来源：新浪财经-鹰眼工作室

*ST帅电（浙江帅丰电器股份有限公司）于2026年9月16日发布公告，正式回复上海证券交易所此前下发的《关于对浙江帅丰电器股份有限公司重大资产重组草案的信息披露问询函》，对拟现金收购的标的公司杭州惠嘉信息科技有限公司的业务运营、收入波动、业绩补偿、收益法评估等核心问题进行了逐项补充披露。此前公司于2026年8月18日收到该份编号为上证公函【2026】1395号的问询函，随后会同中介机构完成了全部问题的核查与回复工作。

本次交易为上市公司拟现金收购惠嘉科技100%股权，交易完成后惠嘉科技将成为上市公司全资子公司。本次回复内容覆盖了标的公司主营业务开展细节、客户与供应商关系、收入波动合理性、季节性特征、应收账款考核机制、未来收益预测逻辑等核心维度，独立财务顾问、会计师、律师、评估师均针对相关事项出具了明确核查意见。

根据披露，惠嘉科技主营智能电网设备、综合能源与电力工程、电网智慧服务三大板块，报告期内各主营业务收入情况如下：

项目2026年1-4月2025年度2024年度金额（万元）占比金额（万元）占比金额（万元）占比智能电网设备4,090.7997.23%11,856.9334.58%13,416.0867.48%综合能源与电力工程2.57%20,561.8259.97%3,897.4919.60%电网智慧服务8.290.20%1,868.905.45%2,568.2712.92%合计4,207.30100.00%34,287.65100.00%19,881.84100.00%

2025年惠嘉科技整体主营业务收入较2024年增长72.46%，主要来自综合能源与电力工程板块的爆发式增长，该板块2025年收入同比增幅达427.57%，主要系圆通速递、中策橡胶等大额项目集中验收交付，以及相关光伏电站资产转让完成所致。智能电网设备2025年收入同比小幅下滑11.62%，主要受此前变电站无人机机巢等一次性专项改造项目集中完工后暂无同类采购需求、部分下游客户阶段性调整采购规模影响；电网智慧服务2025年收入同比下降27.23%，主要系下游客户相关服务类订单需求阶段性减少。

针对市场关注的客户集中度较高问题，公告披露报告期内惠嘉科技前五大客户收入占比分别为2024年85.47%、2025年80.31%、2026年1-4月95.76%，该特征与同行业可比公司国电南自、平高电气等头部输配电企业的客户集中度趋势一致，主要系下游核心客户为国家电网体系、大型央企及产业集团，且综合能源工程类单项目金额较高所致。截至2026年7月末，惠嘉科技在手订单金额达17279.24万元，跟踪订单金额18889.52万元，合计超3.6亿元，为后续持续经营提供支撑。

针对上海纳杰同时作为惠嘉科技客户与供应商的情况，公告说明该情形具备业务合理性：惠嘉科技向上海纳杰销售一二次融合环网柜用于对方项目交付，同时出于供应链灵活管理需求，向其采购生产一二次深度融合柱上断路器所需的控制单元、通信单元等核心物料，两类交易的产品完全分属不同品类，不存在利益输送情形。针对北京智芯、浙江华云位列应收账款前五但未进入前五大客户的情况，主要系收入按国家电网合并口径披露、应收账款按单体主体口径统计，叠加相关客户回款受内部审批流程、终端用户付款节奏影响存在跨期，形成收入与应收账款的期间错配，相关款项回收风险较低。

公告同时明确了惠嘉科技收入存在季节性波动的特征，报告期内下半年收入占比普遍超过60%，第四季度收入占比最高接近60%，该特征与同行业可比公司完全一致，主要系电网客户招投标集中在第二、四季度，项目验收结算集中在年末，叠加一季度春节假期及冬季施工限制影响工程进度所致。惠嘉科技各细分业务的收入确认、结算及收款方式均符合企业会计准则相关规定。

本次交易设置的2028年度应收账款周转率不低于2次的业绩承诺指标，公告说明该指标处于惠嘉科技历史经营水平与同行业平均水平之间，惠嘉科技2025年应收账款周转率已达2.20次，高于同行业可比公司1.56次的平均值，指标具备可实现性。同时设置了18个月的期后回款考核期（2029年1月1日至2030年6月30日），考核期内收回的2028年末应收账款视同期初收回，若最终修正后周转率仍未达标，上市公司有权按规则扣减最后一期6150万元的交易对价，形成完整的闭环约束机制。此外交易双方还明确约定了交易对方任职期内及离职后3年的竞业禁止安排，防范同业竞争风险。

针对收益法评估相关的预测逻辑，公告披露惠嘉科技2026年预测整体营业收入3.72亿元，2027年至2030年的收入增长率分别为9.82%、6.75%、5.00%、3.00%，各细分业务预测增速均低于对应行业的平均复合增速，整体预测偏于审慎。同时说明报告期内惠嘉科技1年以内应收账款占比始终保持在80%左右，账龄结构良好，客户以国企、上市公司为主，实际坏账发生概率极低，因此评估模型中2027年及以后不再预测信用减值损失，该处理具备合理性。

独立财务顾问、会计师、律师、评估师均对本次问询函回复涉及的相关事项出具了核查意见，确认相关披露内容真实、准确，相关业务安排具备商业合理性与可执行性。本次回复后，上市公司将按相关规定继续推进本次重大资产重组的后续工作。

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