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（来源：惠誉评级）

惠誉评级称，未来两年中国四大全国性资产管理公司在银行不良贷款收购领域的市场份额有望扩大。由于监管趋严及资产负债表调整限制了地方资产管理公司的业务增长，全国性资产管理公司在银行不良贷款收购总额中的合计占比预计将从约三分之二提升至四分之三。

惠誉在近期发布的报告中估算了中资银行2016至2025年已处置不良贷款的规模，并对2026至2028年每年待处置不良资产做出预测。过往不良资产处置中约半数通过核销完成，其余则通过出售给资产管理公司、自主清收及证券化的方式处置。尽管银行仍将继续采用多元化处置渠道，但惠誉预计，全国性资产管理公司在中国不良贷款处置框架中的作用将进一步强化。

四大资产管理公司或将凭借更大的规模、更成熟的市场地位、较低的融资成本及其政策性职能，在吸收新增不良资产方面处于优势地位。得益于控股股东提供的隐性支持增强，上市资产管理公司的平均融资成本已从2022年的4%左右降至2025年的2.9%。

四大资产管理公司的整体处置能力仍受制于其较弱的内生资本生成能力。惠誉估算，四大资产管理公司的收益贡献仅占资本形成总额的四分之一，主要资本来源为资产回收、不良资产处置及资产盘活带来的资本释放。若回收周期延长、回收价值下降或退出速度减缓，将影响资本释放进度，减少增量不良贷款收购空间。

地方资产管理公司或仍将在区域不良资产处置（尤其是服务小型银行方面）发挥重要作用，但预计在2025年改革调整期内会放缓不良资产收购业务增长。

本文作者：林国基、陈冠如、徐雯超、朱煜、胡旸瑞

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