文｜黄文涛 李家俊
今年以来，股票型ETF市场规模缩水超过1万亿元。但本轮ETF市场最重要的变化不是简单的规模下滑，而是ETF的工具属性从“机构宽基配置”转向“主题与成长宽基交易”，零售与交易型资金用ETF表达赛道观点。对策略研究而言，ETF流量与持仓结构对市场风格、主题轮动、赛道拥挤度的指示意义上升，对传统被动资金持续入市、宽基定投配置叙事的解释力下降。ETF资金结构应升级为与估值、拥挤度等指标并列的常规监控变量：总量看风险偏好，结构看主线，投资者结构看波动与回流力量，管理人与产品供给看主题可交易性上限。
今年以来，股票型ETF市场规模缩水超过1万亿元。但本轮ETF市场最重要的变化不是简单的规模下滑，而是ETF的工具属性从“机构宽基配置”转向“主题与成长宽基交易”，零售与交易型资金用ETF表达赛道观点。
从结构来看，目前行业主题ETF占比过半，沪深300 ETF体量大幅收缩，双创与A500成为新的宽基锚。另一方面，机构持有占比显著下降，定价权更向交易型资金倾斜，TMT上机构占比反而抬升，表明出清发生在传统核心宽基，拥挤累积在成长主线。与此同时，头部管理人集中度下降+赛道型公司上位，宽基格局仍分食，行业主题格局更分散，市场生态从“头部宽基寡占”转向“主题产品军备竞赛”，产品供给本身也会强化主题可交易性与拥挤反馈。TMT产品一枝独秀，百亿级产品达12只，主线成立时ETF供给与做市或放大趋势，主线证伪时赎回折价与成分股踩踏可能同步放大。
对策略研究而言，ETF流量与持仓结构对市场风格、主题轮动、赛道拥挤度的指示意义上升，对传统被动资金持续入市、宽基定投配置叙事的解释力下降。ETF资金结构应升级为与估值、拥挤度等指标并列的常规监控变量：总量看风险偏好，结构看主线，投资者结构看波动与回流力量，管理人与产品供给看主题可交易性上限。
今年ETF市场格局出现哪些变化
今年以来，股票型ETF市场规模缩水超过1万亿元。但本轮ETF市场最重要的变化不是简单的规模下滑，而是ETF的工具属性从“机构宽基配置”转向“主题与成长宽基交易”，零售与交易型资金用ETF表达赛道观点。
从结构来看，目前行业主题ETF占比过半，沪深300 ETF体量大幅收缩，双创与A500成为新的宽基锚。另一方面，机构持有占比显著下降，定价权更向交易型资金倾斜，TMT上机构占比反而抬升，表明出清发生在传统核心宽基，拥挤累积在成长主线。与此同时，头部管理人集中度下降+赛道型公司上位，宽基格局仍分食，行业主题格局更分散，市场生态从“头部宽基寡占”转向“主题产品军备竞赛”，产品供给本身也会强化主题可交易性与拥挤反馈。TMT产品一枝独秀，百亿级产品达12只，主线成立时ETF供给与做市或放大趋势，主线证伪时赎回折价与成分股踩踏可能同步放大。
对策略研究而言，ETF流量与持仓结构对市场风格、主题轮动、赛道拥挤度的指示意义上升，对传统被动资金持续入市、宽基定投配置叙事的解释力下降。ETF资金结构应升级为与估值、拥挤度等指标并列的常规监控变量：总量看风险偏好，结构看主线，投资者结构看波动与回流力量，管理人与产品供给看主题可交易性上限。
1）股票型ETF中行业主题型占比过半
2025年底，股票型ETF市场规模达到3.8万亿元；截至2026年8月底，规模降至2.7万亿元。
结构上来看，宽基ETF占比从67%降至40%左右，行业主题ETF占比从29%升至51%。
2）宽基ETF中双创规模超过沪深300
宽基ETF中，沪深300 ETF规模从1.2万亿元降至约2700亿元，占比从46%降至25%；
截至2026年8月底，双创ETF规模约3800亿元，占比34%；A500 ETF规模约2200亿元，占比20%。
3）行业主题ETF中TMT方向明显领先
行业主题ETF中，TMT相关产品规模增长超过5000亿元，占比接近40%，明显领先其余方向；
金融地产ETF规模约2000亿元，高端制造、新能源、周期资源、医药、消费等方向规模均千亿左右。
4）机构占比普遍下降
2026上半年，股票型ETF整体机构持有占比从66%下降至38%，其中宽基ETF从81%下降至54%，行业主题ETF从34%下降至28%，其中TMT方向机构占比有所提升，风格策略ETF维持34%左右不变。
截至2026Q2，宽基ETF中沪深300、A500、中证1000的机构持有比例超过60%；除此之外，TMT、高端制造、新能源、金融地产、周期资源、红利低波的机构持有比例30%左右，医药和消费偏低。
5）头部基金公司集中度下降
2025年底，前十基金公司股票型ETF规模合计3.2万亿元，其中华夏、易方达、华泰柏瑞规模超过5000亿元，南方、嘉实规模超过3000亿元，CR3、CR5、CR10集中度分别为52%、69%、86%。
2026年8月，前十基金公司股票型ETF规模合计2.2万亿元，其中华夏、易方达规模超过4000亿元，国泰、华泰柏瑞、南方规模超过2000亿元，CR3、CR5、CR10集中度分别为42%、59%、80%。
6）国泰和天弘排名提升
从排名变动来看，国泰基金今年排名提升3名，超过华泰柏瑞、南方、嘉实，位列第三；
天弘基金今年排名提升2名，超过鹏华、汇添富，跻身前十。
7）宽基ETF市场竞争格局
沪深300 ETF中华泰柏瑞规模仍然明显领先，易方达、华夏、嘉实三者规模差距不大；
上证50 ETF以华夏基金主导，中证500和中证1000 ETF以南方基金主导；
双创和A500方面竞争格局较为分散。
8）行业主题ETF市场竞争格局
整体竞争格局相对分散，腰部公司身影频现；
其中TMT方向规模超百亿的ETF共12个。
9）基金公司市场竞争格局
整体来看，科创相关方向成为华夏和易方达的支柱产品，国泰基金聚焦行业主题赛道，沪深300仍为华泰柏瑞持续贡献，南方基金产品布局偏传统。
宏观经济与政策波动风险，全球经济复苏节奏存在不确定性，若通胀反弹超预期或通缩压力加剧，可能导致各国宽松政策调整，权益资产估值与盈利修复或不及预期，国内逆周期调节政策力度、节奏若未达市场预期，可能影响市场资金风险偏好与入市节奏；
外部环境不确定性风险，美联储政策调整超预期、美元汇率波动加剧，或全球地缘政治冲突升级，可能对海内外资金流动性和风险偏好皆造成影响，冲击人民币资产稳定性与 A 股走势；
数据不完备风险，部分机构投资者动向不能代表市场整体资金面情况，机构投资者数据披露存在一定局限性，公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况，数据计算存在一定的统计误差；
历史经验和预测模型失效风险，基于历史复盘的总结和展望面临历史经验失效的风险，数量模型可能存在适用性限制，历史数据和拟合情况不代表未来模型预测效果。
黄文涛：经济学博士，纽约州立大学访问学者。现任中信建投证券首席经济学家、研究发展部行政负责人。中信建投机构委、投委会委员，董事总经理。兼任南开大学硕士导师、中信改革发展研究基金会咨询委员、中国首席经济学家论坛理事、中国证券业协会首席经济学家委员会委员等职务。多次参与国务院部委等机构形势分析研讨及课题研究，研究报告多次获领导批示。多年荣获新财富、水晶球、金牛奖、保险资管协会等最佳分析师，2016年新财富最佳分析师评比荣获固定收益第一名。2024-2025年荣获服务高质量发展最佳首席经济学家。
李家俊：策略分析师，上海财经大学金融硕士，曾就职于兴业证券经济与金融研究院，2021年加入中信建投证券研究发展部，研究领域覆盖资金面流动性、市场微观结构、机构行为与行业配置。
证券研究报告名称：《今年ETF市场格局出现哪些变化》
对外发布时间：2026年9月10日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄文涛 SAC编号：S1440510120015
李家俊 SAC编号：S1440522070004
本文转载自：中信建投证券研究
本文源自：券商研报精选
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