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长江电力、国投电力、桂冠电力、黔源电力四家核心水电上市公司近日交出上半年成绩单，在来水波动与电力市场改革的交织下，四家公司呈现出明显的业绩分化，长江电力以绝对体量稳坐钓鱼台，桂冠电力与黔源电力凭借来水红利实现了业绩增长，只有国投电力受累火电板块燃料成本及水电区域来水波动业绩下滑。

长江电力：稳如泰山
作为全球水电龙头，长江电力2026年上半年实现营业总收入379.29亿元，同比增长3.36%；归母净利润达147.56亿元，同比增长13.02%。在营收温和增长的背景下，利润实现双位数增长，彰显了其强大的盈利韧性。半年报显示，公司境内六座梯级电站上半年发电量、利润总额、净利润均创历史新高，国际业务净利润同比亦增长超30%，实现了国内国际双轮驱动的稳健增长。

桂冠电力：强劲反弹
桂冠电力是四家公司中增长势头最为迅猛的。上半年，公司实现营业总收入57.16亿元，同比大幅增长37.59%；归母净利润17.59亿元，同比增长48.09%。这一亮眼成绩主要得益于红水河流域来水偏丰，公司抓住有利时机，实现了发电量和上网电量的显著提升，将资源优势成功转化为利润增长。

黔源电力：利润爆发
黔源电力延续了2025年的强劲势头，2026年上半年实现营业总收入11.12亿元，同比增长25.92%；归母净利润2.33亿元，同比暴增83.14%。作为流域梯级电站，黔源电力对来水的业绩弹性极大，在来水条件改善时，其利润增速往往能领跑行业，充分展现了其高成长属性。

国投电力：承压前行
与前三家公司的增长不同，国投电力2026年上半年面临一定压力，实现营业总收入238.86亿元，同比下降7.05%；归母净利润35.35亿元，同比下降6.83%。其业绩下滑主要原因：一是其核心水电区（如雅砻江流域）来水偏枯，导致水电上网电量同比下降17.48%；二是二季度煤炭价格同比大涨189元/吨，燃料成本上升挤压了火电板块的盈利空间。

总体来看，2026年上半年水电板块呈现出“龙头稳健、中小盘高弹性”的格局。在能源转型的大背景下，水电作为优质的清洁能源和调节性电源，其长期价值依然稳固。