来源：新浪财经-鹰眼工作室

深圳明阳电路科技股份有限公司近日联合保荐机构国泰海通证券、发行人律师及会计师，正式向深交所提交向不特定对象发行12亿元可转换公司债券的审核问询函回复文件，对项目投资逻辑、产能消化能力、业绩波动合理性、合规性等9项核心问题逐一作出说明，同时就报告期内行政处罚、节能审查遗留事项等重点问题完成核查披露。

本次明阳电路拟发行可转债募集的12亿元资金中，9.9亿元将投向年产10万平米人工智能高阶HDI算力产品项目，剩余2.1亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。该高阶HDI项目系公司2026年6月变更前次募投项目后新增的投资方向，截至2026年7月31日，项目已累计投入1.22亿元，其中前次募集资金投入1.12亿元，目前仍处于建设期，相关技术及产品处于小批量试产阶段。

针对市场关注的“前次募投变更新增仅2个月即启动再融资”的合理性问题，公司说明，此前变更原年产12万平方米新能源汽车PCB专线项目，主要是受汽车电子市场增长趋缓、竞争加剧影响，而AI算力基础设施建设带动高阶HDI产品需求爆发，2025年全球AI数据中心市场规模已达177.3亿美元，预计2026-2034年复合增长率达25.8%，调整募投方向可大幅提升募集资金使用效率。经测算，截至2025年末公司可自由支配资金为3.5亿元，叠加2026-2028年预计经营现金流积累7.11亿元，总体资金缺口达12.11亿元，本次12亿元融资规模与实际需求匹配。

公司同时披露，高阶HDI项目整体投资总额约12亿元，占2026年6月末公司总资产比例为31.17%，占归母净资产比例为43.21%，投资规模与公司资产规模相适应。前次募集资金投入与本次拟投入资金将通过专项账户、项目投资台账实现完全区分，本次募集资金不包含董事会前投入金额。

在产能消化方面，公司表示本次新增10万平方米高阶HDI产能，相较2026年上半年年化137.18万平方米的总产能、25.26万平方米的年化HDI产能，不属于大规模扩张。截至2026年8月末，公司在手HDI产品订单共3.09万平方米，对应订单金额1.63亿元，其中4阶及以上高阶HDI订单金额522.2万元，同时已有10家潜在客户处于小批量供货、送样或供应商审核阶段，预计2028年逐步释放60%产能，2030年完全达产，产能消化压力不会短期集中释放。

针对报告期内业绩波动情况，公司披露2023-2025年营业收入分别为16.19亿元、15.59亿元、18.60亿元，扣非后归母净利润分别为8328.20万元、-270.30万元、7385.24万元，波动趋势与PCB行业整体景气度变化完全匹配：2024年受行业常规产能同质化竞争、九江新产能爬坡固定成本分摊较高影响盈利阶段性承压，2025年以来AI算力赛道带动高端PCB需求爆发，业绩已实现显著回升。公司同时对比7家同行业可比上市公司同期业绩表现，确认波动幅度处于行业合理区间，相关因素不会对募投项目实施及可转债偿付造成重大不利影响。

本次募投项目达产年预计毛利率为24.73%，低于公司现有成熟HDI产线28.11%的2026年上半年毛利率，也与生益科技、鹏鼎控股等同行业可比项目25%-27%左右的达产年毛利率基本持平，效益预测具备谨慎性。公司已在测算中考虑价格逐年下降机制，从投产初期到达产年产品单价累计降幅8.73%，同时披露了产能消化不及预期、效益不达预期、新增折旧摊销影响业绩等相关风险。

针对此前市场关注的项目审批名称差异问题，公司说明本次高阶HDI项目属于珠海厂区300万平方米电路板整体规划的组成部分，目前已取得全部环评、节能审查及备案文件，现有审批文件对项目完全有效，无需重新办理相关手续。

在财务性投资认定方面，截至2026年6月末，公司财务性投资合计金额1719.11万元，仅占当期归母净资产的0.62%，不存在持有金额较大、期限较长的财务性投资情形。其中对SAX POWER GmbH的投资属于围绕储能产业链下游布局的产业投资，双方已开展实质性业务合作，不属于财务性投资。自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在已实施或拟实施的财务性投资行为。

针对报告期内的两项行政处罚，公司及中介机构核查确认，2024年5月未按规定记录易制毒化学品交易情况被责令改正、2024年4月子公司九江明阳因偷排废水被罚款80万元，两项处罚均不属于重大违法行为，相关整改已全部完成，不会对本次发行构成障碍。此外九江明阳此前年产60万平方米线路板项目未批先建节能审查的遗留事项，目前已取得主管部门出具的说明，在完善手续期间不会被采取停产关闭措施，本次募投项目已完整取得全部节能审查文件，不存在同类违规情形。

目前公司及中介机构已就募投项目产业政策合规性、能耗双控、环保审批等12项专项问题出具专项核查报告，同时确认本次发行申请受理后未出现可能影响发行的重大媒体舆情，相关信息披露真实准确完整。

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