场景属性突出。
应用落地层面，以下数据来自2026年9月服贸会美团官方披露（截至该披露时点），非Q2财报口径。面向消费者的AI助手“小团”，已全面覆盖12类本地生活服务场景，累计响应用户需求超7亿次。面向商家端的AI经营工作台CatPaw、智能掌柜等数字化工具，已服务全国超130万家餐饮商户。美团沉淀的数亿用户消费数据、数百万商家经营数据、千万级骑手实时配送数据，构成了独有的场景数据壁垒，持续助力AI模型迭代优化。
从利润角度来看，高额的季度研发支出短期仍会压制盈利表现。AI属于长期战略布局，技术落地、商业化变现、价值兑现仍需持续打磨和时间验证，短期难以贡献正向利润。
国际化：沙特验证模式，巴西面临挑战
海外业务是美团长期增长的重要增量，2026年海外布局实现关键突破。美团海外平台Keeta于2024年9月在沙特启动试运营，仅用时22个月，便于2026年7月实现市场盈利。盈利周期显著短于香港市场——香港2023年5月上线，2025年10月实现UE转正，耗时29个月。
管理层在财报电话会上表示，沙特市场UE模型已跑通，订单收入可完全覆盖补贴、履约等各类可变成本。香港市场自2025年10月起，也已进入稳定盈利状态，成熟市场运营模式得到验证。
海外拓展并非全域顺利，巴西市场面临明显竞争阻力与政策压力。据巴西当地媒体及公开信息报道，本土头部平台iFood已向巴西反垄断监管机构CADE提交投诉，指控Keeta依靠低价策略抢占市场，申请启动官方调查；Keeta方面曾公开回应称，相关优惠属于正常市场竞争，并否认存在掠夺性定价。与此同时，滴滴旗下99Food与当地商户签订的排他合作协议，也从供给端限制了Keeta的商户拓展节奏。
目前美团已调整巴西市场策略，暂停新城市开拓，集中资源深耕圣保罗核心市场，通过精细化运营优化经营效率。整体而言，美团海外业务仍处于战略投入阶段，单一市场的盈利验证，距离全域规模化盈利还有较大空间。
行业环境与三季度展望
行业监管体系持续完善，为即时零售赛道营造了良性、规范的发展环境。《外卖平台补贴行为规范十条》若正式落地，将清晰划定行业竞争红线，推动行业竞争逻辑迭代，从以往的价格内卷转向服务质量、履约能力、运营效率的良性比拼。长期来看，对具备生态和运营优势的头部平台形成利好。
展望2026年三季度，平台经营将面临多重成本压力。管理层在业绩电话会中提示多项阶段性风险：三季度为即时配送传统旺季，平台将适度加大营销投放力度；夏季高温天气持续，骑手专项补贴支出有所抬升；叠加7月1日骑手职业伤害保险全国落地（美团按新规全额缴费、每单必保），新增刚性成本将持续挤压利润空间。
针对三季度经营表现，美团未披露具体利润率指引，仅对外表示外卖单位经济效益同比将实现明显改善，但受多重成本因素影响，环比二季度大概率有所回落，整体仍将维持正值区间。
综合来看，美团2026年二季度财报，充分体现了公司较强的自我修复能力。核心本地商业盈利大幅回暖，配送收入重回正增长，经营利润率修复至7.9%；新业务降本增效成果显著，收入增速25%高于公司整体增速，亏损率由7.1%优化至5.3%（亏损额17.39亿元），减亏方向明确但暂未转正；AI布局坚持场景落地，规避无效技术内卷；海外Keeta在沙特成功跑通盈利模型，验证了美团运营体系的海外可复制性。
后续数个季度的利润稳定性、增长持续性，将是判断美团业绩是否真正走出底部、实现全面复苏的核心观察窗口。Q2是明确的向好拐点，但全面业绩反转，仍为时过早。
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