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导语
浮法玻璃行业当前仍处于“价格低、库存高、亏损面大”的状态。市场普遍将问题归因于产能过剩，然而年初至今，国内浮法玻璃产线放水32条，点火16条，日产量净减少9242吨，但库存依旧处于同期高位水平，价格仍处于探底阶段。归根结底，需求端的持续收缩，尤其是地产竣工链条的走弱，才是浮法玻璃一直下行的主因。
浮法玻璃七成以上用在建筑门窗、幕墙等工程领域，因此房屋竣工面积的变化，基本决定了玻璃需求的天花板。房屋从开工到竣工通常有两到三年的建设周期，这意味着当前竣工情况，很大程度上由前几年开工数据决定。2022年至2025年，国内新开工面积连续回落，2025年新开工同比降幅约两成，竣工面积也下降约18%。
图1 2021-2026年房屋新开工面积对比图(万平方米）
图2 2021-2026年房屋竣工面积对比图(万平方米）
进入2026年，竣工端仍未止跌，从最新一期的地产数据来看，1—8月份，房地产开发企业房屋施工面积560770万平方米，同比下降12.8%。其中，住宅施工面积389347万平方米，下降13.2%。房屋新开工面积29894万平方米，下降24.8%。其中，住宅新开工面积21840万平方米，下降25.4%。房屋竣工面积21097万平方米，下降23.7%。其中，住宅竣工面积14798万平方米，下降25.4%。持续的下滑基本锁定地产疲软的事实，即使当下地产政策继续放松，也很难在短期内把竣工端拉回来。
图3 2023-2026年全国深加工样本订单走势图（天）
图4 中国浮法玻璃下游深加工订单天数对比图（天）
而需求收缩会沿着产业链快速传导。深加工企业是浮法原片的第一道承接环节，其订单情况最能反映真实需求。2026年年中，全国深加工企业平均在手订单只有8天左右，为近五年同期最低。地产疲软下，浮法玻璃市场难现所谓的“旺季”，隆众资讯9月中旬新一期的加工厂订单样本统计来看，目前深加工厂样本企业订单排单天数在10天左右，亦是近五年的最低水平，且部分加工厂表示，不仅排单天数同比减少很多，而企业的人员数量、机器的开工率也在同比大幅下降。于此同时，近年来加工厂在资金紧张、回款周期拉长，普遍不敢备库存，基本是随用随采；贸易商同样谨慎，盘面稍一反弹就抛货套保，价格上行空间被持续压制。加工厂、贸易商一起收缩采购，需求端就形成了负向循环。
图5 中国浮法玻璃日度产量与全国均价对比图（天）
图6中国浮法玻璃样本企业厂库库存走势图（万重箱）
供给端并非没有调整。在产日熔量已降到14.30万吨的历史低位，但需求萎缩更快。隆众资讯中国浮法玻璃样本生产企业库存量统计从年初5551.76万重箱升至7078.04万重箱，增幅在27.5%附近，而中游库存也在高位水平。这足以说明供给减量并没有换来供需再平衡。而行业平均亏损也超过8个月之久，对于大厂而言，现金相对充足，硬扛意愿较强，因此实际边际减量仍然有限。
归根结底，浮法玻璃当前的供需失衡，是地产下行周期中需求端收缩的结果。行业景气的真正拐点，只能等需求端出现实质性止跌信号，在此之前，浮法玻璃的“磨底”过程大概率还会继续。
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