一、供给端消息：复产数据落地，紧张预期松动

这是本轮下跌的主线。

此前焦煤大涨靠的是"山西复产偏慢 + 蒙煤通关偏低"的供给收缩故事，而近期消息正在逐一证伪。

山西产量边际恢复：Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率70.8%，环比+2.9%;原煤日均产量158.9万吨，环比增6.6万吨;精煤日均产量66.2万吨，环比增3.4万吨。虽然"复产不复量"仍在，但边际改善是确定的。

前期停产煤矿个别复产：山西推进加快停产煤矿复产，部分煤矿开工负荷小幅提升，原煤、精煤供应同步增加。

蒙煤通关预期回升：中蒙口岸通关车辆有所恢复，甘其毛都口岸日通关量在500–800车波动，较前期低位回升。

库存不降反增：原煤库存406.5万吨(环比+5.2万吨)、精煤库存131.5万吨(环比+1.3万吨)，洗煤厂开工率低位波动、精煤累库，供应紧张预期被削弱。

二、情绪面消息：竞拍降温、流拍激增，多头离场

焦煤线上竞拍降温、流拍增多，此前一度升至57.93%，反映高价对下游接受度的抑制已现。

洗煤厂、贸易商从前期的"捂货待涨"转为"出货为主"，个别持货者降价去库。

柳林低硫主焦煤价格单周下跌223元/吨，蒙5#原煤跌40元/吨，现货端由强转弱，期货提前深度贴水现货、计价供给恢复预期。

盘面资金集中减仓离场，交易逻辑从"持续上涨"快速切换至"高位兑现"。

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