原“中国私募股权投资”
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- 来源：PE星球
- 文：韦亚军
当期净利润仅535亿，PE主导却敢分红1001亿。
9月14日，据韩国国会官网公告，韩国祖国革新党院内代表、议员徐王镇，牵头提交了一份希望加强对PE基金监管的提案——“MBK防止法”。
该提案旨在遏制PE机构的过度分红问题，试图从立法层面约束PE通过被投企业大额分红快速回收投资的行为。
MBK（中文译名：安博凯）是韩国第一大PE机构。在2015-2025年的10年持有期内，MBK以大股东身份强迫被投企业Homeplus（中文译名：好市多超市）持续进行大额分红，导致企业财务困难，最终走向破产重整。
目前，该提案尚未经过表决生效。
提案不准PE过度分红
也不准PE参与推动此类事件
据PE星球了解，所谓“MBK防止法”，也不是正式的法定法案名称，而是韩国媒体、政界赋予的俗称。
整套提案包含两部法律修订草案，两份独立修正案各有明确规制方向。
第一份，《资本市场与金融投资业法修正案》，核心条款：禁止PE基金，以偿还收购贷款、提前收回投资为目的，要求被投企业派发超过本年度当期净利润的分红，也禁止PE基金参与推动这类超额分红行为。
通俗来讲就是，如果企业当年挣的净利润是1000亿韩元，PE大股东不能强迫被投企业分出超过1000亿韩元现金。
第二份，《劳动者参与及协作增进法修正案》，侧重点不在财务分红，而是劳工知情权。
条款要求企业发生合并、分立、业务转让出让这类对就业产生重大影响的经营决策，必须向劳资协商会议履行报告义务。
提案希望强化劳动者信息获取权，当PE基金开展收购、重组、出售业务时，员工能够更早掌握信息，评估自身就业风险。
PE过度分红
把被投企业“玩破产了”
提案的直接导火索，来自MBK Partners（MBK伙伴）引发的Homeplus（乐天天福，国内常译做“好市多超市”）危机事件，但立法目标并不仅仅针对MBK一家机构，而是面向全行业私募股权基金，防范类似事件再度上演。
2015年MBK Partners通过特殊目的公司SPC，以7.2万亿韩元完成对韩国大型连锁商超Homeplus收购，典型杠杆收购交易。
在PE控股阶段，Homeplus持续进行大额分红，导致企业财务杠杆不断走高。
2025年3月Homeplus向法院申请企业更生程序（也就是破产重整），随之爆发供应商货款拖欠、员工薪资危机，在韩国社会引发巨大舆论风暴。
批评观点认为，持续超额分红掏空企业财务缓冲，是危机重要诱因；MBK方面则公开表达不同立场，强调企业经营恶化来自线下零售行业大环境，分红行为符合当时法律框架。
这件案子之后，韩国社会开始广泛讨论PE杠杆收购模式的外部性问题。
当期净利润仅535亿
PE主导敢分红1001亿
除Homeplus之外，韩国舆论还列举若干MBK投资企业分红争议案例，其中就包括牙科种植体企业奥斯特姆（Osstem Implant）。
2023年，MBK联合体将其收购之后，某一年现金分红总额达到1001亿韩元，但企业当期净利润仅535亿韩元，分红派息率达到189.9%。
尽管分红本身符合现行商法规则，但引发行业对PE驱动超额分红的社会讨论。
需要明确，现行韩国商法本身并不禁止分红率超过100%，企业可以动用历年积累留存收益分红，只要还有可分配留存利润即可。
“MBK防止法”提案，不是修改商法分红基础规则，而是针对PE基金的动机做出行为禁令：不能为偿还收购贷款、快速退出回收投资去推动超额分红，属于资本市场法层面针对股东行为的约束，不是直接修改公司法利润分配条款。
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