来源：滚动播报

（来源：新华日报）

□ 吴雨阳

一项核心技术从实验室走向产业化，往往要经历漫长的研发、验证和迭代；一家科技企业从蹒跚起步走到站稳市场，也很难一蹴而就。近日，工信部等十部门印发《促进中小企业发展“十五五”规划》，提出高效用好创新创业领域各级政府投资基金，带动更多耐心资本投向种子期、初创期中小企业。从看重短期回报，到更加注重长期价值，“耐心资本”正从投资概念走向制度实践。

发展新质生产力，既需要“敢闯”的企业，也需要“愿等”的资本。基础软件、先进材料、人工智能、生物医药等领域，研发周期长、投入强度大，技术路线存在不确定性；一项技术从实验室样品变成成熟产品，还要经过工程化、规模化、市场化等多道关口。如果资本只愿意短期“陪跑”，很容易在企业最需要支持的时候选择离场。耐心资本的价值，恰恰在于以长期视野关注科技创新的成长周期，支撑企业穿越科技成果产业化发展的“死亡之谷”和“达尔文之海”。

耐心资本不是简单拉长投资期限，而更意味着投资逻辑的变化。过去评价一家企业，重点往往在于当期盈利、现金流和明确的退出预期；而对早期阶段的科技企业，这些指标未必能准确反映其真正价值。对尚未形成稳定现金流的企业，需要更多关注技术壁垒、产业前景和成长潜力；对暂时没有市场回报的研发投入，要看它是否正在转化为可持续的技术能力。说到底，不是不看回报，而是要拉长评价的时间尺度，拓宽衡量价值的维度，在风险可控的前提下给创新留下试错和成长的空间。资本的“耐心”，本质上是对创新规律的尊重。

这样的变化，正在从理念逐步落实为制度。越来越多地方开始通过政府产业基金、长期资金协同等方式，拉长资本期限、优化激励约束，合理容错，让更多资金愿意投早、投小、投长期、投硬科技。由单点投资转向基金集群，由追逐热门项目转向围绕产业链布局，耐心资本从一种投资偏好，逐步成长成支撑产业发展的制度安排。

江苏在这方面的探索走在前面。2024年6月，江苏在全国范围内较早设立省战略性新兴产业母基金，总规模500亿元。目前，江苏战新基金集群已形成3012亿元基金体系，7只人工智能相关产业专项基金和15只以人工智能为主要投向的产业子基金，覆盖人工智能领域基础层到应用层，总认缴规模达366.47亿元，投资泛人工智能企业超过110家。

从500亿元母基金到3000多亿元基金体系，从一只基金到覆盖不同产业、地区、成长阶段的投资矩阵，背后是耐心资本从“一个池子”变成“一片生态”。它不只是解决企业某一个阶段的资金问题，更尝试统筹产业链上下游，让科技企业在不同阶段都能找到匹配的发展资金，让资金与产业、科技、人才等要素形成发展合力。

但是，耐心不等于“不计回报”，长期不等于“没有约束”。真正有价值的长期资本，既要愿意承受科技创新的合理失败，也要建立科学合理的风险控制机制。这就要求风控从事后止损更多转向前置研判、动态管理，围绕技术路线、产品进展、市场验证、产业化能力等形成阶段性评价和动态调整机制，达到预期就及时追加投入，偏离目标就适时调整策略，无法兑现价值的则有序退出，避免“耐心”变成无原则等待、低效沉淀甚至回避投资责任的借口。只有让容忍合理失败与坚持动态纠偏相结合，让“投得久”和“投得准”统一起来，资本的长期主义才能真正转化为产业的长期竞争力。