当前钢市处于旺季不旺、加息预期、原料支撑松动的三重节点。本周美联储9月议息会议将直接重塑大宗商品情绪，是决定9月末至10月钢价的核心变量。

全球流动性压制钢材估值

海外方面，美联储9月加息概率升至92.4%，美元高位与十年期美债收益率突破5%，持续压制大宗商品估值，黑色系上涨动力不足。

市场对加息25个基点定价较充分，但会后声明和点阵图指引才是关键，需警惕鹰派二次冲击。本周重点关注美日议息会议，海外大概率释放利空。

国内方面，专项债、六张网加快推进，宏观仅起托底作用。2026年“六张网”相关投资超7万亿元，全年拉动超5000万吨钢材需求。两部门治理低价无序竞争，必要时成本调查，推动行业自律。但成本核查改不了产能和需求，还缺直接砍供给的“大招”。

需求弱势难改，成本支撑持续松动

供给端，钢厂亏损开启阶段性检修，铁水产量减少0.53万吨至236.29万吨。五大材产量减1.2万吨至794万吨，螺纹增2.5万吨至171.6万吨，热卷减4.5万吨至290.5万吨。减产偏弱，多为临时检修，结束后快速复产，供给压力未实质缓解。

需求端仍是最大短板。五大材总库存降18.3万吨至1554.6万吨，螺纹库存降13.8万吨至651万吨。五大材表需减1.5万吨至812万吨，螺纹表需回升6.6万吨至185.4万吨，同比减少12.02万吨。

螺纹旺季需求应达200万吨，当前仅185万吨，旺季成色不足。地产用钢低迷，基建利好传导有时差，贸易商观望，补库意愿低，缺少主动买盘。当前供需弱平衡，回落幅度不会太大。

成本端支撑走弱，产业链负反馈显现

铁矿石全球发运及到港量处同期高位，供应宽松，铁水增量不足，钢厂盈利骤降复产受阻，补库动力不足，港口去库有限，前期上涨结构不再，价格震荡偏弱。

国内煤焦有序复产，523家样本矿山开工率70.76%，环比增2.93%。蒙煤甘其毛都通关低位修复，正常量约1400车17万吨，现有所回升但放量有限，供应偏紧缓解。

焦炭第五轮提涨落地，累计涨幅450-495元/吨，化产高利润下焦化厂提产，惜售货源流向市场，货源不再紧缺。第六轮提涨有预期但落地困难，成本支撑松动，不看太强。

钢价后市展望

综合来看，钢市处于国内政策托底、海外宏观偏弱、产业现实疲弱的博弈临界点，短期难走出震荡区间。需求旺季不旺已成定局；原料端焦煤供应边际回升、焦炭第六轮落地困难、铁矿震荡偏弱，成本支撑持续松动。海外加息压制估值，国内托底但传导有时差，多空交织下钢价上下空间有限。

作者：贾萌菲

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