内存和存储芯片行业近大半年来赚翻了，那做传统机械硬盘的企业怎么样，会不会也沾上点光呢？今天就来看一下西部数据的情况，应该就差不多有答案了。
2025-2026财年，西部数据的营收同比增长35.7%，连续三个财年保持增长状态，最近两个财年的增速还相当可观。
主要的增长来自云业务，客户端业务增长也超过了三成，只有消费者业务增长相对慢一些。
按地区市场来看，美国仍然是占比达四成的第一大市场，但增速更快的是中国大陆市场，其占比接近两成。其他各大市场也都有不错的增长，对比下来，最慢的反而成了美国市场。
净利润的表现比营收更加亮眼，2025-2026财年增长近4倍，把以前那些年份，特别是亏损的年份，远远甩在了身后。
2025-2026财年的毛利率提升了10个百分点，是最近几个财年中最高的。但这显然没法支撑其取得比毛利率还高的销售净利率，因为这不合逻辑。当然不会是表编错了，而是来自于主营业务以外的影响因素，主要的影响因素是投资收益，也就是其合营企业——闪迪赚了大钱。
2024-2025财年，西部数据在闪迪的投资还是亏损状态，2025-2026财年就应分享到65亿美元的收益，这就是在闪存等领域的市场暴涨中获利了。扣除这部分影响，西部数据的净利润其实也是处于增长状态的。
至于说净资产收益率，在前几年，盈利的年份只是略高于当年的销售净利率，2025-2026财年的表现就有点夸张了，达到了1.32倍，也就是一年赚的比平均净资产都高，有着“不到一年就回本”的超级赚钱效率。
西部数据2025-2026财年的主营业务盈利空间提升了10个百分点，几乎和毛利率的提升幅度一致，其期间费用占营收比的波动只有0.1个百分点，这方面的影响很小。
由于美国会计准则与我们国内有差异，此处的期间费用不含财务费用。
分季度来看，营收和净利润的同比增长速度在逐季提升，净利润的表现特别夸张。至于说这种趋势会不会持续发展下去，当然不可能，因为在进入第二轮“螺旋向上”增长模式之后，由于基数较高的原因，增速必然是会下降的。
2025-2026财年的经营活动净现金流也创下了近几个财年的新高，但西部数据并不愿意把这些钱主要留为现金，都通过回购股票等方式给花出去了，整个现金流还是小额净流出的状态。这样做的好处就是可以维持较好的资产负债结构，避免净资产的快速增长，严重稀释后续期间的净资产收益率。
从西部数据固定资产类投资规模前几年就持续下降，近几年连续处于低位看，机械硬盘这一类业务似乎已经不需要过大的建设投入了，这已经是一项非常成熟的业务。除非这里也出现像内存和闪存行业那种，市场需求爆发式增长的异常现象，这方面我就不太专业了，财务人员一般只擅长事后算账和看报表。
后续期间的净资产收益率受到明显稀释其实是难以避免的，因为西部数据2025~2026财年的期末资产负债率大幅下降。至于说后续期间，会不会继续想办法把杠杆重新给加起来，我估计会，但怎么来平衡可能出现的阶段性发展红利和短期收益指标，其实也是比较考验人的。
西部数据在2025~2026财年遇上了行业增长的风口，特别是其合营企业闪迪的业绩表现很好。至于说这种形式能维持多久？有专家说大约有两三年的红利期，是不是这样？我们明年再来看。
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