空了很久的位置要坐上人了
9月14日，一则人事消息在创投圈里传开。据多个独立信源，DeepSeek的首席财务官即将到岗，最接近最终人选的是高瓴创投合伙人严文韬，他目前已经在走离职程序。这个位子虽然还没有完全落定，圈内不少人已经默认了这件事。同一天，路透社也发出报道，称DeepSeek计划聘请这位高瓴创投合伙人出任公司首位CFO，报道里给他的标签是“dealmaker”，一个擅长做交易的人。
严文韬出生于1991年，今年35岁，此前一直在一级市场做投资。往前数一周，9月9日，DeepSeek聘请中信证券筹备科创板上市的消息刚刚得到知情人士证实。两件事前后脚发生，外界很难不把它们放在一起看。
一个空了一年半的位子
DeepSeek找CFO，找了很久。2025年2月，这家公司就在招聘信息里挂出了首席财务官、财务副总裁等岗位，职位描述里写着“优化资本结构”“推动战略融资”。那时R1刚刚在全球走红，市场的第一反应是，DeepSeek要开始融资了。
结果并没有。此后一年多，DeepSeek依旧靠幻方输血，CFO的位子也一直空着。直到今年6月，DeepSeek官网发布的财务团队招聘里，CFO依然在列，这个岗位一挂就是一年多。
位子空了这么久，想坐上去的人倒是一点不少。有信源透露，五源资本、红杉资本、龙珠资本等多家头部投资机构的负责人，都曾就这个岗位和梁文锋有过交流。这些名字放在任何一场投资峰会上，都是压轴的嘉宾。
业内对此的解读有些微妙。在不少人看来，这些“应聘”多半是个由头，真正的用意是借机和梁文锋坐下来聊一聊，摸一摸DeepSeek的底，顺便看看有没有投资机会。
毕竟在很长一段时间里，梁文锋都是中国AI圈最难约到的人之一，能和他面对面谈上一次，本身就是稀缺资源。一位行业人士说得很直白，这个岗位的吸引力，一半来自DeepSeek在行业里的位置，另一半来自它马上要走的资本化进程。坐上这把椅子的人，等于站到了中国AI眼下最大一笔资本故事的中间。
绕了一大圈，最后走到终点的是严文韬。据接近DeepSeek的人士透露，梁文锋希望这位CFO是个90后。这个条件听上去有些随性，却实实在在筛掉了一大批资历更深、年纪更长的候选人。
这个要求放在DeepSeek身上并不奇怪。这家公司的团队向来以年轻著称，有报道称其核心研究团队里30岁以下的人占了七成以上。
严文韬毕业于复旦大学，2020年加入高瓴创投，后来成为高瓴90后投资人的代表之一，不久前晋升合伙人。他投过的项目里，有字节跳动、极兔，也有智谱和MiniMax。后两家正是DeepSeek在大模型赛道上的同行，而且都已在港股挂牌。他从投资人的位置上，完整看过大模型公司怎么融资、怎么上市。路透社还特意提到，高瓴目前并不是DeepSeek的股东，他进门时不必背着老东家的利益。
与此同时，严文韬也不是从投资机构出走去大模型公司的先例。此前，高瓴MiniMax的投资人薛子钊在2023年就加入了MiniMax，担任投融资副总裁兼联席公司秘书。还有金沙江创投管理合伙人张予彤，在2024年4月加入月之暗面后担任总裁，负责包括融资在内的整体战略与商业化。
不止大模型圈，其他行业这样的例子还有很多。
很早之前，对投资人来讲成长到一定地步然后去自立门户，做新基金是人生目标。但现在，越来越多的投资人似乎更倾向于去创业或者去企业里做高管。
从不融资到两轮千亿
把时间拨回一年前，DeepSeek和“融资”两个字几乎扯不上关系。梁文锋公开表达过，DeepSeek缺的是高端芯片，而钱并不是问题。转折发生在今年春天。4月，The Information报道称DeepSeek正在寻求首次外部融资，规模至少3亿美元，估值不低于100亿美元。这个数字很快就被远远甩在身后。6月中旬，DeepSeek首轮融资落地，整体规模约510亿元，投后估值接近4000亿元，成了中国大模型史上规模最大的首轮融资。
出资名单里，梁文锋本人拿出约200亿元，是最大的单一出资方。腾讯出资约100亿元，宁德时代体系约50亿元，网易、京东、IDG资本等也在其中，国家人工智能产业投资基金出资近10亿元。互联网大厂、产业资本和老牌美元基金，都挤进了这一轮。
比数字更耐人寻味的是条款。据知情人士透露，除了国家人工智能产业投资基金直接注资，其余外部投资方的钱都要先进入一个由梁文锋管理的有限合伙企业，再间接持有DeepSeek的股份。这些投资人没有投票权，拿不到董事会席位，还要接受五年锁定期，换来的主要是优先获取财务信息和后续轮次的优先认购权。
梁文锋团队甚至要求核查每一只出资基金背后的LP是谁。融资之前，梁文锋先通过增资把个人直接持股从1%提到34%，叠加间接持股后，最终受益股份达到84.29%，表决权则是百分之百。
有评论把这轮融资形容为买了一张后排座位的票，钱可以出，方向盘却始终握在梁文锋手里。换作别的公司，这样的条件大概很难谈得下来。即便如此，想上车的人依旧排着队，连腾讯这样的巨头也坐进了后排。
第二轮来得更快，也更曲折。7月中旬，DeepSeek启动第二轮融资，没过多久却突然按下暂停键，一些排在候补名单上的投资人被告知签约计划暂缓。据媒体报道，原因之一是梁文锋对网上流传的一份“投资者交流会实录”感到不满。那场交流会持续了将近4小时，内容后来在业内被大量转发。8月初，融资重启，计划募资500亿元，投前估值约5000亿元，原定8月下旬签约，这一次双方都希望尽量低调。截至目前，这轮融资的最终落地情况还没有公开消息。
这次暂停把双方的分歧摆到了台面上。往后在两者之间来回传话、拿捏分寸的，大概就是这位新CFO了。这份差事，比单纯去谈一笔融资难得多。
钱的问题背后，还连着人的问题。过去DeepSeek迟迟不融资，员工手里的期权没有外部估值作参照，到底值多少很难说清。
与此同时，大厂的挖角一直没停，罗福莉去了小米，王炳宣去了腾讯，R1核心研究员郭达雅在今年4月被证实加入字节跳动Seed团队。当然也有不同的声音，《财经》梳理了DeepSeek两年多来27篇论文的作者名单，认为这支团队的核心成员其实相当稳定，队伍还在扩张。不管怎么看，股权一旦有了清楚的价格，留人这件事总归会好办一些。
科创板在等一个大模型
6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布，科创板第五套上市标准的适用范围扩大到人工智能大模型领域。当天下午，上交所就发布了配套的审核指引，前后只隔了几个小时。这一天，被不少人看作大模型公司登陆A股的起点。
这份指引共十五条，核心意思是支持那些还没有形成一定收入规模、但技术优势明显的大模型企业到科创板上市。门槛也写得清楚，其中一条要求企业在申报时，至少有一个大模型产品已经上线发布并实现规模化应用。拿这条对照DeepSeek，几乎不需要额外准备，R1之后它在全球开发者中的影响力有目共睹，V4系列也延续着开源和迭代的节奏。此前科创板上的AI公司，以摩尔线程、沐曦这类芯片企业为主，纯粹做大模型的公司，这条路还是头一回被明确打开。
DeepSeek的动作跟得很紧。据彭博社报道，早在7月，DeepSeek就在和会计师事务所、投行顾问合作，准备上市需要的财务材料。那时外界的目光还集中在第二轮融资上，上市的准备工作已经在暗处铺开了。
9月9日，路透社援引知情人士称，DeepSeek已聘请中信证券筹备科创板IPO，希望年内启动上市流程。相关媒体随后从知情人士处证实了这个消息，中信证券已经进场做尽职调查，只是双方还没签正式的上市辅导协议，上市时间、募资规模和发行估值也都没有定。另有报道提到，DeepSeek今年前7个月营收约4.75亿元，差不多是2025年全年的10倍。同一天，DeepSeek还下调了Flash系列模型的API价格，有分析认为，这是在用降价换调用量。
按照路透社的说法，CFO在一家公司里管的是投资者关系、财务内控、资本配置，以及上市所需的信息披露。这些事，恰恰是DeepSeek过去碰得最少的。对一家习惯关起门来做研究的公司来说，这几乎是一套全新的语言。
这家公司的沉默是出了名的。梁文锋在2024年7月接受暗涌Waves采访之后，将近两年没有再公开发声，研究员们也很少在公开场合露面。V4发布时，面对外界的种种议论，DeepSeek的回应只有一句“不诱于誉，不恐于诽，率道而行，端然正己”。可一旦成为上市公司，定期财报、临时公告、业绩说明会都会接踵而至。开源和商业化之间的关系怎么讲，也是招股书里绕不过去的一章。模型被广泛使用，并不直接等于收入，这一点总得有人向二级市场的投资者解释明白。
同行们在这件事上走得更早。MiniMax的投融资副总裁兼联席公司秘书薛子钊，同样出身高瓴资本，在公司里负责资本市场运作和财务事务。MiniMax从一级市场一路走到港股挂牌，这一环始终有专人盯着。
月之暗面那边，前金沙江创投管理合伙人张予彤以联合创始人身份加入，负责融资等事务，去年底前后以总裁身份公开亮相。杨植麟当初评价她，既懂业务和战略，又有丰富的投融资经验，还愿意走出舒适区去冒险。如今月之暗面已秘密递交赴港上市申请，据《南华早报》报道，它还在考虑之后再登陆科创板。智谱和MiniMax则已先后在港股挂牌，走在了前面。从投资机构走进大模型公司管钱，这条路早有人走通，严文韬并不是第一个。
在今年那场4小时的投资者交流会上，梁文锋说，DeepSeek最大的核心利益是保持团队稳定。克制了三年的DeepSeek，如今要去推资本市场的那扇门。门后是什么样子，这位90后CFO很快就会亲眼看到。
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