来源：市场资讯
（来源：晨看能源）
本周观点：
宏观：本周（9月7日-9月11日，下同）宏观面偏向利空。美伊冲突急剧升级，9月9日伊朗革命卫队打击霍尔木兹海峡多艘油轮及商船，海峡通行量大幅下降，布伦特原油突破100美元/桶，海外冶炼能源成本大幅抬升。沙特阿拉伯外交部当地时间9月11日发表声明称，该国东西输油管道遭到来自伊拉克境内的多架无人机袭击，造成人员受伤和部分设施受损。美国8月PPI同比增长5.4%，高于预估的5.3%和前值4.7%。美国8月未季调CPI月率录得0.4%，符合预期；美国8月季调后核心CPI月率录得0.3%，高于市场预期的0.2%。美国8月未季调CPI年率录得3.4%，符合预期；核心CPI年率降至2.4%，连续三个月走低，创2021年4月以来新低，符合预期，前值为2.5%。目前，交易员预计美联储下周加息概率已从数据发布前的70%跃升至90%。
电解铝：
供应：本周电解铝周度产量87.47万吨，环比基本持平；海外电解铝复产持续爬坡，远期宽松预期仍存。成本和利润方面，截至9月11日，全国电解铝平均成本为16155元/吨，周环比持平，电解铝即时理论利润周环比下降120元/吨至8085元/吨。库存方面，截至9月10日，国内主流消费地电解铝锭库存报79.6万吨，周环比降1.9万吨。进入9月，国内铝锭库存整体仍以去库为主，但受铸锭量阶段性增加影响，去库速率已明显放缓； LME库存仅24.5万吨处历史极低水平，叠加油价暴涨推升成本、霍尔木兹海峡通行受阻，地缘供应风险溢价回升。
需求：铝棒库存方面，截至9月10日，国内主流消费地铝棒库存录得15.30万吨，周环比累库1.10万吨，库存加速攀升。从出库量角度来看，8月31日至9月6日期间，铝棒出库量录得3.61万吨，环比回落0.53万吨，市场成交活跃度降温。本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得约61.3%，环比小幅回升，步入9月传统消费旺季，前期扰动逐步出清，各板块开工率普遍迎来修复性增长。铝板带开工率环比持平于69.4%，前期去库释放投产空间且储能订单稳定，但罐厂金九银十备货收官、建筑板材受铝价走高畏高情绪影响，旺季成色不足。铝线缆开工率环比持平于64.0%，当前铝价高位下下游提货意愿偏谨慎，国网地方项目仍待9月下旬后陆续启动，行业景气修复方向未改但短期向上空间受限。铝型材开工率环比回升0.2个百分点至51.3%，建筑型材弱势运行格局未改，工业型材受储能及新能源车订单拉动表现向好，光伏组件端排产预期边际回落但当前开工水平仍保持稳定，整体呈温和复苏格局。铝箔开工率环比持平于71.1%，包装箔旺季订单饱满与新能源电池箔、钎焊箔需求稳健有效对冲空调箔持续疲弱，铝箔开工率仍有望小幅震荡上行。再生铝开工率环比回升1.0个百分点至52.6%，汽车、摩托车等终端订单改善带动排产修复，但废铝价格高企、合金综合成本抬升及税票政策趋严形成产量释放制约，温和修复态势仍将延续。综合来看，旺季效应逐步显现带动行业开工率整体修复，但终端需求全面复苏尚需时日且成本端压力犹存，预计短期内各板块将延续温和回暖态势。
铝土矿：当前国产矿供应扰动延续，主流价格维持稳定。 进口矿方面， 海运费持续高位震荡，进口铝土矿市场延续博弈状态。截至9月4日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为369.12万吨，周环比下降129.92万吨。2026年三季度期间，几内亚传统雨季给发运量带来的影响相对有限，9月初期几内亚到国内海运费上涨到39-41美元/干吨左右，各家矿山发运成本持续高位震荡。澳洲方面，截至9月4日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为120.49万吨，周环比增加43.53万吨。截至9月4日，我国铝土矿到港量为343.49万吨，周环比下降94.52万吨，需持续关注油价及海运费高位波动对远期到港节奏及到岸成本的影响。
氧化铝：海外方面，截至9月10日，西澳FOB氧化铝价格为349美元/吨，海运费33.4美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2985.95元/吨左右，高于氧化铝指数价格309.81元/吨。本周询得3笔海外氧化铝现货成交：（1）9月8日，西澳成交氧化铝3万吨，FOB价为354美元/吨；（2）9月9日，印尼成交氧化铝3万吨， FOB价为364.5美元/吨；（3）9月9日，印尼成交氧化铝3万吨， FOB价为367.95美元/吨。国内市场方面，截至9月10日，SMM氧化铝指数2676.14元/吨，周环比下跌0.04元/吨。山东、河南、山西、广西、贵州地区价格区间分别为2640-2710、2680-2740、2670-2730、2580-2630、2720-2780元/吨，均较上周四持平。供应方面，截至9月10日，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能9078万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周提高1.01个百分点至76.67%。氧化铝周度产量增加2.3万吨至174.1万吨，主要受山西地区某氧化铝企业完全恢复生产水平带动。库存方面，本周全国氧化铝总库存减少5.8万吨至721.2万吨，其中氧化铝厂成品库存增加1.8万吨至125.2万吨，主因开工率恢复成品积压；港口库存大幅减少10万吨至91.8万吨，主因保税区转口及卸货。展望下周，氧化铝价格预计继续持稳，港口转口及卸货持续但产量提升对冲，整体库存或小幅回升。
预焙阳极：预焙阳极价格持平，石油焦价格上涨。截至9月11日，预焙阳极均价为6528.4元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为4180.0元/吨，相比于上周上涨80.0元/吨，周环比增加2.0%。
投资建议与行业评级：短期来看，中东局势升级，中东部分电解铝项目快速复产的预期影响短期铝价；美国CPI数据公布后，市场对9月加息预期大幅提升。海外低库存支撑铝价，国内去库延续，随着下游逐步进入旺季，需求端有所回升。氧化铝方面，国内氧化铝运行产能阶段性有扰动，整体过剩局面暂未根本性转变；受到几内亚铝土矿政策预期、几内亚雨季影响发运等影响，铝土矿价小幅抬升，对氧化铝价格形成一定成本支撑。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、创新实业、中国铝业及云铝股份。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不及时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）地缘政治风险；（9）重点关注公司业绩不达预期风险。
证券研究报告《铝行业周报：美联储9月加息预期大幅抬升》
对外发布时间：2026年9月13日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：
SAC编号：S0350522110007
王璇
SAC编号：S0350523080001
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