9月8日涨停，9月10日盘中摸3551创阶段新高，9月11日收3380——三天，从涨停到暴跌171点，盘中最低打到3311。

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最诡异的不是跌，是跌的时候，基本面没有任何利空：伊朗1090万吨产能还停着，港口可流通货只剩21万吨，现货对期货还升水300。

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货这么少，多头跑什么？

一、伊朗12套装置停了7套，1090万吨产能趴在地上

这不是故事，是装置清单。

伊朗12套主要甲醇装置，目前只有5套在跑：ZPC 1#（330万吨/年，一套运行一套停）、Kaveh（230万吨/年）、Marjan（165万吨/年）、KPC（66万吨/年）、FPC（刚重启）。

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停着的7套：ZPC 2#（330万吨/年）、Bushehr（165万吨/年）、Kimiya（165万吨/年）、Sabalan（165万吨/年）、BCCO、Apadana——合计停车产能约1090万吨/年，占伊朗总产能64%，日产被压缩到2万-2.5万吨。

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进口量直接被砍：7月99.21万吨，8月预估70万吨，9月预计只剩40万吨，环比接近腰斩。中东浮仓还有50-60万吨，但海峡通行不畅，船货到港节奏没人说得准。

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国内开工负荷70.66%，检修装置重启偏慢，9月中下旬才会提速。

二、港口库存55.15万吨，可流通货只有21万吨

库存是多头最硬的底牌，这张牌现在还在。

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截至9月9日，甲醇港口库存55.15万吨，一周骤降9.60万吨，环比-14.83%。其中沿海可流通货源仅约21万吨——这个量，两三艘大船就能拉空。

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对比去年同期129.93万吨，同比降幅47.23%，直接砍半。内地厂库31.2万吨，环比还在降4.27%。

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江苏沿江库区提货良好，还有出口船发运；浙江刚需稳定；华南持续去库，广东只有少量到港。

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基差更说明问题：9月11日太仓主港现货成交3640-3710元/吨，期货主力收3380，现货升水260-330元/吨。近月强、远月弱，典型Back结构——市场在用脚投票：当下货是真紧。

三、上游一吨赚900，下游MTO亏到开工只剩62.81%

这轮上涨最撕裂的地方，是利润全在上游，下游在流血。

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上游：

• 煤制甲醇利润610.71元/吨，较上月+254.37

• 焦炉气制甲醇利润901.37元/吨，较上月+360.53

• 天然气制甲醇利润446元/吨，较上月+336

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内蒙煤制现金成本才2200-2600元/吨，新疆更低，不到1500，一吨净利接近2000块，比卖煤还赚。

下游MTO：

外采甲醇的MTO企业，周均毛利已经跌到深度亏损，开工率仅62.81%。甲醇从3000拉到3500，原料成本一顿暴涨，烯烃产品价格跟不动，加工费被挤没了。

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传统下游也在扛：甲醛开工55%-60%，醋酸80%但有检修计划，二甲醚35%-40%。全是刚需采购，没人愿意囤货，对高价原料抵触情绪明显。

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上游赚翻，下游亏惨——价格全靠供应端硬顶，需求端没有任何追涨动力。

四、3551是不是顶？看两个变量

多头的逻辑没有被破坏：伊朗1090万吨产能停车是事实，港口可流通21万吨是事实，9月到港40万吨是事实，基差+300是事实。

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但3551这个位置，已经把这些利好全部price in了。再往上，需要新的催化——要么伊朗装置继续延期重启，要么国内需求突然爆发。

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这两个，目前都看不到。

接下来盯两个变量：

1. 伊朗装置重启节奏。 FPC刚重启，如果ZPC 2#、Bushehr这些百万吨级大装置在9月底到10月初陆续开起来，日产恢复，10月中下旬到港量就会回升，港口库存那47%的同比降幅会被快速填平。如果继续拖，3551不是顶。

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2. MTO亏损会不会倒逼检修。 外采MTO开工已经62.81%，如果甲醇继续高位，更多装置会降负甚至停车，需求端塌方，价格自然就下来了。目前MTO还在硬扛，但扛不了太久。

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五、写在最后

3天前甲醇涨停的时候，市场问：真短缺还是抢跑？

现在答案清楚了——短缺是真的，抢跑也是真的。

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伊朗1090万吨产能趴在地上，港口可流通货只剩21万吨，9月到港砍到40万吨，这些都是硬数据。但价格从2900拉到3551，涨幅22%，里面有相当一部分是资金抢跑、是多头自我强化、是下游被迫追高的恐慌采购。

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周五的暴跌，就是抢跑资金在离场。

3380正好回到9月9日大涨前的平台。守住了，就在3300-3500震荡等消息；守不住3300，这轮从2900启动的行情就告一段落。

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上游一吨赚900，下游MTO亏到开工只剩62.81%——这种利润分配不可能长期持续。要么价格跌下来让下游喘口气，要么需求崩下来把价格拖下去。

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时间不在多头这边。

（本文仅为市场客观分析，不构成任何投资建议。期货交易具有高风险，投资者需结合自身风险承受能力，独立做出交易决策，自行承担交易结果。）