前阵子摩尔线程解禁当天直接20cm跌停，给不少人留下了心理阴影。这次沐曦股份1396.6万股限售股解禁，流通盘直接扩容75%，几乎所有人都等着看它复刻跌停行情，结果走势完全反着来：开盘低开超5%，最低摸到451.1元，转头就一路往上拉，收盘直接站在546.5元，全天涨14.44%，成交额71.75亿，换手率44.97%。

等于解禁日不仅没崩，还走出了放量大涨，打了不少看空人的脸。

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71亿天量换手，接盘的资金是谁

先说说这次解禁的实际抛压，其实和摩尔线程根本不是一个量级。

摩尔线程9月7日那次解禁，2577万股，占当时流通盘的85%，相当于流通盘直接快翻倍，筹码集中砸出来，接不住很正常。沐曦这次解禁的1396.6万股，只占总股本的3.49%，虽然流通盘从1852万股扩容到3249万股，看着比例不小，但绝对市值也就七八十亿，放在当下GPU板块的热度里，承接压力没那么大。

从资金面也能看出来分歧：全天特大单资金净流入26.35亿元，是全市场最高的；但龙虎榜的机构专用席位合计净卖出21.42亿元。说白了就是，当初网下配售的老机构借着反弹在兑现离场，但场外有更大的大资金和游资冲进来接盘，多空双方在这个位置完成了天量换手。

一天45%的换手率，意味着近一半的流通筹码换了主人。之前打新和配售拿了大半年的资金，趁着解禁落地落袋为安；外面的资金借着“利空落地”的预期进场接盘，你情我愿，完成了一次筹码大搬家。

炒的是基本面拐点，可盈利还没完全做实

这波资金敢接盘，也不是纯瞎炒，多少有点业绩预期托着。

刚出的半年报里，上半年营收13.24亿元，同比涨了44.67%；归母净利润6.12亿元，直接扭亏为盈。最关键的是二季度，单季扣非净利润做到了0.54亿元，是上市以来首次单季度扣非转正。再加上曦云C600在5月份实现量产，预付账款同比大幅增长，市场自然会联想：下游订单在起来，出货量上来了，基本面要拐点了。

但也得说句实在的，现在的盈利质量还没那么扎实。上半年整体扣非净利润还是-0.49亿元，还没完全脱离亏损；归母净利润里，有不少是金融资产公允价值变动贡献的，不是全靠主营业务赚的。说白了，就是看到了曙光，但还没到业绩稳定兑现的地步。

市场现在炒的，就是“二季度转正、量产落地、订单增长”的预期，把未来的改善提前打到股价里。至于这个预期能不能兑现，还得看后面几个季度的出货量和利润率。

涨得再凶，也别忽略估值和后续压力

很多人看着今天涨得多，就觉得要反转走趋势了，其实还早。

先算估值，现在股价546.5元，对应总市值2186亿，对应去年全年亏损、今年上半年扣非还亏的业绩，动态市盈率还在两百倍以上。就算按机构最乐观的预测，今年全年扣非利润也就10亿出头，对应估值也超过两百倍，放在半导体行业里也不算便宜。

还有个悬着的事：这次解禁的只是上市9个月的网下配售股份，是最小的一批解禁。后面还有控股股东、首发前股东的股份，要到2028年才解禁，中间还有其他批次的限售股陆续到期。这次的解禁压力小，不代表后面没有。

说白了，今天这波更像是“利空落地+板块情绪回暖”共同催化的反弹，不是基本面反转带来的趋势性行情。GPU板块这段时间本来就有反弹情绪，刚好赶上解禁利空出尽，资金借着由头炒一把。

次新股的博弈从来都快，今天接盘的资金，说不定明天赚几个点就走了。别看着涨得凶就追进去，这种高估值的科技次新股，波动起来，涨得快跌得也快。