作者 | 曾有为
来源 | 品牌观察官（ID：pinpaigcguan）
引言：防脱市场越做越大，曾经的洗发水“霸王”却卖不动了。
如今不管是在超市的生活用品区，还是在屈臣氏这种生活零售店面，几乎都看不到霸王防脱洗发水的身影了，就算偶尔看到了也是在不怎么显眼的位置。
线下找不到，线上虽说是能看到，但大多数也是以各种“买一送一”的促销形式出现的，因为这是它为数不多的还能吸引到顾客的手段了。
但要是把时间往回倒二十年，那个时候的霸王可不像现在这么憋屈，只能用促销的手段吸引顾客，彼时的它刚刚签约成龙，电视里、公交站台上、超市的堆头区到处都是它的广告铺，那句“防脱发，用霸王”的广告词更是火遍大江南北。
如今二十年过去了，洗发水还是那瓶洗发水，广告词也没有变，但是霸王集团却不行了。
2026年8月27日，霸王集团发布了最新的中期财报，根据财报显示，2026年上半年霸王集团的总收入为1.18亿元，同比下降1.9%，归母净利润为107万元，虽然同比扭亏为盈，但作为一个活了三十多年的品牌，利润却只在百万级别，相当于上半年每天净赚不到6000元，确实有些不够看了。
更何况现在的防脱市场还在持续增长，可这位曾经的防脱“王者”，却在一步步淡出大众视野，逐渐被市场遗忘。
舆论缠身
霸王的“黄金时代”戛然而止了
在洗发水还停留在“柔顺”“去屑”“黑亮”这些卖点的时候，霸王集团却看到了洗发水的另一种可能——防脱。
1989年，陈启源创立霸王集团的时候，“防脱”市场几乎是一片空白，市面上常见的洗发水品牌飘柔、海飞丝、潘婷，讲的都是顺不顺、香不香、亮不亮，对于脱发，大家普遍认为是年纪到了自然就会发生的事，没想过用一瓶洗发水能改变什么。
但霸王集团不这么想，市场上没人讲，并不代表就没有需求，于是在成立当年霸王集团就推出了霸王中药精华洗发露系列。
刚开始，消费者对“防脱”这个概念还比较陌生，所以头几年，霸王在货架上都是不温不火的，直到2005年请来成龙代言后，霸王才迎来它的黄金时代。
根据品牌官网数据显示，2008年上半年霸王在国内洗发水市场的占有率就达到了7.6%，并且在中草药洗发水市场占有率排名第一，不到一年，霸王集团便成功登陆港交所，市值直逼200亿港元，成为首家在香港上市的全球性中草药日化企业。
那个时候的霸王才真的称得上是“霸王”，可还没风光几年，转折就来了。
2010年霸王发生了两件大事，先是被香港《壹周刊》曝光旗下几款洗发水含有可致癌的化学物二恶烷，后来又被国家药监局通报“霸王男士固发强根洗发液”和“霸王男士固发去屑洗发液”两款产品存在虚假宣传。
虽然二恶烷事件在国家药监局抽检后确认含量在安全范围内，两款产品也被迫进行了下架处理，但这两件事对霸王的影响却并未因此消除，后续股价持续下探，事发当年，全年累计跌幅达46.16%，市值蒸发总额超40亿港元。
而暴跌的远不止股价，还有营业额，2010年霸王集团的营收为14.75亿元，同比下降15.98%，归母净利润也直接由盈转亏，亏损高达1.17亿元。
也是从这个时候开始，霸王集团的好日子就结束了，后续的十几年，霸王集团几乎都处于亏损状态，累计亏损超15亿元。
单一品牌撑起九成营收
霸王离不开“霸王”
长期亏损只是结果，导致这一结果的根源其实在于霸王这个单品，从财报来看，霸王集团的营收至今都还严重依赖“霸王”这一品牌，2026上半年，霸王品牌的营收为1.1亿元，占集团总营收的比例高达94.2%，甚至比去年同期还增加0.1%。
占比多就算了，关键是还在增长，相比之下，其他品牌的营收不仅没增长反而在下降，中草药去屑品牌追风的营业额仅有60万元，同比下降了38.9%，占集团总营收只有0.5%，甚至连一成都不到。
另一个品牌丽涛也没好到哪去，营业额610万元，占集团总营收5.2%，虽然营业额比追风要高一点，但同样逃脱不了营收减少的命运，较去年同期减少了约21%。
追风、丽涛等子品牌都在萎缩，第二增长曲线迟迟没有跑出来，所以只要霸王集团防脱洗发水这个核心品类受到冲击，整个集团的营收基本盘就都会动摇。
防脱市场在增长
霸王为何持续失血？
单一品牌依赖虽然很危险，但如果这个品牌所处的赛道前景足够好，在一定程度上对集团来说未必是不利的，而霸王刚好就踩中了防脱这一正在高速增长的赛道。
根据前瞻产业研究院数据显示，2025年，中国脱发人群已经达到了3.4亿人，其中20岁到35岁的人群占比就超过了一半，也就是说大概每5个人当中就有一个人深陷脱发困恼，而且正在呈现年轻化的趋势。
需求的增长也带动了市场的增长，根据艾媒咨询发布的《2026年中国防脱洗护行业发展与消费行为洞察报告》显示，2025年中国防脱发护发产品市场规模已达174亿元，预计2032年将突破300亿元。
市场在增长，因此也吸引了蔓迪、养元清、Spes等新老玩家争相入局，其中云南白药旗下的养元青品牌半年营收就已经突破了2.54亿元，同比增长超17%，在618期间还蝉联了天猫国际防脱洗发水品牌第一名。
大家都在抓住红利往上走，可此时的霸王集团却深陷销售泥潭当中，利润被销售及分销成本严重侵蚀，根据财报显示，2026年上半年霸王集团的销售及分销开支为4710万元，同比增长14.3%，占总营收的比例高达40%，也就是说每赚100元就要拿出40元用于推广，这对本来赚得就不多的霸王集团来说无疑是雪上加霜的。
但霸王集团也并非一无所获，2026年上半年，霸王集团电商渠道的营收占比为56.4%，已经超过了传统渠道，成了霸王集团营收的主要来源。
可相应的，霸王集团的传统渠道也在同步萎缩，霸王在传统商超货架上的位置越来越被边缘化，而在电商渠道中，霸王又多是以促销的形式来带动销售额的增长，这就导致霸王集团的利润越来越薄，并未带来利润的改善。
布局女防脱
寻找新的增长点
虽然一直活在争议中，但霸王并没有选择自暴自弃，而是在想尽办法积极自救，近年来，霸王集团敏锐捕捉到了女性消费者日益增长的防脱需求，并顺势推出了针对女性消费者的防脱洗发水。
而在防脱固发之外，该产品还精准踩中了女性消费者对洗发水控油的需求，主打防脱固发、控油蓬松等卖点，并将其包装为传承《养血荣发方》、与广州中医药大学联合升级研发的成果，希望能在“防脱”这个领域找到新的增长点
目前集团也在加大对女士防脱洗发水的宣传力度，在各大社交平台上也有不少网友分享自己的使用经历，有网友表示生了宝宝之后熬夜脱发严重，但用了霸王的女士防脱洗发液之后，不仅长了新碎发，掉发也变少了。
还有网友表示霸王的女士防脱洗发水对自己的头皮确实很友好，脱发量明显减少了，目前找不到第二个替代品。
但好评多并不代表销量好，如果从销量上来看的话，同样是淘宝平台，它的销量只有2万多，与经典款9万多的销量还是存在一定差距的。
这背后的逻辑其实并不难理解，女士防脱说到底只是一种差异化营销的手段罢了，而且真要说起来霸王原本的经典款还是男女通用，市场反而更大，所以霸王集团想靠这款产品翻身显然是不现实的，想要翻身还得在霸王之外找到新的增长曲线才行。
虽然利润微薄，但至少没有亏损，还实现了扭亏为盈，光是这一点就足以证明霸王还没有死，但活着并不代表活得好，107万的利润，在1.18亿的营收之下，利润率甚至不足1%。
而且就从财报数据来看，霸王集团的问题远不止利润微薄，销售费用的增长同样值得警惕，如果销售费用一直居高不下，长期下去肯定会吞噬霸王集团的利润。
再加上单一品牌依赖，九成以上的营收都寄托在霸王这一个品牌身上，这无疑是很危险的，但不可否认的是霸王这个品牌所处的防脱市场赛道前景确实很好，可相应的，赛道好也意味着竞争激烈，毕竟有利可图谁都想来分一杯羹。
但就目前看来，霸王唯一的竞争优势就是资历够老，37年积累下来的品牌知名度还在，中药世家的标签也还在，那句“防脱发，用霸王”的广告词也依然深入人心，但是在产品研发上几乎处于停滞不前的状态。
而与此同时，霸王的竞争对手却在快速成长，以各种贴合新时代消费者的防脱洗护产品切入该赛道，在这种情况下，留给霸王的时间和空间都不多了，如何让“中药世家”这个标签再次闪亮，是霸王接下来必须要面对的问题。
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