来源：市场资讯

（来源：上海国际棉花交易中心）

核心观点

宏观紧缩预期与产业供需双弱共振，叠加新季棉花集中上市预期，郑棉短期延续偏弱震荡格局；下方空间受18600元/吨目标价格政策及籽棉收购成本托底，后续需密切跟踪新棉开秤定价博弈与终端旺季订单兑现情况。

行情回顾

今日郑棉主力合约CF2701收盘报16055元/吨，单日下跌1.35%，成交量显著放大且持仓量同步增加。增仓下行表明空头资金主动入场打压，市场看空情绪占据主导，现货抛压较重。盘面走弱直接传导至下游，纺企采购与补库意愿受抑，交投氛围偏淡，整体呈现期现联动的偏空格局。

据上海国际棉花交易中心监测，9月15日，新疆机采棉疆内库销售基差指数（31级双29含杂2.8%以内）为1251元/吨，较上一日上涨7元。其中，北疆基差为1370元/吨，奎屯、昌吉区域主流基差在1315-1415元/吨左右；南疆基差在1106元/吨，巴州、阿克苏两地主流基差在1200-1350元/吨左右，喀什地区在670-815元/吨左右。

基本面深度分析

供给侧：国内新季棉花长势整体稳健，北疆主产区（如玛纳斯、昌吉）吐絮率已过半，亩产预期达460公斤左右，预计10月初开启集中采收。农业农村部已上调2026/27年度棉花播种面积、产量及期末库存预估，前期减产炒作逻辑显著退潮。国际方面，巴西新棉收割进度达95.6%，产量408.5万吨符合预期；美棉优良率虽同比下滑，但吐絮加快预示短期实物供应压力释放。此外，中央储备棉累计轮出量超32万吨，虽成交率维持高位但均价回落，有效增加了市场现货流通量，整体供给格局由前期紧平衡转向阶段性宽松。

需求侧：传统“金九”旺季成色不足，终端纺织服装消费呈现弱复苏态势。8月棉纺织业PMI录得42.62%，虽新订单指数边际回暖，但行业整体仍处收缩区间。下游纺企受成品累库及利润压缩影响，开机率微降，原料采购严格遵循“随用随买”的刚需策略，缺乏提前大规模备库意愿。出口端受宏观关税博弈及海外高通胀/高进口成本制约，欧美订单承接力度减弱；仅部分东南亚市场（如印尼6月进口创四年新高）提供边际需求支撑，整体消费驱动力偏弱。

成本与利润：期货盘面连续下挫显著压缩轧花厂套保与加工利润，市场对新年度籽棉开秤价预期已快速回落至7.0~7.3元/公斤区间，成本支撑逻辑在开秤前被阶段性削弱。不过，新疆明确2026-2028年继续实施18600元/吨的棉花目标价格政策（固定补贴产量510万吨），并配套“优棉优补”机制，为国内植棉收益提供明确的长期政策底。当前产业链呈现“原料成本下移、下游传导受阻”特征，短期利润空间受限。

产业链联动：替代纤维方面，受原油价格波动及自身供需偏紧影响，聚酯与粘胶短纤报价相对坚挺，但终端织造需求疲软限制了化纤成本向成品的顺畅传导。在弱现实环境下，棉花与化纤的性价比替代效应显现有限；化纤价格的相对强势仅在一定程度上减缓了棉价绝对跌幅，但难以扭转棉花自身供需宽松主导的定价逻辑。

后市展望

短期：受空头增仓压制、宏观加息预期升温及新棉上市临近影响，郑棉主力大概率维持偏弱震荡运行，核心运行区间参考15800-16400元/吨。价格上方受制于产业套保压力与弱需求现实，下方受目标价格政策底及籽棉种植成本支撑，难现流畅单边下跌。

中期：随着10月新棉集中交收与储备棉轮出结束，市场将逐步回归新陈棉交接后的真实供需定价。若“银十”传统旺季订单未能实质性放量，价格重心仍有下移测试15500-15800元/吨区间的风险；若宏观货币环境转向宽松或贸易关税政策超预期落地改善出口利润，则有望迎来阶段性估值修复。

长期：新疆“优棉优补”与目标价格政策的延续将加速低效产能出清，推动国产棉向高品质、差异化升级。供需结构将在产量常态化与消费结构性调整中寻找新平衡，棉价中枢将更趋理性与政策导向。

需重点关注的风险点：：

宏观政策超预期：美联储加息节奏加速/放缓分歧、全球贸易关税清单落地不及预期或突发地缘扰动。

产业端突发变量：主产区采收期遭遇极端天气导致大幅减产/品质降级，或轧花厂抢收引发籽棉成本重心上移。

需求负反馈：终端消费持续疲软，纺企现金流承压引发产业链集中去库与踩踏式抛售。

来源 | 上棉数链AI智能体