作者 | 高凌朗
编辑 | 艾青山
2026年9月14日，康佳集团召开临时股东大会，以超过98%的赞成票通过了主动终止上市的议案。这家在深交所挂牌34年的老牌企业，即将走完告别资本市场的最后程序。
事情走到这一步，已有迹可循。2025年度审计显示，康佳归母净资产降至负60.83亿元，触发深交所退市风险警示。按规定，若2026年末净资产持续为负，公司股票将被强制摘牌。
要理解这家公司的沉浮，得先知道它曾经站得有多高。
康佳是改革开放后中国境内最早建立的中外合资电子企业之一，1992年A、B股同步挂牌，也是深交所的首批上市家电企业。
2003年到2007年的五年间，康佳彩电连续蝉联全国零售销量第一，1999年市场占有率一度接近22%。
而如今，公司负债总额达244.98亿元，四年累计亏损超过200亿元。主动选择摘牌，是这家企业在当前处境下还能做出的最后一次体面表态。
康佳的困境，不能简单归结为时代淘汰了它。
2007年前后，彩电行业从CRT显像管向液晶面板迭代，这场技术转型几乎重新排定了国产彩电品牌的座次。
TCL在这一时间段重金布局面板产线，最终建立起TCL华星这一产业链上游资产；海信则持续深耕画质芯片与激光显示技术，积累起实质性的技术壁垒。
康佳在同一窗口期，把大量资源投向了房地产开发，直到2008年底才建成液晶模组工厂，错过了向产业链上游延伸的时机。
从2017年前后开始，问题进一步扩大。面对彩电市场增长放缓，康佳将整体定位从家电企业转向"投资控股平台"，陆续进入供应链贸易、环保水务、产业园开发、半导体等超过二十个领域。
2019年，康佳集团营业收入确实冲上了551.19亿元的历史高点，但支撑这一数字的，主要是毛利率极低的工贸业务，单项贡献接近300亿元，靠规模堆起来的收入并不具备可持续性。
多元化扩张的代价随后逐步显现。半导体业务需要持续大额投入，产业园等重资产项目资金回收周期漫长，市场环境一旦收紧，各类资产便集中出现减值压力。
仅2025年一年，康佳计提资产减值准备约76.97亿元，直接拖累当年亏损125.82亿元。
主业方面同样触目惊心。据洛图科技数据，近两年康佳在国内电视市场的出货量市占率仅维持在3%左右。
第一财经援引的行业人士估算，康佳彩电业务在2013年前后年收入曾超过200亿元，2026年上半年已降至12亿元，同比下滑46.29%，规模收缩至顶峰的约十分之一。
奥维云网数据显示，国内彩电销量于2016年触及5000万台的历史高点后持续回落，预计2026年全年仅约2566万台，十年间市场规模接近腰斩。
但即便如此，TCL电子2025年收入同比增长15.4%，海信视像全年净利润达24.54亿元，在萎缩的市场中依然实现了增长。
行业大盘的收缩是康佳衰落的背景，却不是决定性因素，战略上的反复摇摆，才是这家企业根基持续动摇的核心原因。
摘牌不等于终局，但康佳接下来要走的路并不轻松。
2025年7月，华侨城将所持康佳股份无偿划转至华润旗下磐石润创，华润由此成为康佳的实际控制人，目前通过旗下公司合计持股约30%。
华润入主后迅速推进管理层调整，康佳董事会五名非独立董事中有四名来自华润系，一批原华润背景的高管陆续进驻核心岗位，并着手收缩非主业资产，重新聚焦经营重心。
中国电子视像行业协会秘书长董敏在接受媒体采访时指出，主动退市优于被强制摘牌，退市后的康佳不再受制于每季度的资本市场保壳压力，可以更为从容地推进债务重组和资产盘活。
从财务数据来看，康佳2026年上半年亏损收窄至1.73亿元，较上一年度明显改善，但归母净资产仍为负62.27亿元，资不抵债的局面短期内难以根本扭转。
华润已向康佳注入50亿元永续贷款，退市方案同时为中小股东设置现金选择权，A股行权价为每股2.48元，较停牌前溢价约6.44%。
市场预计，若多数中小股东选择行权离场，华润最终将持有康佳80%至90%的股份，届时康佳将成为华润旗下的全资子公司。
业务层面，退市程序并不影响康佳的正常经营，彩电和白电业务仍在运转。2026年上半年，陕西康佳智能家电基地销量同比增长176%，产品已覆盖36个国家和地区，是目前相对稳定的现金流来源之一。
半导体业务经过一轮收缩整合后，Mini LED等核心方向也出现改善迹象，相关业务毛利率从此前的负值升至29.10%。
这些局部亮点尚不足以支撑整体扭亏。真正的考验在于，华润能否帮助康佳重新厘清业务边界，让留下来的资产切实产生回报。
退市带走的是康佳在资本市场的身份，但摆在它面前的那道难题，并没有随之一起消失。
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