作者丨深水财经社 肖瑟
只有600亿。
这是2026年8月整个中国银行体系放出去的新增人民币贷款。去年同期是5900亿，同比少了5300亿，创下有统计以来8月份的最低纪录。
不过我们这里不讨论600亿的信贷，而是要讨论下8月份的社融结构。
央行数据显示，2026年前八个月，社会融资规模增量累计23.91万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.23万亿元，占比42.78%；企业债券、政府债券、非金融企业股票三项直接融资合计增加12.03万亿元，占比50.31%。
50.31%对42.78%，直接融资占比首次超过贷款。
直接融资首次反超贷款
五年前同期，直接融资金额只有贷款的30%出头，而今年直接融资竟然首次超过挑了大梁。
这是什么意思呢？直接融资说简单点就是股权融资和债券融资，就是企业不找银行借钱了，改发股票和债券了。
从8月单月数据看，人民币贷款新增591亿元，企业债券净融资2687亿元。企业一个月通过债市拿到的钱，是银行新增贷款的4.5倍。
为什么都要去发债？因为发债比贷款还便宜。
5年期AAA级企业债到期收益率已经跌到1.73%，而新发放企业贷款加权平均利率略低于3%，两者差了120多个基点。比如一笔10亿的三年期融资，发债比贷款省将近4000万利息。企业不是傻子，能在债市拿到1.7%的钱，谁还去找银行贷3%的款？
这不是银行愿意不愿意放贷的问题，是好客户根本不找银行了。
剩下的都是些什么客户
能发债的都是谁？AAA评级的央企、地方国企、头部上市公司，这些本来就是银行最优质的对公客户。他们走了，银行的对公贷款池子里还剩什么？
再来看8月的信贷结构。
企事业单位贷款增加2600亿，其中短期贷款减少1600亿（企业连流动资金都在还），中长期贷款增加3200亿，票据融资增加1000亿。
票据融资是什么？是银行月末季末“以票充贷”冲规模用的，但问题是，真正有需求的企业不会去开票据贴现，利率虽然低但期限短、限制多，本质上这里面很多都是银行为了完成信贷指标自导自演。
也就是说，扣掉票据那1000亿，真正投向实体经济的企业中长期贷款也就3200亿，同比还少增了1500亿。
今年银行都在冲对公了，因为个贷资产质量全面下滑，所以今年各家银行的个贷都在收缩。
数据显示，8月住户贷款减少2029亿元，其中短期贷款减少1219亿（消费贷和经营贷都在收缩），中长期贷款减少822亿（按揭继续负增长）。
前八个月累计，居民短期贷款就减少了1.05万亿，中长期贷款勉强增加188亿，等于说八个月里老百姓几乎没没有中长期借贷，而且还在源源不断的提前还贷和降杠杆。
消费贷虽然数量多但是规模小，个贷里面房贷一直是个大头。
8月份10大城市商品房成交面积同比下降6.31%，二手房占比越来越高，全款和高首付比例上升，按揭渗透率持续下降。叠加8月末新出台的“预售项目按揭在竣工备案后发放”新规，以后按揭还会继续下降。
居民端这个最大的贷款发动机，估计未来很多年都是一个下降通道。
优质的企业都去发债，居民还在提前还贷，中小企业和房地产链条的客户银行不敢放。最后剩下来的，要么是票据说充数，要么是政策驱动的基建和制造业中长期贷款。
这种格局继续下去，银行的息差还怎么守？
银行的资金生意更难做
银行的商业模式就是赚差价，或者叫资金买卖。
市场为什么在9月15日砸银行股？并不是因为600亿这个数字本身，毕竟8月是传统的信贷小月，季节性因素一直存在，2023年8月也曾只有1000多亿。
市场砸的其实是预期，银行依靠“吃息差”躺着赚钱的商业模式，可能正在被结构性颠覆。
这不是什么“信贷需求不足”的周期性问题，周期性问题降息放水就能解决。这是融资渠道大迁移的结构性问题。
事实上，中国金融体系正在从“银行主导型”向“市场主导型”拐头，银行作为间接融资主渠道的地位，第一次出现了实质性松动。
过去三十年，银行是中国金融体系的绝对主角。居民储蓄进银行，银行把钱贷给企业和居民，赚存款和贷款之间的利差。
而这个模式成立的前提是，企业融资只能找银行，居民买房只能找银行，债市和股市规模小、门槛高、不够便利。
现在前提变了。债市利率跌到1.7%，比贷款基准利率低了一大截，发行流程越来越简化，注册制落地后企业发债门槛持续降低。
更重要的是，股权融资也在提速，前八个月非金融企业境内股票融资4700亿元，同比多增2031亿。银行不是竞争不过其他银行，是竞争不过整个直接融资市场。
从银行的角度看，这是个非常难受的局面，净息差已经压到历史低位，2026年上半年商业银行整体净息差已经跌破1.5%，不少中小银行已经在盈亏平衡线附近挣扎。
更麻烦的是，这个趋势短期内不会逆转。
央行和监管层的态度很明确，《金融强国建设"十五五"规划》明确提出要提高直接融资比重，债券市场改革、注册制深化都是在给直接融资修桥铺路。这不是阶段性政策，是长期的金融战略方向。
9月6日，财政部通过特别国债向工行、农行等机构注资3000亿，而且注资范围从国有大行扩展到政策性金融和保险机构。
为什么要注资？因为银行资本消耗太快，信贷投放能力受限，需要补充核心一级资本。但注资能解决资本充足率的问题，解决不了好客户跑了的问题。
一些该说的冷思考
当然，也有专家在给市场宽心。招联首席董希淼说，企业发债置换贷款、专项债置换存量隐性债务，"属于金融资源优化配置的正常调整"，不意味着紧信用。东方金诚的王青也判断，三季度末前后可能会降息10个基点、降准0.5个百分点。
这些判断在技术上都对。社融增速7.2%、M2增速7.5%，都还高于名义GDP增速，金融总量并不算紧。金融"五篇大文章"领域（科技、绿色、普惠、养老、数字）贷款保持两位数增速，增量占比超过70%，信贷结构确实在优化。
但对于银行股的投资者来说，这些"正确的废话"安慰不了什么。总量不紧是国家视角，结构优化是宏观视角，而落到银行财报里，结果就是息差还得缩，利润增速还得降。
银行不得不面临饭碗正在被端走的长期现实。
阅读提示： 本文仅为公开信息梳理与个人观点，不构成任何投资建议。文中涉及的数据和事实，请以监管部门、交易所和公司公告为准。深水财经社原创文章，转载引用请注明出处。
#银行##贷款##房贷#
热门跟贴