来源：新浪财经-鹰眼工作室

深圳市德明利技术股份有限公司近日披露了针对深交所下发的向特定对象发行股票审核问询函的完整回复文件，对市场关注的业绩波动、毛利率变动、经营性现金流为负、境外销售、客户与供应商集中度、应收账款与存货管理、偿债能力、财务性投资等核心问题逐一作出详细说明，同时披露了本次募投项目的相关规划细节。

业绩大幅回暖 收入利润增长趋势恢复一致

公告显示，受益于AI需求爆发带动存储行业进入上行周期，公司经营业绩实现跨越式增长。2023年至2025年，公司营业收入从17.76亿元增长至107.89亿元，年复合增长率达146.48%；2026年1-6月营业收入进一步攀升至169.11亿元，同比增长率达311.55%。盈利端同样表现亮眼，2025年全年扣非归母净利润6.68亿元，同比增长120.77%；2026年1-6月扣非归母净利润达到59.66亿元，盈利能力实现爆发式提升。

此前2025年1-9月公司曾出现阶段性业绩承压，扣非归母净利润为-5048.16万元，主要系存储行业阶段性调整期间产品价格下降速度快于成本下降速度，叠加导入头部大客户初期采取灵活价格策略所致。随着2025年三季度以来AI驱动存储需求全面爆发，行业进入供不应求的高景气阶段，公司业绩迅速修复，收入与利润变动趋势已恢复一致。

报告期内核心财务指标变动情况如下：

财务指标 2026年1-6月 2025年度 2024年度 2023年度 营业收入（万元） 1,691,055.89 1,078,910.02 477,254.63 177,591.28 毛利率 47.12% 14.81% 17.75% 16.66% 扣非归母净利润（万元） 596,600.49 66,825.20 30,269.81 1,493.67

全产品线布局完善 毛利率变动符合行业周期规律

公司主营业务收入由固态硬盘、嵌入式存储、内存条、移动存储四大类产品构成，2026年上半年固态硬盘类收入占比47.42%，嵌入式存储类占比33.07%，内存条类占比14.90%，产品结构持续向高附加值的企业级、AI相关存储产品优化。

各类产品毛利率受行业周期波动影响呈现阶段性差异，2026年上半年受益于AI需求拉动，全产品线毛利率均实现大幅提升，其中嵌入式存储类产品毛利率达到62.99%，固态硬盘类产品毛利率39.90%，内存条类产品毛利率38.47%，整体毛利率水平处于行业合理区间。公司毛利率变动趋势与江波龙、佰维存储、宏芯宇等同行业可比公司保持一致，不存在重大偏离。

经营性现金流为负 系战略备货支撑业务扩张

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，2023年至2026年1-6月分别为-10.15亿元、-12.63亿元、-22.41亿元和-67.36亿元，主要原因是公司为抓住行业上行机遇，加大核心原材料存储晶圆的战略储备力度，存货规模快速增长。截至2026年6月末，公司存货账面价值达到214.12亿元，占总资产比例64.95%，为后续产能释放和订单交付提供了充足保障。

该特征与同行业可比公司表现一致，江波龙、佰维存储等头部存储模组企业同期经营性现金流也普遍呈现净流出状态，主要系行业特性下业务规模扩张阶段的合理表现，与公司当前快速发展阶段相匹配。

外销收入占比稳定 业务真实性已获充分核查

2023年以来公司外销收入占比保持在70%左右，2026年1-6月外销收入109.91亿元，占总营收比例65%，外销收入主要集中在中国香港地区，符合半导体存储行业通过香港作为国际货物集散地的商业惯例。

公司外销业务与出口报关金额、出口退税金额、应收账款回款金额完全匹配，截至2025年末外销客户期后回款比例达到100%，外销收入真实、会计确认准确。公司未在境外设立生产基地，主要境外销售区域贸易政策未发生重大不利变化，境外经营风险可控。

客户与供应商结构符合行业特性 不存在重大依赖

报告期内公司前五大客户收入占比分别为24.92%、51.22%、34.09%和41.34%，客户结构持续优化，陆续导入多家AI科技领域头部客户，合作稳定性持续增强，不存在对单一客户重大依赖的情形。

上游端，存储晶圆行业本身集中度极高，全球产能主要集中在三星、SK海力士、美光、长江存储等少数原厂手中，公司前五大供应商集中度各期分别为54.42%、68.84%、55.75%和66.59%，与江波龙、佰维存储等同行业可比公司情况一致，符合行业惯例。公司已构建多元化采购渠道，不存在对单一供应商的重大依赖，且美国原产地原材料采购占比不足1%，国际贸易摩擦对供应链影响极小，不会对募投项目实施造成重大不利影响。

资产负债率处于行业合理区间 偿债风险可控

截至2025年9月末，公司合并口径资产负债率为73.28%，与同行业可比公司均值61.98%相比处于合理区间，主要系业务快速扩张阶段营运资金需求较大，通过银行借款补充流动资金所致。截至2026年6月末，公司获得银行总授信额度197.8亿元，尚未使用的授信额度达38亿元，融资渠道畅通，流动比率1.92倍、速动比率0.60倍，流动资产能够覆盖流动负债，整体偿债能力稳定，不存在重大偿债风险。

小额财务性投资合规 不涉及募集资金扣减

截至2026年6月末，公司仅持有对深圳市亚德电子技术有限公司的400万元财务性投资，占当期归母净资产比例仅为0.04%，不存在大额财务性投资情形。其余对外投资中，对联营企业盈和致远的投资、参与联芸科技战略配售的投资均属于围绕产业链上下游获取技术、原料的产业投资，不属于财务性投资。自本次发行相关董事会前六个月至今，公司不存在新增大额财务性投资的情况，不涉及募集资金扣减情形。

本次向特定对象发行股票拟募集资金不超过32亿元，投向固态硬盘扩产、内存产品扩产、智能存储管理及研发总部基地项目及补充流动资金，项目规划均围绕公司现有主业展开，契合AI驱动的存储行业高景气发展机遇，将进一步巩固公司在国产存储替代进程中的市场地位。

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