文 | 张树伟
2026年9月17日，秦皇岛港5500大卡动力煤现货平仓价触及1000元/吨。
这个数字有三个参照对比。
2022年303号文划定的下水煤合理区间上限是770元。8月全国煤炭交易中心公布的长协价格指数是729元。5月下旬的现货是840元。现货高出区间上限三成，高出长协约270元，而且是在迎峰度夏结束之后的传统淡季走到这里的。
"淡季不淡"在今年5月已有媒体报道了。当时的解释是安监趋严，表外产量几近消息。
四个月后，经过了传统的需求高峰——迎峰度夏，中东冲突的影响持续外溢，以及5月22日山西柳神峪矿难之后的全国性安全检查。历史上的季节节奏，在这三个因素之下失去了参照价值，彻底乱了。
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心理与情绪慢了两个月!
让我们先看官方表述的变化。
5月15日，国家能源局的判断是"价格微涨、库存充足、供需平稳"，统调电厂存煤1.9亿吨，可用32天。5月底的迎峰度夏会议维持这一判断：存煤超过2亿吨，预计供需总体平衡。
7月30日公布的上半年数据是另一幅画面：规上原煤产量同比下降1.7%。行业数据商的口径更刺眼，6月单月同比下降9.7%，为近十年最大降幅。
8月10日，《煤炭工业发展"十五五"规划》印发。文件的治理重点仍然是"严厉打击煤矿超产行为"，以及新增产能必须先纳入产能"一本账"。市场在6月转入短缺，文件在8月还在处理过剩。中间这两个月，正是每吨现货平仓价从840元走到1000元的空间。
对于以上的变化，或许我们可以参照2021年的节奏：5月价格启动，9月限电，10月19日发改委一晚连发三文。
按同样的间隔推算，今年10月或许是政策反应的观察窗口。
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压力落在哪一环？
水泥行业的影响最直接。
煤价同比上涨200元，吨成本抬升约20元。水泥自身处于价格战，这笔成本在过剩环境下转嫁不出去，只能以减产的形式吸收。
电厂则暴露在长协之外。
2026年的规则是：电企签约量原则上不低于需求量的80%，港口基准价675元。假设八成按729元、两成按1000元采购，加权成本约783元。这个水平可以承受。前提是那八成能够足额、保证质量到货。
到货情况是个大问号。
价差270元意味着煤矿每按长协交付一吨，就少收270元。全国煤炭交易中心从3月起按月公示重点合同的履约率，公示件注明"仅供内部了解掌握，严禁私自汇总和外泄"。数据好看的时候，通常不会这样写。
这里有一条经验规律：长协的可信度与价差成反比。价差小，长协是稳定器，各方都愿意签。价差大，长协变成对煤矿的一道隐性税，执行成本随之上升。2021年10月的限价、督查组进矿、煤企签署"坑口价不超过1200元"的承诺，都出现在这条曲线的末端。
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今年产量会升还是降?
压产量的因素有四项：矿难之后的安全检查。2025年108号文对超产的持续核查。2021至2022年保供期间核增的约4.7亿吨产能需要补办环评，未完成者退出或转为储备。"十五五"规划设定的准入门槛，晋蒙陕新原则上停止新建120万吨/年以下煤矿。
推产量的因素有三项：现货价格本身。省级行政动员，很多产煤大省都在 "督促在产煤矿稳产增产"。价格触发政治反应之后，可以预期的临时核增。
煤矿自己的算法值得单独看。2026年长协规则有两条：重点煤企任务量较上年"保持总体稳定"；核增产能"按承诺要求全部签订合同"。含义是：今年多产的每一吨，成为明年低价任务量的基数；接受核增的部分，永久按长协价交付。
现货1000元、长协729元，为今年一次性的270元价差去承担未来每年270元的义务，这笔账算不过来。理性的选择是把产量卡在任务量上。
价格越高，这个棘轮越紧。价格创三年新高而产量下降，2026年可能同时出现这两件事。
上半年产量下降1.7%，全年要持平于2025年的48.5亿吨，下半年需要同比增长1.7%左右。在上述激励下，价格自身做不到这一点。
基准情形是全年下降1%到3%。如果10月出现2021年式的满负荷指令和临时核增，四季度可以拉回。
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三个待验证的序列
"十五五"煤炭规划没有写2030年的产量目标。写进去的是"煤炭消费实现达峰"、产能"一本账"和"适时完善煤炭价格区间调控政策"。调节的旋钮是核增、核查和任务量。
要判断价格信号是否还在起作用，需要三个可以从公开材料拼出的序列：长协签约比例与现货价的年度相关；长协与现货价差随现货价的变动方向；核增公告的时间分布，跟随价格还是跟随政策日历。
10月的政策落地之后，我们再持续关注。
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