来源：医疗器械经销商联盟
9月12日，据行业消息披露：私募巨头Apollo Global Management正在洽谈收购强生旗下骨科部门DePuy Synthes，估值接近200亿美元。
据了解，该协议可能在数周内达成。如果谈判破裂，强生的备选方案是将骨科业务分拆上市。
据了解，骨科业务部门DePuy Synthes是强生最大的器械业务，主要生产关节植入物和手术器械。2025年营收约93亿美元，占强生总收入十分之一、医疗科技板块近30%。
这笔交易一旦落地，将是2026年全球最大医械并购案，也意味着全球骨科第一梯队：强生、史赛克、捷迈邦美、施乐辉的座次要重新排名了。
事实上，早在2025年10月，强生就宣布将在18到24个月内分拆骨科，上半年已计提3.77亿美元分拆成本，卖身私募，只是"分拆计划"的加速版。
那么强生为什么要卖掉自己最大的器械部门呢？答案藏在企业营收的增长曲线里...
年收入93亿美元的大业务，
强生为何“卖身”？
2025年，强生骨科销售仅增1.1%（运营口径仅0.3%），在集团各业务中垫底。
据OrthoWorld数据统计，2025年全球骨科市场约649.5亿美元、同比增长4.9%；财报显示，史赛克骨科相关收入约114亿美元，捷迈邦美82.3亿美元（+7.2%，含Paragon 28并表），施乐辉骨科口径约41.5亿美元（+5.9%），DePuy的1.1%明显跑输大盘和主要对手。
同一时期，强生却在另一条战线上挥金如土。166亿美元收购心衰介入企业Abiomed、131亿美元收购血管内碎石企业Shockwave。
两笔交易都指向高增长、高毛利、集采免疫色彩更浓的心血管赛道。
一进一出，强生的逻辑布局已经很清楚。当骨科增速慢、迭代周期长，占用资本却换不来估值溢价。剥离它、聚焦高增速赛道，才能撑起医疗科技板块的股价故事。
对于强生来说，卖掉的不是"烂资产"，而是"配不上新组合的资产"。93亿美元收入、现金流稳定、背靠老龄化长期需求，这在一家PE公司眼里看，是教科书级杠杆收购标的。
同一块资产，换个主人估值逻辑就变了，这正是本轮全球器械巨头"剥离成熟业务、聚焦高增长赛道"大潮的缩影。
集采下，外企骨科不断收缩
国产械企突围正当时...
把强生的出售和捷迈邦美近期的动作放在一起看，行业信号更加清晰。
上周，捷迈邦美刚宣布裁减瑞士温特图尔工厂580个岗位，同时把资源全面压向骨科机器人和日间手术中心渠道。而史赛克也将Mako机器人列为其关节业务的核心增长引擎。
头部玩家几乎同时在做同一件事：收缩传统骨科制造和全球铺摊子，把钱和人力砸向"设备+植入物+数据"的机器人生态。背后的商业逻辑是绑定。
自2021年以来的国家集采，骨科四大类高值耗材已实现集采全覆盖。传统骨科耗材面临集采和同质化双重挤压，单品利润越来越薄。
2024年关节接续采购价格再降约6%、周期延至三年，捷迈、强生、施乐辉、史赛克四家进口合计报量占比已降至约25%（其中强生约9%）。
对此，巨头企业先后押注机器人领域。平台一旦进院，植入物、耗材、服务全被锁定在同一生态。把"一锤子买卖"变成"长期饭票"。
对国产企业和经销商来说，巨头做减法的阶段，恰恰是重新审视自己产品组合的时机。
目前，在国内市场中，集采后跑出来的国产骨科头部企业，正处在产品力、渠道政策双上升的通道。此次强生若出售骨科业务，对手阵营出现18到24个月的不确定性，也将是国产企业加速进院的良机。
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